百度，如何走出「价值洼地」？

北京时间 8 月 14 日，百度发布了公司 2020 年第二季度未经审计的财报数据，并披露了百度移动端、AI 等战略业务的最新进展。截至昨日美股收盘， 百度的最新市值为 429 亿美元。有分析人士指出，这一市值无法反映出百度的真实价值，百度已成为 " 价值洼地 "。

透过这份财报，我们得以一窥百度的真实价值，以及百度为重振 投资 者信心所做的努力。

营收、现金流、研发投入稳健，分析机构质疑百度 " 被低估 "

百度 2020 Q2 财报显示，百度当季实现营收 260.3 亿元，较上季度增长 15%；运营利润（Non-GAAP）56 亿元，同比增长 187%；净利润（Non-GAAP）50.8 亿元，同比增长 40%。 其中，" 百度核心 " 实现营收 189.3 亿元，较上一季度增长 24%。

对于百度而言，利润的增长既来自于营收的增加，也得益于成本的下降。财报数据显示，百度 2020 年第二季度营收成本为 131 亿元，较去年同期下降 19%；销售、总务和行政支出为人民币 44 亿元，较去年同期下降 16%，但研发支出仍维持在较高水平。

较高的营收让百度获得了较为稳健的现金流及充沛的现金储备。 最新一季财报显示，百度目前拥有 1541 亿元的现金、现金等价物、受限资金及短期投资资产。在国内 互联网 公司中，这一数字居于前列。

而百度另一个值得关注的指标，在于其研发投入。2019 年两会期间，李彦宏在接受 媒体 采访时曾表示： " 百度这几年研发投入占总收入的 15% 左右，这应该是国内主流公司里面研发占比最高的。"

不过，李彦宏对百度的研发投入占比数字似乎仍略显谦虚。百度财报数据显示，自 2018 年第四季度以来，百度研发占比始终在 16% 以上。2020 年 Q2 的最新财报显示，2020 年 Q2 财报显示，百度当季的研发投入为 48 亿元，占总营收占比的 18.5%。在国内的主流互联网公司中，这一数字并不多见。

对于在 AI 道路上狂奔的百度而言，如此之高的研发投入也是必然的选择。在研发上，只有舍得砸钱，才能换来高水准、成规模的开发团队。面对未来，百度仍然敢于下注。

充沛的现金流，不差钱的研发投入，导致行业内关于百度被低估的消息不绝于耳。

澳大利亚 金融 分析机构 Simply Wall St 在今年 6 月发布的一份研究报告中指出，百度的股价已被低估。这份报告重点关注了百度的现金流指标，并推算出了百度的未来现金流量。以此计算，百度的股价存在 49% 的低估。

与此同时，资本市场也对百度抱有许多猜想。今年 5 月，李彦宏曾对媒体公开表示，百度内部正在讨论赴港二次上市的计划。而近日，再次有消息传出，百度可能分拆百度网盘业务，在国内科创板上市，其估值有望达到 300-400 亿人民币。

AI 商业 化批量落地，小度已成新硬件入口

2016 年，百度开始加码 AI 领域的投入，甚至一度被外界解读为 "All in AI"。而百度最新一季财报信息显示，时隔四年后，百度 AI 已经开始批量商业化落地。

数据显示，百度 AI 开放平台 " 百度大脑 " 已对外开放了 250 多项核心 AI 能力，并服务了超过 190 万开发者。目前，其日均调用量突破 1 万亿次，语音、人脸、NLP、OCR 领域的调用量已达到了国内第一。

在 B 端 AI 市场，百度的产品化解决方案是 " 百度智能云 "。它将传统云服务与 AI 技术结合，既能为客户提供传统云计算服务，也能直接为客户输出 AI 能力。

在传统云计算市场，美国市场研究机构 Synergy Research 于今年 6 月发布的《2020 年第一季度云和数据中心基础设施服务调查》报告显示，百度智能云在国内市场的份额名列第三位。而在 AI 领域，百度智能云相继与国 家电 网、南方电网、央视网、中国建材集团等多个客户，实现 AI 在媒体、能源等领域的广泛应用。

在特殊时期，百度也在挖掘 AI 的潜力。例如，今年 4 月，百度宣布为中科院生物物理研究所资助 AI 算力资源，支持后者的 " 针对新冠病毒的药物筛选 " 项目。

从百度 AI 业务的客户名单中不难看出，AI 已不再是少数前沿 科技 公司的需求，而是成为了近乎全产业的重要基础设施。以往，人们常常形容云计算为 " 拧开水龙头就能获得的云服务 "，而百度智能云也在试图为产业带来 " 拧开水龙头就能获得的 AI 服务 "。AI 也由此成为了中国新基建中的重要组成部分。

如今，百度智能云已经成为百度最具潜力的业务。而在此之外，百度也围绕 AI 形成了百度大脑、飞桨、芯片、数据中心、Apollo 的完整生态体系。近期，百度 Apollo 的自动驾驶出租车已经落地于长沙等城市。Apollo 也与交通运输部公路科学研究院、河北省交通规划设计院、广州开发区等联手，共同探索 AI 道路运输新基建。

而在 AI 成为中国新基建重要设施的大背景下，百度也提出了新的远期目标——预计到 2030 年百度智能云服务器台数超过 500 万台；未来 5 年，百度预计培养 AI 人才 500 万。

而在 C 端，小度音箱的出货量依旧强劲。据 Strategy Analytics 市场报告显示，2020 年 Q2 全球智能音箱销量依然由亚马逊、谷歌和百度占据前三的位置。第二季度由于受疫情影响，人们对消费类电子产品购买欲望普遍降低，智能音箱全球市场出货量同比降低 0.4%。在此背景下，小度出货量却逆势增长 8%，保持了第一季度以来全球最大增长率的优势。

值得注意的是，小度品牌的突破不仅限于出货量。百度官方披露的数据显示，小度设备的日均使用时长也获得了显著的提升。以智能屏设备为例，今年 3 月，小度智能屏的用户日均使用时长超过 3 小时，较上一季度增长超过 20%。6 月，日均长视频时长达到了 158 分钟，短视频时长 69 分钟，儿童学习时长超过了 30 分钟。

不难看出的是，智能音箱、智能屏正在成为新的硬件入口产品，而百度的 AI 硬件，已经开始为百度生态内的爱奇艺、好看视频等产品带来源源不断的流量。

打造移动生态闭环，让用户留在百度

在 AI 之外，百度的另一大布局，是以百度 App 等入口为基础的移动端生态。

百度最新一季财报数据显示，百度 App 日活跃用户达到了 2.04 亿。在日活跃用户数的基础上，百度的另一大目标，是提升用户的停留时间。为实现这一目标，百度最强有力的手段是智能小程序。最新一季财报数据显示，百度智能小程序的月活跃用户已经达到了 3.39 亿，同比增长 25％。

此外，百度 App 还上线了 " 服务中心 "，聚合了充值缴费、医疗健康、快递服务、旅游出行等第三方本地生活服务功能。在服务领域，百度健康在新冠疫情期间推出了 " 问医生 " 服务，为国内网友及海外侨胞们提供了超过 1 亿次的医疗咨询服务。第二季度，百度知识产品组织了 800 多场直播，获得了超过 4000 万的观看人次。

不难看出，小程序、服务中心与百度直播等产品，实现了百度移动端用户体验的闭环，让百度 App 获得了更多的服务能力，也让用户能够留存在百度的生态体系中。

而百度另一大商业产品托管页的逻辑也与之类似。托管页类似 H5 页面，搭建在百度站内，可以通过百度搜索等渠道获得曝光。它可以让没有建站能力的中小微企业获得百度的流量，也能让百度触达更多中小微企业客户。如今，来自百度托管页的收入约占百度核心在线 营销 服务收入的 30％。

在互联网行业，搜索引擎是巨大的流量入口，但以往搜索引擎产品的设计思路是 " 用完即走 "，实现用户与内容的连接，这也让百度等搜索引擎产品难以建立起完整的生态闭环。而小程序与托管页等产品的出现，则让百度获得了打造移动生态闭环的能力。

在内容侧，百度也在尝试调动平台的全部资源，扶持创作者，据第二季度财报公布百家号创作者约 340 万，同比增长 52%。以往，百度的创作者生态围绕百家号展开，而在今年 5 月的百度 " 万象 " 移动生态大会上，负责百度移动生态事业群的副总裁沈抖表示，百度今年将重点打通多个百度系产品，" 让创作者一次创作，就能连接 10 亿百度系用户。"

具体而言，百度宣布将打通百度 App、爱奇艺、百家号、智能小程序、好看视频、百度百科等百度系产品，让创作者能够将自己的内容分发到这些平台，获得更多流量。

从用户侧到内容侧，百度移动生态的闭环体系构建已初步完成。而李彦宏也表示，未来将把百度 App 打造为 " 超级 App"。在此基础上，百度 App 以及整个移动端在未来的商业能力有望获得进一步提升。

在移动端闭环体系与 AI 商业化落地的逐步推进下，百度正在形成新的双轮驱动体系。而未来，百度仍然需要向投资者讲好这个 " 新故事 "，走出 " 价值洼地 "。

来源：36氪