中金公司：达达集团“零售+物流”双平台协同发展，巩固龙头地位

近日，中金公司首次覆盖达达集团，给予跑赢行业评级，目标价50.00美元。报告指出，达达集团是中国领先的本地即时零售和配送平台，正处于高速发展通道。

达达集团的本地零售和物流两大业务均实现高增长，在超市到家与三方同城配送市场市占率均达24%，均为行业第一，形成了同城“零售+物流”的双平台，业务上具有协同效应。

京东到家：本地生活大蓝海，平台增长潜力待挖掘

中金公司分析认为，在京东到家所处的同城零售电商市场中，电商增长速度远快于线下零售，2016-2019年网上零售额复合增速为26.7%，同期社会消费品零售总额为7.4%。

目前，京东到家已与近2/3连锁商超百强达成合作，与沃尔玛、永辉、华润万家等头部商超全方面加深合作关系的同时，还新签约欧亚、振华超市等逾20家百强及区域龙头超市，携手发力下沉市场。

截至2020年前九个月，公司在超市到家中市占率已达到24%，龙头地位进一步巩固。中金公司认为，京东到家或将凭借其更加纯粹的第三方属性以及与大中型商超的历史合作渊源，继续维持在大中型商超到家市场份额中的领先地位。长期看，京东到家的GMV潜在空间可被继续挖掘。

单量提升、市场份额提升是京东到家营收增长与盈利改善的重要前提。京东到家通过拓展下沉市场和与京东合作的“物竞天择”项目实现单量提升；并通过在商超领域设置较高的免运费门槛、设置高客单价的满减活动，以及拓展客单价较高的品类等方式提高客单价；通过流量赋能和履约赋能提高佣金率；同时因老客户占比提升、行业由份额争夺转移至运营效率提升从而降低消费者补贴。

达达快送：头部本地配送平台，提升新零售履约效率

即时配送行业伴随上游即时餐饮、零售平台而兴起。伴随着零售新业态崛起，受此次疫情催化，即时配送市场规模持续扩大。在生鲜、零售电商行业，市场集中度低，或为达达带来份额提升空间。

达达快送的订单可被分为两部分，分别是作为补充运力完成京东物流的落地配和帮助超市或其他零售商完成的同城配。中金公司认为，承接京东物流的落地配订单起到为达达提供基础订单的左右。而同城配业务的服务对象包括商超大客户和中小客户（包括个人客户），其中大客户是稳定且主要的订单来源，也是公司当前重点发展的方向。大客户包括沃尔玛、永辉生活的自营小程序，或者KFC、必胜客、喜茶等餐饮连锁平台。

达达快送正依托京东到家与部分大型商超的合作关系，顺便承接这些商超自营平台上产生的订单；同时也在不断加大与商家的合作力度。面向中小客户与个人客户，达达快送主要提供同城“帮取帮送”和“代买”服务，作为公司收入的有益补充。