业绩下滑、债务压顶，领地控股二度闯关港股IPO胜算几何？

腾讯港股10月16日讯，在首次递交的上市申请失效后仅仅三天，川系地产开发商领地控股就迫不及待地在本周二度向港交所递交招股书。

被誉为地产业“川系黑马”的领地控股首次冲刺港股上市是在半年前。4月9日，领地控股向港交所递交招股说明书，建银国际担任独家保荐人。

公开资料显示，起家于四川乐山的领地控股，2006年将总部迁至成都后，十几年间发展成为一家性综合房地产开发商。目前主营业务为物业销售、 商业 物业运营、酒店业务以及项目管理业务，其中物业主营业务占比最大，达到98.5%。

虽然不管在体量还是布局方面，领地控股在业内还被视为一家偏居西南的地方房企。但在近几年的快速扩张下，领地控股全国化布局野心已经显现出来，其在2018年达到235亿的销售额后，将2019年的目标直接抬升至千亿。加上在2020年4月寻求港股上市，领地控股高调且频繁的动作一度受到业内关注。

按综合实力来看，领地控股位列2020年中国百强房企TOP72、2019年中国西部房企品牌价值TOP2、6家四川房企排名中TOP3。

不过胸怀野心的领地控股的首次IPO之旅并不顺利。由于招股书在递交满6个月后，没有获得聆讯通过，申请版本在10月9日变为“失效”。

业内认为，从以往赴港IPO失败的案例来看，如果招股书出现失效，主要原因包括企业本身存在问题比较多、针对交易所问询准备材料周期过长、审计方觉得数据欠缺支持等。

而招股书数据显示，领地控股近几年业绩连续下滑、负债率大幅攀升，或许也是其首次冲击港交所受挫的原因之一。

虽然近几年销售额以及企业规模扩大了，但领地控股的多个业绩指标却出现预警。招股书显示，2017年—2019年及2020年前5月，领地集团收入分别为53.38亿元、45.13亿元、75.68亿元、30.27亿元；净利润分别为6.49亿元、5.17亿元、6.72亿元、1.66亿元。三年内公司营收、利润均出现了骤减和大增的波动。

另外，2017年至2019年期间领地控股毛利率分别为20.1％、35.7％、27.8％，领地控股的净利率由2017年的12.2%下滑至2018年的11.5%，并在2019年进一步下滑至8.9%。这一数据远远低于16%的行业均值。

除了盈利能力不足外，领地控股的经营现金流也连续三年为负。招股书显示，2017年-2019年，领地集团的经营活动现金流量分别为-1.87亿元、-42.88亿元和-31.12亿元。

而急速扩张需求下的大手笔拿地，也让领地控股负债不断上升，资金流承压。招股书显示，2017年至2019年，领地控股的有息负债分别为35.86亿元、78.54亿元和117.55亿元，净资产负债比率分别为60％、110％和140％，大幅攀升。

领地控股近年来除了遭遇到业绩下滑、债务压顶的困境之外，还多次因违规事件被监管部门处罚：据招股书披露，2017-2019年期间，领地控股旗下公司因建设工程许可证相关问题被罚款580万元；因广告投放不当被罚款30万元；因社保和公积金违规而被罚款4110万。

业内认为，在“三道红线”压顶下，领地控股一直保持高比例的负债率，有可能对未来融资产生负面影响。而如果能成功上市，领地控股后续融资以及面临的困境将会得到纾解。

来源：腾讯美股