揭秘美的系资本版图：藏在收购 A 股“亚运会网红床垫”里的投资史

佛山，这座低调而富饶的南方小城，从来不缺乏各种精彩的资本故事。千亿市值 家电 巨头、何享健旗下的美的集团，可能是在全球家电行业尤其是白色家电行业中唯一一家全产业链、全产品线的企业。退居二线后，日渐低调的何享健并没有真正闲下来。而是和儿子何剑锋一起， 利用资本优势频频扫货 ，一个涵盖家电、地产、新能源、医疗、机器人、环保、 金融 等领域的 资本版图蔚然呈现，且仍在不断扩张 。

实际上，除国际化布局外， 美的集团近年来在 A 股市场上也在逐步扩张资本版图 。2020 年以来，美的集团相继收购了合康新能、万东医疗 2 家上市公司，又于 2023 年拿下了科陆电子的控制权。当前，美的集团两桩 "A 拆 A" 正在进行中，若均能实现，美的集团旗下上市公司数量将达到 5 家。 媒体 的报道中，何剑锋常被称为美的 " 太子 "、美的少东家。其子何剑锋目前是盈峰环境、百纳千成两家 A 股公司的实控人。

相比何享健主投实业， 何剑锋的盈峰控股更像一个横跨实业和金融的 " 八爪鱼 "，产业更加庞杂，且相互之间并无太多关联 。在金融领域，何剑锋控制的盈峰集团有限公司还是 " 公募一哥 " 易方达基金管理有限公司的大股东之一，持股 22.65%。天眼查显示，成立 20 多年的盈峰集团共对外 投资 了 55 家企业，主要投向新能源、先进制造、芯片半导体、新消费等领域。

百亿现金入主 " 亚运会网红床垫 " 供应商顾家家居，是美的集团创始人何享健之子何剑锋最为大胆的一次资本运作 。分析人士表示，这两大巨头的 " 结合 " 既让人感到意外，却又在情理之中。顾家家居与美的集团虽然分别属于家居和家电赛道，但顾家多位高管都出自 " 美的系 "，且家居家电企业的战略合作并不罕见。何剑锋的身份让这项收购别具意味。 市场认为，他发起的这场收购是 " 美的系版图的扩张 " 。

▌ 美的少东家的 " 精湛财技 "：藏在收购 A 股 " 亚运会网红床垫 " 里的投资史

以 48 岁 " 高龄 " 参加杭州亚运会的乌兹别克斯坦运动员 " 丘妈 "，因其坚持和拼搏精神而受到大众喜爱，她也是历史上唯一连续参加 8 届奥运会的体操运动员。 正是这样一个网红运动员的一个偏爱，让顾家家居火出了圈 。在杭州亚运会进入尾声之时，" 丘妈 " 将参赛期间使用的床垫给一并 " 打包 " 回国了，原因是这款床垫让她产生了 " 舒服到想赖床 " 的感觉，而这样的体验来自于国产家居行业领军品牌的亚运会官方床垫供应商顾家家居。

日前，何剑锋旗下的盈峰睿和投资以百亿收购顾家家居的控制权，掀开家电与家居行业资源整合的序幕让行业哗然，A 股顾家家居复牌一字涨停。 在部分投资者看来，顾家家居寻求资本接盘并不意外，该公司股价经过两年下跌，目前已较高位接近 " 腰斩 " ，且控股股东及其一致行动人持股约半数处于质押转态。对于擅长投资的何剑锋而言，此次并购价虽然庞大，但折算单价已是近三年来最低水平，不失为划算的交易。当然，作为投资机构，收购获益才是盈峰本质。亦有市场人士认为，此次盈峰接管，或许是美的系整合大家居产业一盘棋中的一子。 而盈峰集团出手的时机，也恰好踩中美的高速扩张的节点 。

数据来源：Choice 数据

根据盈峰集团相关发债公告，过去 5 年时间，盈峰集团的年营收在 140-160 亿元之间浮动， 而归母净利润则每年都不足 5 亿元 。2022 年更下滑至 1.11 亿元，2023 年上半年已只有 1100 万元。 2018 年至今，盈峰集团合计实现的归母净利润只有 7.88 亿元 。此外，盈峰集团公告显示，目前总资产高达 576 亿元，净资产接近 200 亿元，对外投资多达 54 家公司。

然而，分析人士表示，1967 年出生的何剑锋，一开始或许曾想过与父亲并肩打拼。但经过几年磨练后，他选择了另起炉灶。 但不过无论是第一桶金还是之后许多重要交易，都与父亲何享健及美的有莫大关联 。表面上看，何剑锋的事业一直在美的 " 体外 " 发展，但两者之间的血脉关系堪比父子。何剑锋早期创办的现代实业，就是为美的做贴牌产品，2001 年实现收入 3.5 亿元。三年后，盈峰集团将旗下两家公司卖给美的，套现近 7000 万元。

盈峰系第一家上市公司盈峰环境 ，原名为上风高科，起初由美的控制。后来， 2006 年美的以原价将公司控股权转让给盈峰集团，而且还为其输送大量人才 。而自成为实控人后，盈峰环境就开启大肆并购的模式，累计砸下 180 亿元，堪称 A 股环保并购之王。其中的 150 多亿元用来收购中联环境，创造了环保行业并购金额之最。

凭借收购带来的并表收益，盈峰环境一度非常风光，2018 年公司实现营业收入 130.45 亿元，同比增长 46.81%；归母净利润 9.29 亿元，同比增长 64.05%。但随后相关业务断崖式下滑，2021 年和 2022 年归母净利润分别下降 45.7% 和 44.37%。期间应收账款飙升，对公司现金流造成冲击， 多重压力致使股价狂跌不止 。

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2007 年，盈峰系又从美的手中以 1.65 亿元受让易方达基金 25% 股权，成为易方达并列第一大股东。 作为何剑锋手上第二家上市公司百纳千成，背后也有何享健的身影 。2018 年，盈峰集团收编百纳千成（华录百纳），同样离不开父亲的鼎力相助。当年 3 月，盈峰集团和何享健控制的宁波普罗非投资管理有限公司斥资 18 亿元，接盘百纳千成 17.55% 的股份。而刚到手的百纳千成一头栽进了影视业寒冬，2019-2022 年其归母净利润单边下滑，分别为 1.14 亿、1.12 亿、6633 万、2080 万。2023 年三季报显示，百纳千成实现营收 1.84 亿元，同比下降 13.37%，实现归母净利润 -0.32 亿元。

最近，一款爆火 游戏 《完蛋！我被美女包围了！》，让百纳千成吃到了这款游戏的一大波红利。下月初，这款游戏的主演之一钟晨瑶将有一部叫《热搜》的电影上映，百纳千成是背后的联合出品方之一。 受此消息利好，股价自 10 月 23 日低点迄今累计最大涨幅高达 88% 。另外，据说百纳千成还有一款与《完蛋！我被美女包围了！》同类型的项目处于内测及报批阶段。

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▌ 3700 亿市值美的巨舰：美的系及何氏家族 " 资本帝国 " 有多大

作为一家家电龙头，美的想做产业延伸，依然通过对外投资来实现。 美的集团的资本版图扩张史，实际上也是一部老牌家电企业谋求多元化发展路径的 " 进化史 "。以何享健为核心的何氏家族在资本圈斩获颇丰 。美的集团创始人及实控人何享健自 2012 年退居二线之后，便较少出现在公众视野，现已 80 岁高龄，坐拥千亿资产。左手实业，右手金融，不亦乐乎。在今年公布的《2023 胡润百富榜》中，何享健家族的财富达 2000 亿元，位列第 8 位。

而美的集团 " 传贤不传子 " 的管理权传承，也已成为中国 EMBA 课堂上的经典案例。 3700 亿市值美的巨舰，何享健最终将驾驶权给到了 " 外人 " 方洪波 。早在 2015 年，接班人方洪波就明确表示，美的手上有 400 多亿现金，不做投资不可能。但未来三年美的不会买一亩土地，也不会新建一家工厂。

2020 年 -2023 年，美的先后将合康新能、万东医疗和科陆电子收入囊中，成为其实际控制人 。从业绩表现来看，自纳入美的集团旗下后，3 家上市公司盈利依然波动较大。盈利能力最强的为万东医疗，主营产品为大型医学影像设备。2021 年、2022 年分别实现净利润 1.83 亿元和 1.75 亿元，分别同比下滑约 17% 和 4%。万东医疗 10 月 27 日公告，前三季度归属于母公司所有者的净利润 1.2 亿元，同比增长 16.54%。从事工业自动化控制的合康新能，在 2020 年被收购当年净利润亏损 5.15 亿元，后于 2021 年扭亏至盈利 5026 万元。2021 年盈利 5025.90 万，至今年 10 月 23 日公告，2023 年前三季度净利润约 -3530 万元。

周五一度涨停的充电桩概念股科陆电子则仍在亏损中，该公司主要从事智能电网、新能源及综合能源服务三大业务。在美的集团入主前，2018 年和 2019 年连续两年出现亏损，2020 年净利润扭亏。但 2021 年公司亏损再度扩大达到 6.65 亿元，2022 年继续亏损 1.01 亿元。科陆电子 10 月 26 日公布三季报，前三季净利亏损 7768 万元。 如今，美的集团两桩 "A 拆 A" 也正在进行中 。今年 4 月，美的集团分拆子公司 " 美智光电 " 上市获得受理，目前进入已问询阶段。美智光电主营 LED 照明及家居智能前装产品研产销，由美的集团直接及间接合计持股 56.7%。7 月下旬，美的集团又启动了分拆子公司 " 安得智联 " 在深交所主板上市的前期筹备工作。安得智联是一家物流 科技 企业，由美的集团持股 73.85%。

不仅如此， 何剑锋的妻子卢德燕也征战资本圈多年 ，其曾是 新三板 上市公司铂美物业（839955.NQ，现已终止挂牌）的实控人。现与何剑锋、何享健共同执掌港股上市房企美的置业，并持有美的集团控股股东—美的控股 5.45% 股份。 何享健的长女何倩嫦也 " 不甘示弱 " ，在资本圈闯出了一片天地。何倩嫦一手打造的会通股份，在 2020 年成功登陆科创板后目前总市值 51 亿元。何倩嫦直接持有其 30.61% 的股份，为公司实控人。另外，天眼查显示，何倩嫦还实际控制着 14 家公司，以新材料公司居多。 何享健的二女儿何倩兴初露锋芒 ，目前在美的控股等 9 家企业担任高管，其实际控制的佛山顺德承美企业管理有限公司，成立于 2021 年，是一家以从事商务服务业为主的企业。

家电行业分析师梁振鹏表示，美的多元化步子迈得太大，都是非相关多元化，连一些小公司也收购。像菱王电梯这样的三线品牌，这个和美的地产业务还有一定的协同， 但收购过来大量非相关业务，没有专业人士打理，还占用主业的发展资源，这样的多元化很危险 。历史上像小天鹅、澳柯玛、春兰等企业，都是由于多元化扩张拖垮主业。 从美的集团自身股价表现上来看，较 2021 年高点迄今，股价累计最大跌幅达 60.9% 。

来源：科创板日报