千亿负债压顶，宝马也救不了华晨汽车

老牌车企华晨持续酝酿的债务危机终于爆发！不仅多只债券遭到抛售，香港上市子公司华晨中国（01114.HK）也股价暴跌。

由于华晨集团债务高达 1200 亿，已经走到破产边缘，债权银行已经组建债务委员会，未来破产重组或不可避免。

股债双杀

7 月下旬以来，华晨 汽车 的部分债券开启了连续下跌的模式，部分债券从今年 7 月份的 90 多元高位下跌到目前的 50 多元，跌幅近 50%。

8 月 12 日，公司债券再次暴跌，19 华汽 01、18 华汽 01、18 华汽 02、18 华汽 03 等多只债券跌幅逾 15%；其中，19 华汽 01 跌幅最大，达 28.65%，18 华汽 01 盘中也一度下跌 28.25%，收盘下跌近 20%。

8 月 13 日，华晨汽车在香港的上市子公司华晨中国股价也出现暴跌，盘中最大下跌 14.3%，创下 2019 年 8 月以来的最大盘中跌幅。

"18 华汽 01" 债券价格一路下行

股票暴跌后，为限制公司债的散户交易，避免再度出现抛售从而影响债券和股票估值，华晨汽车在 8 月 14 日暂停了名下多只债券在上交所的公开竞价交易，仅采取报价、询价和协议交易方式进行。

但这没能阻止债券价格的下跌，当日银行间市场债券 投资 人继续抛售，使得 "19 华汽债 01" 跌至 42 元的历史新低。

债券和股票同时下跌，反映了投资人对华晨集的债务问题和流动性的担忧，通过减持回笼现金，避免损失进一步扩大。

据 Wind 统计，目前华晨汽车集团存续债券为 15 只，债券存量为 175.73 亿元，其中 1 年 ~3 年到期债券规模超过 100 亿元。

评级机构东方金诚 6 月发布的报告则显示，截止 2020 年 3 月末，华晨汽车的负债总额高达 1226.75 亿元（资产负债率接近 70%），其中有息债务达到 677 亿元，超过总负债的一半以上，且短期有息债务为 484 亿元，短期偿债压力巨大。

截止 2020 年 3 月末华晨汽车有息债务期限结构（单位：亿元）

现在华晨汽车的债权银行已组成债委会，由光大银行和兴业银行作为联合主席行，成立的目的协调相关债权方不要抽贷、压贷及断贷，并在未来开展债务重组。

危机四伏  

成立于上世纪 90 年代初的华晨汽车，早在 1992 年 10 月就登陆纽交所，是国内最早去华尔街融资的国内企业。

当时，华晨汽车赴美上市意义重大，代表着中国企业走出国门，肩负着中国企业国际化的重要使命。

华晨汽车当时的 IPO 价格为每股 16 美元，预计发行 500 万股普通股，拟筹集资金 8000 万美元。结果，当时股票订购量高达 6000 万股，近乎发行量的 12 倍，开盘 34 分钟后，即有 87 万股股票以每股 20 美元成交。

不过，2002 年 5 月之后，华晨汽车开始业绩下滑，连年亏损。而资本市场也没能给予足够的弹药，美股交易量极低，却还要每年支付百万美元左右的会计和律师等维护费用。

2007 年 7 月 5 日，华晨汽车董事会宣布决定退市，撤消在纽交所挂牌的美国存托股票（ADS），将 ADS 存放于公司的存托银行——纽约银行，并继续在场外市场（即 " 柜台交易市场 "）交易，同时，公司在香港主板的挂牌将继续维持，由此结束了赴美上市 15 年之旅。

目前，集团有 6 家整车生产企业，4 家上市公司（华晨中国、上海申华、金杯汽车、新晨中国动力），旗下 160 余家全资、控股和参股公司，涉及汽车零部件、汽车 金融 、新能源等多个领域，资产总额超过 1900 亿元。

此外，华晨还是德国宝马在中国的合资伙伴，华晨宝马在国内豪华车市场占比达 25%，具有很高的市场地位和品牌影响力。

但华晨的主业——整车制造与销售，这些年始终表现不佳，特别是自有品牌华晨中华、华晨金杯雷诺极为孱弱，与华晨宝马相比有如云泥。

诞生至今已 30 年的金杯汽车，可谓历史辉煌，2010 年金杯客车市场保有量突破 100 万辆，在轻型客车市场的占有率曾高达 75%。 但那以后，在上汽大通、江铃股份等竞争对手的不断赶超下，金杯汽车开始走下坡路，经营状况每况愈下，最终，金杯汽车被华晨以 1 元的价格将 49% 股权出售给雷诺，以缓解亏损。

华晨雷诺金杯成立 2 年多来，没有任何搭载雷诺技术的产品面世，进一步加剧了公司困境。

中汽协的统计显示，2019 年华晨金杯销售 4.1 万辆，同比大跌 82.36%，2020 年上半年，销量更是仅 4 有千辆。而且半个月前，华晨雷诺金杯还传出裁员消息，可谓雪上加霜。

另一自主品牌华晨中华，情况同样不乐观。

华晨中华曾主打轿车、SUV 两大系列，有超过十余款车型，其中不乏中华轿车、中华尊驰、中华骏捷等热销车型，但如今只有 5 款车型在售，表现力不佳，而且从 2019 年 3 月华晨汽车换了董事长后，华晨中华至今也没有新品推出。

今年上半年，华晨中华的销量仅有 3200 辆，月均销量 500 辆，虽然有疫情的因素，但销量之低大大超出人们的预期。

由于没有订单，7 月底华晨中华决定让职工 " 轮流上班 "，轮休在家的只按照沈阳最低工资标准（1810 元 / 月）发放工资，变相集体降薪，引发职工强烈不满。而且，上半年华晨汽车先后 13 次 " 上榜 " 被执行人名单，并深陷多起法律诉讼，主要涉及服务合同、借款合同、买卖合同、加工合同以及运输合同等纠纷。

为了偿还债务，今年 5 月 22 日和 7 月 14 日，华晨汽车还先后两次将旗下上市公司华晨中国的 6 亿股股份（股权总额的近 12%）出售给辽宁交通投资集团，用交易资金给自己续命。

更难的日子还在后面

合资公司华晨宝马，在华晨系中的重要性无人能及。

2003 年成立后，凭借成功引入宝马 3 系、5 系以及宝马 X1 系，华晨宝马的销量和利润一路高涨，仅 2015 年到 2019 年，它创造的净利润就分别达到 38.2 亿、39.9 亿、52.3 亿、62.4 亿、76.2 亿元，合计超过 200 亿元，是华晨汽车名副其实的 " 现金奶牛 "。

自 2011 年以来，华晨宝马每年贡献的净利润占比高达 90% 以上，如果不是华晨宝马，华晨汽车的财报不知道要难看多少倍。2019 年，剔除掉其净利润， 华晨中国其他业务净利润亏损 10.64 亿元。

华晨集团一直强调，华晨是 " 迄今为止唯一一家用市场换来了技术的中国汽车企业 "，但事实是，华晨除了引进宝马的发动机生产线，并没有在底盘、发动机、变速箱以及智能化、新能源等领域做大力研发，始终缺乏自主研发能力。整个华晨系缺乏核心技术支撑，不仅没有迈上新的高度，反而让中华和金杯品牌日渐衰落。

2018 年，华晨与宝马签署协议—— 2022 年前，宝马将从华晨汽车收购华晨宝马 25% 的股权，届时华晨的占股将减少到 25%。这就是说，到 2022 年，华晨汽车从华晨宝马拿到的利润将大幅减少。

于华晨汽车而言，更难的日子还在后面。

华晨汽车如今已经被工信部取消了新能源汽车生产资质，未来华晨很难涉足新能源领域。 在车载互联、自动驾驶等方面，华晨更是无所作为。当 2022 年股权交割完成，华晨汽车如何盈利，如何削减债务，都是未知数，破产重组

华晨作为辽宁省重点国企，地方政府和银行不会让它倒掉，也会动用各种手段缓解它的流动性困难。

但如今，国内汽车市场早已饱和，各家车企在技术、研发能力方面越来越两级分化，消费者也对品牌的认可度越来越高。

如果华晨汽车不能在产品和品牌上 " 翻身 "，早晚会被市场淘汰，华晨中国、新晨中国动力等香港上市公司的股票，也免不了成为更多投资者抛售的对象，最终沦为 " 仙股 "。

来源：BT财经