7000 家沪上阿姨，去 IPO 了

春节后第一个 IPO 来了。

投资 界 - 天天 IPO 获悉，2 月 14 日，沪上阿姨 ( 上海 ) 实业股份有限公司（简称 " 沪上阿姨 "）在港交所递交招股书，拟赴香港 IPO。

时间回到 2013 年，一对从世界 500 强企业辞职的小夫妻在上海人民广场租下一间 25 平米的小店，小店主打以血糯米奶茶为招牌的五谷茶饮，开业当天一炮而红。因奶茶灵感来源于上海老弄堂的沪式茶饮，夫妻俩将门店取名为 " 沪上阿姨 "。此后 10 年间，沪上阿姨下沉到三四线城市，开出 7000 多家门店。

而一个月前，蜜雪冰城、古茗同时提交招股书一幕犹在眼前。至此，港交所门前已经站着四家新茶饮——沪上阿姨、蜜雪冰城、古茗、茶百道，还有一批如霸王茶姬、新时沏跃跃欲试。他们从天南海北起家，眼下到了 " 贴身肉搏 " 的时候，正如一位投资人感叹："IPO 是大家最后的机会。"

上海夫妻卖奶茶

开店 7000 家，要 IPO 了

沪上阿姨，始于一对上海夫妻。

10 多年前，单卫钧和妻子周蓉蓉举家搬到上海，任职于一家世界 500 强美企。夫妻二人一直有 创业 的想法，直到 2013 年，周蓉蓉无意间走入一条上海弄堂，看到一家没有门牌的奶茶店门口正在排队，立即嗅到了创业机会。

这家店将奶茶与血糯米混合熬制，贴合上海茶饮口味。彼时正值珍珠奶茶流行，市场被港式和台式两种风格的奶茶占据，单卫钧与周蓉蓉突发奇想，决定做一款有着上海弄堂特色的 " 沪式奶茶 "。

于是，夫妻二人双双辞职，还从 CoCo、85 度 C、星巴克、麦当劳等头部企业里找来团队，开始研发奶茶。团队跑遍香港、台湾等奶茶起源地调研，又向奶茶店的阿姨请教，最终将五谷与茶跨界搭配，提出五谷茶饮的概念。

2013 年 7 月，一家 25 平米的奶茶店在上海人民广场开业。新店以血糯米奶茶为招牌，产品定价在 7-15 元，由于受到弄堂奶茶店阿姨的启发，周蓉蓉夫妻将品牌命名为 " 沪上阿姨 "。

开业当天，门店排队长达数十米，一天就卖出 1000 多杯奶茶，第一个月营业额突破了 30 万。凭借血糯米奶茶出圈，第一家沪上阿姨门店大获成功，夫妻二人开始实施下一步计划： 做几家直营店，打造成样板店后批量复制。

（图片来自官网）

但单卫钧很快注意到，在上海这样的一线城市开店，不仅租金高、劳动力价格高，竞争也十分激烈，造成利润极低。相反，二三线及以下的城市人口基数大，有一定程度的消费能力，属于 " 低租金、低劳动力、低竞争、高利润 " 地区。与此同时，这些地区少有提供平价鲜果茶的连锁品牌，" 这是一个市场的缝隙。"

2014 年，沪上阿姨开始往三四线城市下沉，也加快了开店步伐。成立两年，沪上阿姨开出 280 多家加盟店，卖出 8000 万杯奶茶，实现销售额破 2 亿；3 年后，门店数量达到了 500 家。

这一幕被投资人看在眼里。2020 年 11 月，沪上阿姨官宣第一笔融资，由嘉御资本独家投资的近亿元人民币 A 轮融资，三个月后嘉御资本再次加码，彼时沪上阿姨门店数量已经突破 3000 家。

那段时间正是不少中腰部新茶饮集体爆发的时期，融资消息此起彼伏。沪上阿姨也接连拿到融资，于 2023 年 7 月完成 2.3 亿元 B 轮融资，也在今年 2 月完成 1.2 亿元 C 轮融资，投资方包括金鼎资本、金镒资本、熠美投资、知一投资等多家机构。

伴随着最新一轮融资结束，坐拥 7000 多家门店的沪上阿姨正式向港交所递表。创业 10 年，单卫钧和周蓉蓉即将收获人生第一个 IPO。

坐拥三线城市，年入超 20 亿

沪上阿姨将自己定位为现制茶饮店品牌。根据招股书介绍，作为中国第四大现制茶饮店，公司目前有 沪上阿姨、沪咖和轻享版 三个品牌概念。

其中，主打品牌沪上阿姨包括鲜果茶、多料奶茶、轻乳茶等，产品价格在 7-22 元之间；沪咖是咖啡产品线，价格在 13-23 元之间；轻享版主打性价比，产品为多料奶茶、轻乳茶、水果茶和冰淇淋，价格在 2-12 元之间。

截至 2023 年 9 月底，沪上阿姨在全国共有 7297 间门店，覆盖中国全部四个直辖市，以及位于五个自治区及 22 个省份的 300 多个城市，仅次于蜜雪冰城的 3.6 万和古茗的 9001 间门店。发展至今，沪上阿姨采用 " 直营 + 加盟 " 的方式规模化扩张，在公司的 7297 间门店中，99.3% 为加盟商经营。

凭借 7000 多家门店，沪上阿姨在 2021 年、2022 年，以及 2023 年前 9 个月的营收分别达到了 16.4 亿元、22 亿元、25.35 亿元 ；毛利分别为 3.58 亿元、5.86 亿元、7.9 亿元；净利润分别为 0.83 亿元、1.49 亿元、3.24 亿元。

相比之下，沪上阿姨的营收数据不及已披露招股书的蜜雪冰城、古茗、茶百道三家新茶饮品牌，后三者 2022 年的营收已经达到 135.76 亿、55.59 亿、42.32 亿。排除最头部的蜜雪冰城，古茗和茶百道的营收规模约为沪上阿姨的 2 倍，古茗的净利润甚至在沪上阿姨的 3 倍以上。正如招股书也在风险因素中提及， 公司目前面临日益激烈的竞争。

不过，沪上阿姨在招股书中强调了其较为迅速的增长趋势。2021 年到 2022 年，及 2022 年前 9 个月到 2023 年前 9 个月，沪上阿姨门店增长率分别为 40.5% 和 37.5%；GMV 增长率分别为 45.8% 和 57.7%。以门店数及 GMV 增长率计算，沪上阿姨是前五大现制茶饮店品牌中增长最快的品牌。

招股书显示，截至 2023 年 9 月 30 日，沪上阿姨的门店规模在五大现制茶饮店品牌中排名第三。根据招股书披露的地域、成立年份及门店数量推测，排名第一为古茗，第二是茶百道，第四第五分别是书亦烧仙草和 Coco 都可。

此外，沪上阿姨还有一大特点， 即聚焦于下沉市场和中国北方市场 。根据招股书披露，截至 2023 年 9 月 30 日，沪上阿姨有 51.4% 的门店是在中国北方；有约 49% 的门店是在三线及以下城市，在 2023 年前三季度的新开门店中有 50.4% 是在三线及以下城市。

在融资方面，沪上阿姨成立至今共完成了 4 轮融资，其中 A 轮融资 7500 万元，A+ 轮 5300 万元；B 轮 2.3 亿元，在今年 2 月完成 C 轮 1.2 亿元融资，每股 50 元。

目前，单卫钧与周蓉蓉共同控制沪上阿姨全部已发行股本约 80.64% 的投票权。

而沪上阿姨，也是港交所迎来的第四家 IPO 递表的新茶饮公司。

2024，第一波上市潮来了

回想 2021 年，奈雪拿下新茶饮第一个 IPO，但此后很长一段时间里，新茶饮赛道渐渐沉寂。如今，这条赛道重新热闹起来了。

壮观一幕是 2024 年 1 月，蜜雪冰城和古茗双双递交招股书，准备在香港上市。

红遍全国小县城， 蜜雪冰城 早在 2022 年 9 月就曾在 A 股递表，欲申报深市主板，招股书披露当天曾轰动一时—— 2021 年公司营收 103 亿，净利润达到 19.12 亿，高达 19% 的利润率令业界惊叹。

然而，就在所有消费投资人都等待这个振奋人心的 "A 股新茶饮第一股 " 时，蜜雪冰城却在招股书披露后迟迟不见动静，最终撤回 A 股 IPO，转战港股。

而来自于浙江台州温岭的 古茗 ，截至 2023 年底已开出超过 9000 家门店，年营收超 55 亿元，仅次于开店 3.6 万家的蜜雪冰城。在一众茶饮品牌中，古茗也是最受资本青睐的一个，曾先后于 2020 年和 2021 年拿下两轮融资，背后站着红杉中国、美团龙珠等知名投资方。

另一家品牌 茶百道 还要更早一些。2023 年 8 月，茶百道向港交所递交招股书，拟在香港主板发行 H 股并挂牌上市，12 月获中国证监会备案，是目前港股进展最快的新茶饮企业。

茶百道来自四川成都，2008 年成立后一直缓慢扩张，直到 10 年后迎来爆发，接连开店 7000 多家，成为近五年新茶饮的一匹黑马。在递交招股书的两个月前，茶百道被披露完成了由兰馨亚洲领投的一轮融资，跟投方包括正心谷、中金资本、番茄资本等。

在此之前，来自云南的霸王茶姬也被曝出正在探讨赴美 IPO，并与美国银行和花旗合作；还有来自江浙一带的新时沏也被传出 IPO 消息。

早在 2023 年中旬，包括沪上阿姨、茶百道、古茗、霸王茶姬、新时沏等五家在内的中国新茶饮品牌几乎同一时间被曝正在准备港股或美股 IPO，彼时就有消费投资人判断，" 上市迫在眉睫，这几家马上就会有新动作。"

如今，已经有三家正式提交了招股书，也掀起了 2024 年第一波上市潮。

至于新茶饮企业为何扎堆 IPO，此前投资界也曾分析过：一方面，上述几家企业已经发展到一定规模，需要向下一阶段迈进。此前在不少融资与 IPO 招股书中都能看到企业披露的 " 万店计划 "，早日进入二级市场，才能快速拿到资金、获得影响力，继续进行下一轮扩张。

" 行业发展到这个阶段，接下来可拼的只有资本。" 某知名投资人分析，" 这时候如果不尽快上市拿到资本，就会落于人后。任何一家品牌都是如此，一旦竞争对手拿到了钱，开始更快地扩张，就会让你陷入很尴尬的境地。"

另一方面，二三线及以下城市的市场虽然庞大，但国内新茶饮品牌众多，还有咖啡、纯茶等即时饮品分割市场，此前的头部新茶饮品牌——喜茶与奈雪的茶纷纷宣布降价，肉眼可见在迅速下沉，整个行业正在往中腰部挤压。

此前，来自全国各地的新茶饮安于一隅，有充足的客源和市场空间，但随着它们加速扩张、走出舒适区，危机隐隐闪现，大家都需要寻找新的突破口。

纵观国内近两年来的消费行业，没有任何一条赛道如新茶饮般拥挤，一时间跑出如此多初具规模且稳定发展中的品牌。目前 10-20 元区间还没有头部玩家，这场角逐到了最后的冲刺阶段。

下一个奶茶 IPO 也在路上了。

来源：投资界