财报业绩靓丽提振信心 百融云股价持续跑赢大盘

自ChatGPT横空出世以来，市场对通用大模型的领地争夺逐渐白热化，当各界在研判通用AI如何与真实场景需求匹配之时，一些垂直领域的类ChatGPT已经率先兑现业绩。

3月22日，垂直型 金融 SaaS龙头企业百融云-W（6608.HK）发布2022年年度报告，公司当年实现营收20.54亿元，同比增幅为27%；经调整后净利润达2.94亿元，同比增幅108%，可谓“增收又增利”。

受到业绩利好带动，百融云在3月24日当周累涨超17%，跑赢恒生指数15个百分点，中长期资金加仓显著。

业绩高增的引擎：“AI实力+行业洞察”兼备

近几年，受到宏观基本面下行、全球通胀水平维持高位等因素影响，SaaS行业盈利表现疲软。根据安永发布的报告，在过去的三年内，国内SaaS企业的平均营收金额虽然在逐年增长，但增长率却在不断下滑，其中，以通用型SaaS 企业的平均营收增长率下降速度最快，从 2019年的32.1%下降到2021年的11.2%。

面对大环境的考验，百融云的三大主营业务业绩仍继续保持高速且稳健增长态势，收入全面刷新记录。第一主业智能分析与运营服务收入去年增长41%至10.39亿元，2021年，该项业务收入的同比增长率是38%。其他两项业务亦有不俗表现——精准 营销 业务收入增幅11%至4.67亿元；保险营销业务收入增幅18%至5.49亿元。

最难能可贵的地方在于，百融云的盈利能力在港股SaaS概念板块中一直十分突出，近四年经调整后净利润复合增长率高达182%。在实现连续盈利的同时，百融云的毛利率始终维持在70%以上的高位水平，用实力破题SaaS企业难盈利、普遍毛利率低的行业困境。

（图为百融云近六年业绩表现）

谈及主营业绩持续高增的原因，百融云创CEO张韶峰在3月23日举行的业绩发布会上表示，除了受益于公司不断积累的AI等技术优势之外，百融云创多年的行业积累和洞察也助推了业绩表现。

“具备AI技术实力的 科技 公司有很多，但唯有深入理解行业才能最大程度赋能。很幸运的是，百融云两者兼备。”张韶峰表示。

在金融AI这一细分领域，百融云可谓技术和应用的先行探路者。自成立之初，百融云便通过自建的SaaS云架构平台满足金融机构的多样需求，以“先落地再扩张”的模式深入到金融机构的数字化变革之中。据了解，百融云的SaaS平台可满足超过1亿的日常查询请求。

凭借长期的技术积累以及对金融行业的深刻理解，近几年，百融云形成了从快速响应、深化行业信息积累、到机器模型训练，再到扩大落地应用的“滚雪球”式循环发展路线。公司以联合建模、智能语音、存量运营等服务于一体的解决方案，全面赋能银行数智化转型。例如，某银行接入百融云的ORCA自动机器学习平台之后，其营销转化率直接提升10%。再例如，全面使用ChatGPT同源预训练模型的智能语音机器人对于客户的语音识别准确率能达到99%以上。

年报显示，截至2022年12月末，百融云在中国累计为超过7000家金融机构提供服务。客户包括六大国有银行、12家股份制银行、超过1000家区域性银行、保险公司以及其他多家持牌金融服务供应商。

金融数智化赋能者进入收获期

持续深入的科技赋能和高效精准的定制化产品推动百融云的迅速崛起。结合近几年的业绩表现来看，自2017年至2022年，百融云的营收复合增速录得42%的高位，全面领跑同行。

在手握智能语音机器人、ORCA机器学习平台、模型管理平台等创新技术平台的基础上，百融云表示继续加大研发投入力度，根据财报数据，2022年，百融云的研发开支增加至3.7亿元，占总营收之比接近20%，较2021年进一步增加47%。

但与此同时， 投资 者也在关注公司的长期业绩表现。在3月23日举行的业绩发布会上，不少机构提出：ChatGPT-4问世之后，AI的生产力被进一步拉高，新一轮技术潮流对于百融云的高速扩张模式是否会产生影响？

对此，张韶峰表示，虽然ChatGPT-4能够快速提高生产力，但它仍然是一个通用的大模型，其AI数据集和神经模型无法直接跨领域使用。如果通用大模型在细分领域展开应用，最可能的路径并不是颠覆现有的“玩家”，而是借机联合推出协同系统。从这个角度来说，ChatGPT-4的出现对于像百融云这样的细分龙头来说，反而是一个难得的 商业 机会。

其实，从年报数据也可以看出，垂直领域对于AI技术的深度依赖程度。2022年，百融云业绩增长最快的分支便是以AI核心技术为底座的智能运营板块，该业务线收入较2021年同期增长144%。

而客户的高粘性也印证了百融云在金融细分领域的产品生态系统运行较为稳固。2022年年报信息显示，在智能分析与运营板块中，百融云创核心客户数达到227家，较2021年增加34家，核心客户平均收入达到369万元，同比增长16%。同时，核心客户留存率保持较高水平，在2022年进一步提升至97%，同比增长3个百分点。

在百融云发布年度业绩报告之后，包括中金、大和等多家中外券商发布报告称，维持百融云的“买入”评级。海通国际3月29日发布研报首次覆盖百融云优于大市评级，目标价20.44港元。

海通国际研报指出，百融云与金融机构共建生态，通过模型调试、迭代，形成行业护城河。公司在信息积累、建模和经验方面具备优势，与客户共建共生模式使得客户更换供应商的意愿较低，这非常有利于公司依靠深厚的客群对业务进行深层次的需求匹配和挖掘，不断优化模型数据和算法迭代，进而形成良性循环。