方巍解读代管背后逻辑：国美或将迎来千亿估值重塑

近期，国美零售宣布全面托管国美管家旗下的五家附属公司，分别包含国美家、共享共建、安迅物流、打扮家和国美窖藏五大业务主体，并且托管期限长达3年。而在当日的“深度解读国美‘家·生活’战略第二阶段实施路径’暨 媒体 交流会上，国美零售CFO方巍表示托管协议的订立，将助推国美回归零售本质，构筑全场景、全链路、全服务、全模式发展的生态闭环。

三年约期 助力“家·生活”战略2.0有序落地

何为国美“家·生活”战略？从时间节点来算，该战略分为两个阶段，其中第一阶段是从2017年到2020年，正好为期三年。在这三年里，国美构筑了线上与线下协同发展的双平台，并由单一的 家电 品类延展到主流的家用消费品类，实现了由零售商到服务商的转型。因此，国美零售这次选择“3年之约”进行托管，也是为了在充足的时间内，循序渐进推动“家·生活”第二阶段的各项措施落地。

从2020年下旬开始，国美实质性进入了“家·生活”战略第二阶段，通过核心城市“一店一页”试点，寻找到了线上线下融合之道。进入2021年以后，国美线上平台陆续推出了“真快乐”、“打扮家”、“折上折”等多元化应用，并配合线下平台“国美家”进行了全渠道、全场景融合，同步还建立了供应链平台、物流平台、大数据&云平台和共享共建平台四大赋能平台，并在下半年加速向全社会开放。

在万亿市场寻千亿机会 国美零售价值重构

此次托管的五家公司主体业务中，有四家都与国美零售的六大平台息息相关，唯独国美窖藏比较陌生，它实际上可以包含在供应链平台中，作为巩固酒水品类竞争力的一股力量。在媒体交流会上，方巍表示国美零售通过托管协议，实现了轻资产运营的小步快跑，并且在经营稳健的前提下，可以让上市公司 投资 者享有无风险收益。

国美内部一直坚持“赛道论”，其中家电、家用、家居、家装和家服务五大赛道均具备“万亿级”的市场体量，未来，国美将达到千亿级的估值重塑。在方巍看来，被托管的五家公司均处于快速发展的行业赛道，五大资产包具备了价值千亿估值的赋能，助力国美深耕存量业务的同时，也积极挖掘增量业务的巨大潜力。

方巍表示：“通过托管五家公司除收取管理费外，上市公司还可以获取股权奖励、最多30%优惠认股权以及30%的有限认股权。在优惠认股权方面，大股东在五家公司未来估值基础上会给予上市公司较大折扣，使得上市公司提前以优惠的价格获得被托管公司30%的认股权。而且在一定条件下，上市公司无偿享有超额收益”。

前不久，国美发出了共享共建“家·生活”零售共同体的倡议，明确表态要将自身供应链等能力对外赋能，国美也通过与京东、拼多多、怡亚通等第三方企业的合作，实现了供应链能力的整合和输送。因此方巍认为此次托管协议的订立，将使国美由供应链主导的公司升级为具备供应链能力的平台主导型公司，预期将带来集团交易规模及平台收入的大幅增长，实现上市公司的可持续、高价值增长。

2021年临近尾声，国美零售努力抓住了时代与市场赋予的宝贵机遇，通过资源整合与协同赋能助力上市公司价值倍增，国美管理旗下未上市的这五家公司也将获得稳定的托管收入，继而实现价值最大化。