为什么说阿里巴巴最新季报会让拼多多和美团“鸭梨山大”？

阿里巴巴 8 月 15 日公布了截至到 2019 年 6 月底季度业绩（2020 财年第一季度）。本季度，阿里巴巴营收规模达到 1149.24 亿元（约 167.41 亿美元），同比增长 42.0%；归属股东净利润 212.52 亿元（约 30.94 美元），同比上升 144.7%，非通用会计准则每股摊薄收益为 1.83 美元。

此前，市场平均预期为营收 158.2 亿美元，非通用会计准则每股摊薄收益 1.46 美元。可见无论是营收还是利润，阿里本财季的表现都好于市场预期，股价因此在当日大涨 3.03%。

「零售氪星球」发现，本季财报显示，阿里有两个业务指标绝对会令拼多多和美团点评 " 鸭梨山大 "。 一个是，阿里在下沉市场新增用户继续高歌猛进； 另外，阿里巴巴本地生活服务也扭转前几个季度增长停滞的困境。

01

拼多多的 " 鸭梨 "： 下沉市场还有多少空间？

用户规模始终是阿里财报中的焦点。

本季度，阿里年度活跃用户达到 6.74 亿，同比增长 17%；较 1 季度的 6.54 净增加 2000 万。月活用户上升至 7.55 亿，1 季度为 7.21 亿。

显然，阿里管理层知道市场关注的焦点是什么，所以，他们刻意强调了 70% 的新增用户源自欠发达地区。

张勇在电话会议中表示，" 我们估计，在欠发达地区，超过一半的人口已经是阿里巴巴数字 经济 的消费者。我们将继续在这些地区以更全面的方式获取新客户。由于拥有庞大的现有消费群体，我们看到了在阿里生态下巨大的交叉销售机会，这将推动用户购买频率的提高和商品类别的扩展 "。

从 2018 年 1 季度起，阿里开始在财报中强调自己在下沉市场所取得的成绩，在最近的 3 个季度，下沉市场对新增用户的贡献度均为 70%。

来源：「零售氪星球」整理阿里巴巴财报

从一个更长的时间维度看，阿里年度活跃用户的增速在 2017Q1 达到最低的 7.3%。随后，开始反弹，借助下沉市场的热潮，18Q1 上升 21.6%，并且，整个 2018 年均维持在 20% 以上。进入 2019 年后，增速开始放缓。19Q1 为 18.5%，本季度为 17%。

如果真如张勇所说，欠发达地区中一半以上的人口都已经是阿里数字经济的消费者（虽然不一定都是电商），那么，未来淘宝用户的增长空间可能已经不大了。当然，考虑到阿里如此高的用户规模，增速放缓并不奇怪。

从行业整体角度来看，当前，最大的意外可能是京东。刘强东的公司在本季度表现抢眼，一举拿下 1080 万新用户，并且同样是 70% 来自下沉市场。

来源：「零售氪星球」整理上市公司财报

（2019Q2 缺拼多多数据）

当阿里和京东都开始下沉时，拼多多会否感受到压力？

2017Q4，三大平台合计新增用户 1.4 亿（拼多多 8710 万、阿里 2700 万、京东 2620 万），随后逐步下滑。18Q4（6810 万）不到 17Q4 的一半，19Q1（4800 万）也只是勉强到达去年同期的（9640 万）的一半。

去年同期，拼多多斩获 4870 万新用户、阿里为 2400 万、京东 1200 万，合计 8470 万。如果同样以 50% 的降幅来估算，本季度 TOP3 新用户之和就只有 4300 万左右。

由于阿里和京东已经分别获取了 2000 万和 1080 万新用户，难道留给拼多多的就只有 1300 万了？这将比他们 1 季度的 2480 万净增用户减少 900 万左右。

一切答案将在 8 月 21 日的拼多多财报中揭晓。

02

美团的 " 鸭梨 "：阿里本地生活服务营收 61.8 亿元，逆势上涨？

本季度，阿里本地生活服务营收 61.8 亿元，同比增长 136.6%。这部分业务主要由饿了么口碑构成。超高速增长的原因是阿里于去年 5 月并表饿了么，所以去年同期 26.12 亿元的营收并非来自一个完整季度。

但，「零售氪星球」依然认为，本季度饿了么口碑表现不俗。虽然无法知晓真实的同比增速，但从环比来看，61.8 亿元的营收较 2019Q1 上涨 17.4%。而此前 2 个季度，收入的环比增速分别只有 2.7% 和 2.1%。更出人意料的是，收入上涨的同时，亏损也在收窄。本季度，本地生活服务亏损率从 -9% 收窄至 -5%，可见营收增加并非建立在烧钱上。

来源：「零售氪星球」整理上市公司财报

有人或许会认为一些 " 非经营性 " 因素影响到了业绩，比如季节性或者并表。但「零售氪星球」相信，这两个因素或许有影响，但不会很大。

首先，一季度是淡季，所以二季度营收确实容易出现环比增长。但本季度 61.8 亿元的收入规模不仅超过 19Q1，还明显高于 18Q3 和 18Q4 的收入规模。

其次，就并表来说，口碑在去年 12 月并表，所以如果并表真的能显著增加营收的话，那么 1 季度就应该显现出来。但实际上，1 季度 52.66 亿的收入并没有明显的环比增长。

所以，上述因素对本地生活服务的影响恐怕非常有限。「零售氪星球」认为，本季度的强势表现还是来自 GMV 增长和运营效率的改善。

财报披露，得益于订单数量和价格的双轮驱动，本地生活服务 GMV 在 19Q2 实现强劲增长。

电话会议中，张勇谈到：" 本季度，我们在本地生活服务方面取得了良好的进展，特别是在低线城市。我们正在这些特定城市获得市场份额。同时，我们很高兴看到运营效率也得到了提高。

我们将继续努力，利用阿里生态提高外卖用户数量。公司独特优势是 7 亿月活用户，我们将向这些用户推广我们的本地服务 "。

自去年下半年起，外卖行业增速明显放缓。

上图显示，美团外卖过去两个季度营收均为负增长，甚至不如饿了么 2% 的增速。如今阿里本地生活服务营收增速突然扩大至 17.4%（环比），这到底是行业整体性回暖还是夺走了美团的订单？

美团将在 8 月 23 日公布 2019 年第二季度业绩报告，相信能从中找到答案。

03

题外话：阿里本季净利润 144.7% 的增幅怎么来的？

很多人很意外的是，本季阿里收入增长只有 42%，为何净利润可以有 144.7% 的增幅？

其实，这主要是因为去年同期，阿里巴巴向员工授予了一笔蚂蚁金服的股权激励费用，金额高达 114.77 亿元，导致 18Q2 的归属股东净利润同比下跌 45.5%。

来源：阿里 19Q2 财报

由于该项费用属于一次性支出，" 受益于 " 去年同期过低的基数，本季度阿里巴巴净利润得以实现大涨。

如果以剔除掉股权激励影响的非通用会计准则来看，本季度阿里 non-GAAP 净利润 309.49 亿元，同比增长 54%。

来源：零售氪星球