自曝员工轻课产品销售造假，好未来市值蒸发 411 亿元

来源：36氪

4 月 8 日美股盘后，好未来（TAL.US）公告称，在例行的内部审计过程中发现，某些员工在销售新推出的轻课中存在不法行为，与外部供应商合谋，伪造合同等文件，错误夸大轻课销售数据。对此，好未来已报警，而这名雇员已被当地警方拘留。

公告一出，好未来盘后股价一度跌超 28%，市值蒸发超 647 亿元（人民币）。截至发稿，好未来跌 17.77%，报 55.82 美元，市值 330 亿美元，市值蒸发 411 亿元（人民币）。

轻课销售占好未来 2020 财年总收入的 3% 到 4%，也就是 0.94 亿美元 -1.25 亿美元。轻课是好未来旗下的在线轻学习平台，专注于 6-12 岁小学学科素养培养。

好未来上一次出现如此大的跌幅，还是浑水 2018 年 6 月 15 日做空。浑水称好未来 2016-2018 财年运营利润高估至少 21.6%，税前利润高估至少 39.8%，净利润则高估至少 43.6%。该次做空，好未来用了接近 1 年半的时间才恢复元气。

上个月初，好未来公布 2020 财年 Q4 营收预期下调公告。受疫情影响，好未来称其营收将下调为 8.5-8.72 亿美元，同比增长仅 17%-20%。相比 Q3 财报公布的营收预期 9.591-9.809 亿美元（同比增长 32%-35%），下滑 15%，损失 1 亿美元。

来源：公开数据 制图：36 氪

此次自曝造假和 Q4 下调预期的双重影响下，好未来营收增速或将创下历史新低。这也许意味着，好未来的高增长时代结束了。此前好未来平均营收增速保持在 50% 以上。

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从净利润来看，好未来 2020 财年前 2 个季度都处于亏损状态，合计亏损 2170 万美元。第三季度，好未来扭亏为盈，盈利 2817.7 万美元，不过相比上年同期的 1.24 亿美元下滑 77%。也就是说，2020 财年前三季度盈利 647.3 万美元，同比下滑 97.6%。这一业绩背后在于好未来对在线教育的高投入——前三季度其 营销 费用高达 6.09 亿美元，同比增长 75.3%。

作为好未来最大的竞争对手猿辅导，近期拿到了高瓴资本领投的 10 亿美元融资。在此情况下，好未来或将不得不继续保持高投入，才能维持目前的市场份额。

值得注意的是，作为高瓴资本第四持仓股，其也在第三季度对好未来减持，减持数量超过 276 万股。

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