市值蒸发两个百度，腾讯股东财富缩水全球第一

中国 互联网 巨擘腾讯是最受亚洲 投资 者青睐的股票之一。不过，最近在部分机构投资者中，这种信念已经动摇。

腾讯股价自 2018 年 1 月高点最多下跌逾 27%，市值蒸发超过 1500 亿美元，股东财富缩水规模全球第一。腾讯定于 8 月 15 日公布上半年业绩，彭博汇总的分析师预估显示，公司二季度按 GAAP 准则计算的净利润同比增速料放缓至 5.9%，为 2012 年以来最低水平；营收增速可能降至 37%，为 2015 年来最低水平。

" 如果没有新的增长点，股价一直下跌也是可能的，因为估值也不低。" 群益投信基金经理苏士勋 8 月 3 日在电话中称，" 既然是成长股的估值就要有成长股的点，不然就是价值股的估值了。"

在市场担忧 手游 产业增速放缓、新娱乐媒介加剧市场竞争及监管不确定性的背景下，部分基金经理已开始减持腾讯。彭博数据显示，机构投资者对腾讯持仓占流通股数目前约为 42%，年初时约为 46%。截至 6 月底，腾讯为苏士勋操盘的华夏盛世基金第五大持股，仓位占比 2.7%。 根据官网，7 月底腾讯已不在前十大持股名单之列。

腾讯未来 12 个月的预估市盈率约为 30 倍，恒生指数成分股平均仅在 14 倍。苏士勋称，过去腾讯总是能在一个业务增长趋缓时找到下一个增长动能，因此是 " 香港过去十年最好的股票 "，但 2018 年在市场担忧手游产业增速放缓之际，还没有看到类似的讯息。

腾讯 游戏 《绝地求生》

腾讯股价自 2004 年上市以来涨幅超过 400 倍，2017 年在香港股市飙升 114％表现抢眼，并在 2018 年 1 月创下历史新高 474.6 港元。然而 6 月以来已有至少 11 家券商下调了腾讯目标价， 包括瑞信集团和摩根士丹利，称游戏《绝地求生》审批延迟可能拖累营收。

潜力仍大

尽管如此，投行整体看法并未转向看空：彭博追踪的 51 位覆盖腾讯股票的分析师中，仅 1 位建议卖出，其余 50 位都建议买进，平均目标价显示未来 12 个月有 46% 的上涨空间。

腾讯游戏《王者荣耀》

瑞银资产管理中国股票投资团队主管施斌在邮件回复彭博新闻称，腾讯在 2016 年来增长动力主要是来自一款游戏《王者荣耀》，短期内确实面临增长趋缓的问题，但就中长期来看，腾讯还有其他尚未收费的游戏， " 日后若决定开始收费，未来的利润上档潜力是很大的。"  腾讯为他所管理的中国精选股票基金中第一大持股。

《怪物猎人：世界》

监管的风险也是分析师眼中对于腾讯前景不利的另一项因素。在中国监管机构接到举报并取消了相关运营资质文件后，腾讯 8 月 13 日在其电脑游戏平台 WeGame 下架了《怪物猎人：世界》。8 月 14 日股价跌 3.4%，创下近五个月来最大跌幅。德银分析师 Han Joon Kim 等预估，腾讯二季度 手机 游戏营收料按季下滑 6%。

短期压力

自 2015 年以来，腾讯仅有三季公布的 GAAP 净利润不如市场预估，其中上季公布的净利润远高于市场预期逾三成，得益于《绝地求生》 等手机游戏的提振。

然而，随着抖音等短视频的新兴娱乐媒介崛起，也令投资者担忧腾讯等游戏行业面临的竞争加剧。富国沪港深价值精选基金经理汪孟海便称，一些新的娱乐方式在 2018 年对腾讯的游戏端有所冲击，冲击是否可控仍待观察。根据基金二季报，腾讯在其基金占比降至 6.7%，低于一季度时的 8%。

汪孟海称，如果其未来增速受到长期结构性无法逆转的因素影响，确实在估值端会受到压力，但现在下这种判断还为时过早，" 因为 5G 推出后，游戏体验可能跟 4G 完全不同，所以股票可能 suffer（受冲击）一两年，未来还是有机会。"

来源： 商业 周刊