全球付费用户破2亿大关，宅家经济让奈飞的地基越来越稳？

上一季度因奈飞财报爆出付费用户增长不及预期，打脸了众多看好该公司的投行机构。或许因为如此，本季度最新的财报成绩单里付费用户增长数据吸引了大量 投资 者的关注。

北京时间1月20日，奈飞发布了2020年第四季度的业绩报告。其中，营收的同比增速再次减少，但付费用户的净增长数出现反弹。受后者影响，奈飞盘后股价上涨12.24%至563.20美元，市值为2216.79亿美元。

在发财报之前，奈飞近期股价大幅上涨仍是不争的事实，去年整年涨幅超60%。其中"宅家 经济 "是主要的利好因素之一，去年上半年新增付费会员数几乎和2019年全年大致相当。

但全球疫情持续时，奈飞也一直处于竞争对手的夹击之中。加上此前超预期的业绩透支了未来，今年奈飞的业绩表现更充满不确定性。其全球流 媒体 冠军的地位是否会有所松动，成为业界担心的问题。奈飞在2021年将会有怎样的可能，或许可以试图结合财报来讨论。

营收增长连续四个季度放缓，全球用户价值潜力有待挖掘

根据奈飞财报显示，2020年第四季度的营收为66.44亿美元，同比增长21.5%，略微超出华尔街分析师此前平均预期的66亿美元。

回顾过去多个季度，2020年Q1至2020年Q3营收同比增速分别为27.6%、24.9%、22.70%。这意味着，其营收增长已连续四个月放缓。

此前提及，奈飞因受"宅经济"利好有着突出的用户增长表现，可反映在收入层面时却有些不尽人意。

在奈飞的营收来源中，付费用户贡献的付费收入是它的收入支柱。随着营收增长同比下滑，由此可以明确的一点是，奈飞目前将潜在价值用户转化为实际收入的能力尚存不足。

对于未来，若全球疫情难以快速控制，全球经济恢复将不及预期，那么用户在流媒体平台付费的能力具有较低的天花板。

另一种可能是，疫情趋于稳定时，线下娱乐逐渐恢复，分流民众的空闲时间。这样，用户留给奈飞的时间和支出可能会相应减少，而奈飞的营收增长可能会一定程度地抑制。

具体到各个地区来看，北美地区一直是最主要的收入来源，而欧洲、中东和非洲次之。前者在本季度贡献的营收为29.80亿美元，同比增长11.53%，增长再次放缓；后者则贡献了21.37亿美元，同比增长36.72%，呈现加速追赶前者的态势。

北美地区会有如此表现，与美国的视频订阅市场已经趋于饱和有着紧密的关系。随着视频流媒体在美竞争愈演愈烈，消费者正在经历订阅疲劳的阶段，也就是用户管理多个视频订阅时需要产生额外的成本。

而欧洲、中东和非洲地区相对更优的表现，自然离不开奈飞的全球化布局。这可能反映出，其在海外市场的业务拓展顺利，这能够帮助奈飞打开现有业务的增长空间。

美中不足的是，欧洲、中东和非洲地区的平均会员收入为10.88美元，低于北美地区的13.40美元。除了不同地区消费能力的差异，也透露出奈飞从该地区用户中挖掘的付费潜力仍存不足。

因此在全球化业务布局上，奈飞未来还需要在本地化内容上加大投入，有针对性地制定套餐及收费标准，从而进一步提高全球用户的渗透率。

付费会员增长重回涨势，内容竞争下用户难避免出现"倒戈"

上一季度，全球流媒体服务付费用户的净增人数仅为220万人，不及预期。而本季度，奈飞该项数据录得850万人，远超预期的表现成为财报发布盘后股价上涨的重要原因。

截至2020年Q4，付费用户相关数据按地区划分为：

· 北美地区的付费用户总数达7394万人，本季度新增86万人；

· 欧洲、中东和非洲地区的付费用户总数达6224万人，本季度新增446万人；

· 拉丁美洲的付费用户总数达3754万人，本季度新增人数122万人；

· 亚太地区的付费用户总数达2549万人，本季度付费用户净增人数为199万人。

此前管理层表示，由于2020年上半年提前透支大量用户，今年上半年的付费净增长可能将继续放缓。这样来看，第四季度付费会员的增长可能也在奈飞的意料之外。

有分析师则认为，奈飞的短期前景较为乐观。疫苗推广缓慢和大流行持续，奈飞可能将继续从消费者的习惯中受益，由于居家时间比之前预期的更长。

而从长期来看，奈飞在原创影视作品内容上有着一些风险因素不容忽视。

奈飞近期发布了一系列公告，其中宣布今年将向北美会员发行共70多部喜剧、家庭、爱情等类型的电影。值得注意的是，奈飞还透露今年其将在每周放出一部自制电影。此外，去年第四季度以来广受欢迎的电视剧也给奈飞注入了大量信心，比如《女王的棋局》。

在外界看来，奈飞正在抓紧弥补自制剧集这一短板，以尽快拉近与迪士尼+的距离。

不过，在剧集制作上的高标准，也将让奈飞在内容上有着更大的人力财力投入。比如，本季度经营活动现金流为-1.38亿美元，而上季度为12.64亿美元，再次转负。

另一方面，竞争对手在内容层面的追赶也可能会持续给予奈飞压力。

今年竞争对手都有备受关注的剧集推出，一边是HBO、AT&T、康卡斯特等老对手，一边则是迪士尼+、Apple TV+等等。

尼尔森统计的网络流媒体自制电影榜单显示，迪士尼+占据了前十强中的七强。而且，迪士尼+手中还捏着漫威、星球大战系列等王牌IP在手。相比之下，奈飞稍逊一筹。

今年，奈飞还失去了情景喜剧《办公室》等内容版权，用户必须去订阅康卡斯特才能够观看。而有数据显示，《办公室》在美国的订阅用户去年观看了571亿分钟，这是目前为止流媒体平台最受欢迎的节目。

虽然当下的奈飞完全可以忍受失去一部分顶级内容，但它们正在流向竞争对手也是不争的事实。

没有哪一项单独的内容能够造就奈飞，但此时的奈飞肯定已有了危机感。

流媒体混战格局突变，奈飞如何谋求新增长故事？

一直以来，海外流媒体市场长期由Netflix主导，再加上Hulu、Apple TV +等此前入局的老牌流媒体平台。

目前，线上线下影视巨头们齐聚一堂，大打"用户争夺战"。竞争愈演愈烈下，现有流媒体的竞争格局很可能在2021年遭受前所未有的冲击。

去年年初的公共卫生事件使得人们在家中观看视频的时间延长，这种情况下用户可能会优先选择长视频剧集。

而眼光放长远来看，人们通勤的次数将会恢复，那么碎片化的时间会因此变多。这时候，人们对于流媒体内容的选择可能会发生变化。

在这样的变化过程中，用户对内容消费的刚需始终存在，可短视频类型对用户的分流将更加明显。而奈飞聚焦于长剧集的制作，内容成本则居高不下。

因此，奈飞依然需要在无广告订阅模式外寻找新商机，未来可能会考虑涉足短剧集来填补这一块空白。进一步放大来看，拥有庞大体量的奈飞，可能会将综合视频平台作为未来的发展方向。

若不选择主动出击，会有更多新的竞争对手涌现出来。随着时间的推移，目前奈飞眼中的对手几乎囊括了与其争夺用户屏幕的所有产品：从YouTube到Facebook，甚至包括视频 游戏 。上一季度，奈飞管理层表示，我们长时间以来都在和Tiktok、YouTube等平台竞争。这或许反映出，管理层已经开始对中短视频的存在透露出忧虑。

长剧集、短剧集这些形态，彼此之间跨界、渗透并非难事。奈飞的老对手们如迪士尼+、HBO等自然具备着向综合视频平台的潜力，而未来谁能抢占到大部分红利则要留给时间检验。

而短视频平台如Tiktok近几年火爆全球，瓜分了大量年轻人的空闲时间，往中长视频靠近的可能性同样存在。自2018年上线以来，TikTok已成为全球最受欢迎的应用之一。2020年6月，前迪士尼流媒体业务负责人Kevin Mayer加盟TikTok，担任字节跳动COO兼TikTok CEO。

据Sensor Tower 商店情报数据显示，2020年12月抖音及海外版TikTok在全球App Store和Google Play吸金近1.42亿美元，是去年12月的3.3倍，再次蝉联全球移动应用(非游戏)收入榜冠军。

实际上，这样的趋势是早就存在的。简短的视频内容一直是Youtube网站盈利的方向，但为了创造更多的收入，其早就有了更丰富的视频内容。去年，就有不少原创影片上线Youtube平台。

奈飞发展至今，把手上的生意做到了全球领先的位置，在内容上弹药充足。可海外流媒体行业充满变数的2021年，视频的"终极模式"并不确定。

多年来，奈飞靠着购买版权的方式让平台充满了各式各样的节目。不过目前随着各家收回这些影剧，奈飞只能靠自家内容独打天下。在内容深度和广度上积极的尝试外，奈飞可能也需要给投资者讲更多新的故事。

本文来源：美股研究社（公众号：meigushe）