复苏趋势+创新拐点，消费电子步入大上行周期

随着AI变革持续深入，消费电子进入了向AI终端创新的重要窗口期，与此同时， 手机 、PC等市场需求加速复苏，驱动消费电子板块业绩回暖，行业基本面也持续向好，带动消费电子方向活跃。

聚焦消费电子行情，该市场板块 投资 价值几何？未来上涨潜力又有多大？近期券商机构发布的中期策略报告或可带来一定参考。

AI催化换机东风起

近半年以来，消费电子板块持续释放积极信号。

一方面，市场需求显著复苏，行业收入利润持续增长。根据平安证券整理的数据，今年一季度，申万消费电子行业实现营收3765元，同比增长14%，利润147亿元，同比增长46%，营收和利润增速显著引领整个申万电子板块。

这一亮眼业绩表现仍在延续。根据近日统计局披露的数据，今年1—5月，计算机、通信和其他电子设备制造业实现8.5%的收入增长和56.8%的利润增长。业界观点认为，消费电子行业作为周期性行业，正在复苏通道中，持续上行。IDC预测也显示出其对中国消费电子市场的乐观预期，该机构预测消费电子三大件之一的PC市场，今年全年增速将达3.8%，其中下半年增长率为5.6%；手机市场将以同比3.6%的增速增长。

目前来看，消费电子市场整体大盘增长潜力足韧性强，行业天花板高。Fortune Insights数据显示，2023年全球消费电子市场规模为7734亿美元，2024-2032年该市场将以7.63%的年均复合增长率从8151.6亿美元增长到14679.4亿美元。中国市场方面，根据中商产业研究院数据，2023年我国消费电子市场规模为19201亿元，2024年将达到19772亿元。

另一方面，消费电子在AI技术引领下，拉开了创新周期欣欣向荣的大幕。现阶段，以生成式AI技术为代表的大模型蓬勃发展，并加速向应用落地阶段进阶，而消费电子终端则成为AI技术落地的关键。华福证券在其中期策略中指出，随着终端AI算力的提升，能运行的模型更加多样，生成式AI负载将逐渐向终端转移，手机和PC有望成为端侧AI率先落地的载体，推动AI PC、AI手机加快发展。

目前，各大品牌方正积极推进AI PC、AI手机等AI终端落地，带动AI终端渗透率提升。以AI PC来说，底层算力支持生态的英特尔、高通、AMD等不断迭代升级AI负载的算力芯片，如高通X Elite的NPU算力已达到45TOPS，可满足大模型所需的性能状态。在软件应用层面，微软推出了新一代内置GPT模型的Copilot+PC，掀开了AI PC生产力的篇章。

整机厂商作为AI PC的最终交付者，联合产业各类生态各类厂商，加速推进AI PC的交付，如联想集团携手微软和高通推出的商用ThinkPad T14s Gen 6，集成45 TOPS NPU算力，显著提高了生产力，并以“Copilot+”赋能AI办公等多个场景，推动工作效率提升。

AI PC生态日新月异变化，产品不断进化，正加速该市场爆发。IDC预计，到2028年中国AI PC年出货量将是2024年的60倍。万联证券称，AI PC具备更强大计算功能，市场前景较为广阔，在芯片、软件及整机等各领域厂商积极布局下，AI PC应用生态日趋成熟、新产品陆续发布，有望拉动换机需求，进而提振产业链需求。

复苏周期叠加AI创新带来的成长性，消费电子方向正从供需两端驱动行业景气度向上。中信证券认为，展望2024年下半年，电子行业在“复苏趋势确立+创新拐点到来”的背景下，行业未来2-3年将持续高景气，并处于大上行周期，看好创新驱动的顺周期带动下的投资机会，建议投资人增强布局。

大摩为何持续首推它？

在AI技术热潮下，AI终端作为最大的看点，投资主线清晰，核心标的股也显示出配置价值。

联想集团作为一家领先的智能设备厂商，积极拥抱AI技术，已是推进AI终端落地的引领者，尤其是在AI PC布局方面，联想集团自建“天禧”大模型，打造“小天”个人智能体（AI Agent）服务生态，同时联合产业链合作伙伴，强化AI PC软硬件配置，构筑了强势的品牌竞争力。

作为一家AI PC标的，联想集团的价值正被海内外投行积极唱多。如摩根士丹利（大摩）继5月唱多AI PC前景及联想集团后，近日报告依然保持对AI PC的乐观态度，并将联想集团仍列为其首推股票。

大摩核心观点维持此前对AI PC市场的预计，即2024年AI PC的渗透率将达到2%，到2028年有望升至65%。报告同时更新到，随着Windows11升级周期的到来，企业级市场对AI PC的采用更广，并逐渐超过消费者市场；在市场推广方面，据大摩获悉，微软设立了一个 营销 基金来补贴配备超过40 TOPS NPU的AI PC，这对整机厂商而言将是一大利好，有助于其更积极地推广AI PC。

大摩对联想集团的唱多理由主要聚焦于其优秀的市场表现力，如在刚过去的618购物节期间，联想集团在京东平台的线上销售额超过69亿人民币，多个产品类别销量领先，其中AI PC产品如YOGA Pro 16s为联想集团促销中的强劲表现做出了重要贡献，显示出消费者对AI PC的强烈需求，由此其对联想集团维持“增持”评级。此前，大摩则预计联想集团到2028年将在全球拥有最高的AI PC占比，带动其AI PC收入占比将从2024财年的约2%上升到2028财年的约53%，并将联想集团目标价上调至15港元。

聚焦更丰富的AI终端，联想集团还推出了“一体多端”战略，该战略以“天禧智能体系统”的天禧AS为“一体”，以AI PC、AI手机、AI平板和AIoT为“多端”，可基于天禧大模型驱动的“小天”个人智能体，让用户调用各类第三方AI应用或小程序，实现与AI终端的自然交互，致力于让企业级和消费级各类场景都拥有“AI助理”。

放眼未来，以AI PC为代表的AI终端无疑将是智能设备厂商提升业绩的重要推动力，同时也为此类公司的长期成长潜力提供了保障。而联想集团作为这一赛道领先布局的厂商，在AI终端渗透率提升下，将拥有更大的业绩增长空间和成长性，有望支撑其股价持续上行。