中国互联网最后一批百亿级 IPO，终于要来了吗？

" 社区不是内容的集合，而是人的集合 " ，创始人瞿芳曾这样描述小红书产品的底层逻辑。

如今，集合在小红书背后的 投资 人与机构越来越多，上市的问题自然也就再次被提上了日程。10 月 13 日，据英国《 金融 时报》报道，小红书 2024 年最新业绩出炉，一季度营收达 10 亿美元，净利润达 2 亿美元，分别同比增长 67% 和 400%，并且再次传出了在香港上市的消息。

小红书，作为 2013 年移动 互联网 浪潮中成立的最后一批独角兽之一，终于也要上市了吗？

第 "N" 次上市传闻，全球 VC 都在期待的超级 IPO

2013 年 6 月，小红书在上海成立，从购物攻略分享开始，逐步成长为包罗万象的内容社区。

彼时的中国正迎来前所未有的移动互联网 创业 潮。同期出生的字节跳动、滴滴、拼多多、得物很快就迎来了用户与营收规模的爆发。其中，拼多多更是只用了 3 年时间就成功登陆纳斯达克，市值一度超过阿里。

相比之下，小红书则经历了很长一段时间的探索才迎来爆发。在 2013 — 2020 年这段时间里，外界一致认为， 无论是用户的增长，还是 商业 化运作，小红书都是个不折不扣的 " 慢公司 "。 创始人瞿芳更是坦言，" 小红书对商业的态度，是让它缓慢地生长，而不是心急地收割流量。"

直到 2021 年初，居家办公场景的增多，给小红书带来了机会，日活用户数直冲 4000 万，成为了当时增长速度最快的互联网产品之一。当时的字节更是一度试图以 200 亿美元的价格收购小红书，但最终被后者拒绝。

而从小红书的融资经历来看，一众新旧资本大佬齐集——小红书并不缺钱。

据天眼查显示，成立至今，小红书共融资 7 次，真格基金、阿里巴巴、腾讯均多次投资，今年 7 月更是引进了包括 DST Global、红杉中国在内的新一批明星投资机构，估值从去年低点的 100 亿美元回升至 170 亿美元。

而 机构看好，估值回升 的主要原因：一方面是公司展示出了明确的上市预期，早在 2018 年 4 月，小红书创始人瞿芳，就曾对外透露过小红书上市的计划。2021 年和 2023 年，小红书都传出要在美国和香港上市的消息。

尽管具体的上市时间和地点没能确定，但 VC 们看到了潜在的退出机会。

另一方面，在战略基本明确的情况下， 小红书逐渐找到了适合自己的商业化节奏 。2023 年，公司整体营收达到 37 亿美元，净利润为 5 亿美元，较 2022 年的 20 亿美元营收和 2 亿美元亏损实现了扭亏为盈。

因此，无论是对小红书还是对机构来说 ，24 年一季度业绩的暴涨，在估值逻辑回归价值投资的趋势下，都是确定性的利好。 尽管目前小红书官方仍然不愿透露更多与 IPO 相关细节，但可以肯定的一点是，" 等风来 " 的小红书，距离上市只是时间问题了。

成于种草，兴于电商

回顾小红书的商业化之路， 从垂直社区到电商平台 ，小红书完成了平台调性的转变。

2014 年起，小红书开始尝试电商变现，发展自营跨境电商 " 福利社 "。然而，作为小红书在电商领域的一次尝试，" 福利社 " 并没能给小红书带来突破。据艾媒数据，小红书在跨境电商领域的市场份额从 2016 年的 6.5% 跌到了 2018 年的 4.3%。

随后，在 2016 — 2018 年期间，小红书开始引入第三方商家，并尝试打造自营品牌。2016 年底，平台 SKU 增至 15 万，涵盖美妆、服饰、饮食等多个品类。

据亿欧援引知情人士报道称，小红书 2017 年销售额 65 亿元，2018 年计划 120 亿元，但 2018 年上半年销量和 2017 年同期持平，甚至更低。

同时，为了促进 " 线上线下一体化 " 发展，小红书于 2018 年开始进军实体店，在上海静安大悦城开出了首家线下体验店小红书之家 RED home。但好景不长，2020 年元旦，小红书之家 RED home 最终没能逃离撤店的命运。

也就是说， 截至 2019 年，小红书已经尝试过跨境电商、商家入驻、自营品牌、线下门店等多种电商变现的模式，但这些似乎都没能为小红书创下盈利 。据《财经》报道，小红书 2018、2019 年两年的 GMV 目标均未达成。

直到 2020 年，小红书开启直播带货。 以直播带货为切入口，小红书找到了最适合自己的切入口——买手电商。

2020 年下半年，小红书签下前娱乐经纪人杨天真和美妆达人付鹏。两人都曾拿下单场直播 GMV2000 万元的战绩。

2023 年，演员董洁和章小蕙在小红书的 " 慢直播 " 爆火出圈。根据小红书官方 " 直播薯 " 数据，董洁在历经前三场直播后，账号涨粉 110 万 +，累计总 GMV 破亿；章小蕙首播 GMV 即突破 5000 万，观看人次超过 100 万，售罄链接数量达 57 个。

在 " 买手电商 " 的模式下，买手们的核心优势并非价格，而是包括与买手风格类似的审美、风格和个性化体验、情绪价值的输出，因此更符合小红书的种草属性。

从这个角度来看，经过整整十年的发展，在不同的商业路径之间长期摇摆不定的小红书，终于还是找到了最适合自己的答案。

既要又要，小红书如何在内容与商业之间作出取舍与平衡？

然而，商业化的问题解决了，伴随而来的，是 营销 内容对社区生态无可避免地侵蚀 。

2021 年，小红书因营销、炒作以及过度美化景点，存在误导用户的情况，引发了对网红景点 " 打假 " 的热议。2023 年，小红书又出现了 " 虚假种草 " 等问题 ， 多次成为舆论焦点。

事实上，小红书所遭遇的困境，其实也是当下所有内容型电商平台的难以解决的痛点 ，即如何保持商业化与内容生态之间的平衡？此前，类似的问题在 B 站、知乎等内容平台也同样出现过。

站在历史的角度来看，在当下的大环境 ，" 过度追求盈利可能会失去明天，但不盈利会让企业活不过今天 "。 因此，优先选择盈利，才是让内容平台 " 站在牌桌上 " 继续卷下去的筹码。

只不过，在追求盈利的同时，如何学会 " 收放自如 "，合理推进商业化进程加强内容与商业化的融合，保障用户体验，实现平台的可持续发展？这些问题是小红书需要去思考的。

今年 7 月， 小红书 COO 柯南首次对外定义，小红书的电商是 " 生活方式电商 "，弱化了原有的 " 买手制 "，开始回归内核，" 为用户带来价格之外的价值和生活方式体验 "。

这一举动，既可以看作是小红书在追求商业化的道路上，对企业初心的回归，也印证了 2023 年末的 CEO 面对面上，创始人毛文超概括小红书 企业价值 的那句话：" 跟生活息息相关的事，小红书上一定拥有全世界最全的解答。 "

从这个角度来看， 这句话既解释了小红书的过去，也考验着它的未来。 如何找到一种既能满足商业需求，又能维护社区氛围的创新模式，将会是决定小红书能否长期成功的关键因素。

来源：港股研究社