映客2018半年财报：净利4.09亿 同比增长21.8%

8月26日，“港交所娱乐直播第一股”映客互娱（股票代码：03700）发布了2018上半年财报报告。财报显示，截至2018年6月30日，映客整体营收22.81亿元（人民币，下同），同比增长17.9%；经调整后纯利润达4.09亿元，同比增长21.8%；季付费用户198.4万，环比增长6%。

业绩增长加速 极具 投资 潜力

这是映客自今年7月12日上市以来公布的首份财报。从财报数据看，展现了强大的头部平台效应，在直播全行业增长放缓的态势下，收入和盈利增速的百分比仍然保持了两位数增长。

与同行业高成本获客模式不同，映客2015年成立当年就实现盈利，并保持稳健增长，今年已是第四年连续盈利。而且今年上半年扭转了2017年营收小幅下滑的趋势，开始加速增长。利润增速（21.8%）超过营收（17.9%）则体现出利润率的进一步提升。

在主业直播收入稳健增长的基础上，上半年映客广告业务开始发力，同比增长24倍。

按当前盈利，映客年化市盈率仅有5.4倍PE。不但低于移动 互联网 行业，也低于整个港股的平均估值。

今年以来，映客通过线上线下渠道拓展和“直播+”构建了更完整的直播娱乐生态，无论从静态估值、成长能力还是业务布局来看，映客都是一家极具投资潜力的直播行业龙头股。

坐拥25亿元现金 累计充值额破百亿

映客自7月12日上市以来，受市场资金面的影响，股价一直处于低估值水平，截至8月24日收盘，报价2.42港元，总市值为50.7亿港元（44.43亿人民币）。

映客直播自上线以来，一直保持稳定充裕的现金流。从2015年5月正式上线开始，8个月累计充值破亿，11个月破10亿，19个月破50亿，截至目前累计充值额已突破100亿。

截至2018年第二季度，映客坐拥 超过25亿人民币的现金（不计IPO融资） 。这在互联网企业里极其少见。因为现金就超过了市值的一半，而互联网 科技 公司的市值，至少是其现金储备的四五倍以上。

在此之外，映客更重要的资产：主播、用户、运营能力和延展性，都还没考虑在内。不管从盈利能力还是现金流来看，映客都被市场过度低估了。

付费用户持续增长 打破行业盈利单一模式

2018年上半年，直播行业用户红利逐渐消失，月活整体下滑，新的增长点主要往头部平台聚拢。作为行业龙头，映客直播不负众望，用户质量和价值在稳健提升。

上市前夕，映客APP的用户就已经达2亿，月均活跃主播数行业排名第1，收入及季均付费用户数排名第2。财报显示，截至2018年6月30日，映客直播月活跃用户达2638万人次，同比增长30%，环比增长4.5%；同时，映客季均付费用户达198.4万，环比增长6%，相比国内其他主要移动端直播平台，映客直播稳坐头把交椅。

另一方面，映客的用户粘性也表现良好，据第三方数据机构Turstdata《2018年中国移动互联网行业发展分析报告》显示，映客的用户日均使用时长亦实现了快速增长，2018年6月份最高达29分钟，同比年增长78.3%。这说明平台核心主播和土豪粘性极高。随着月活用户的提升，非付费用户的高频活跃度将会提供越来越大的流量价值，为广告等流量变现业务提供增量空间。

直播行业走过三年爆发期之后，付费用户的分布开始两极化，但映客的付费金额却在继续提升。2018年上半年，映客平台直播收入为22.27亿元，比去年同期的19.32亿元增加了15.3%。值得注意的是，此次直播收入占营收比重为97.7%，较去年的99.9%下降2.2%，初步打破了盈利模式单一的行业现状。

继续推进直播+战略 娱乐生态日益成熟

通过多元化内容搭建泛娱乐生态是映客长期的战略。上市之后，这一方面首先表现在技术和产品上。最新财报显示，映客直播上半年研发开支8522.4万元，同比去年增加了29.3%。

产品方面，映客上半年发布了酝酿已久的6.0版本，新增了动态功能、发现页面、连麦功能等。

内容方面，在保持多元化的同时，深耕“直播＋”，以精细划分，抓大扶小，在总体流量稳定的情况下，确保每个群体的用户都可以看到自己喜欢的优质内容。尤其在娱乐内容方面，映客率先开启直播+选秀的模式，通过直播选秀造星，提升粉丝凝聚力的同时，也奠定了其在泛娱乐直播领头羊的地位。

主播是一个直播平台的发动机，为帮助主播更好地产生优质内容，映客今年推出了“明星主播培养计划”及”红人计划”，以“人”为核心IP，实行流量扶持、艺能培训、综艺曝光、内容定制等多元化培养形式，打造多领域的泛娱乐生态内容和具有平台代表性的明星主播。

在今年5月底举行的映客《樱花女生星光夜》演唱会上，9位“樱花女生”主播和杨千嬅、华晨宇等20位明星共同演出，逾1400万人在映客直播在线观看，并与150多位主播产生了870多万次线上互动。

8月16日，映客出品的首档职场迷你剧《加油，郑小钱》，在映客平台“动态”版块上映，以“直播+迷你剧IP”的模式拓展内容市场。

技术的大力投入，产品的人性化迭代，内容的细分深耕，主播的全方位扶持，映客在上市之后，多元化战略得以充分发挥，直播娱乐生态也日益成熟。

未来重点下沉至二三线 广告盈利成新增长点

上市之后，映客开始全面整合内外部资源，加大开拓新用户的力度。作为映客上市的基石投资，分众和B站可谓映客渠道的左膀右臂，前者在目前在楼宇视频 媒体 市场占有率达到95%、楼宇框架媒体市场占有率达70%、影院银幕媒体市场占有率达55%，后者则是年轻化二次元内容用户的霸主平台。

财报透露，映客今年将重点推进下沉战略，会在分众投入1个亿的宣传费用，把推广渠道和美誉度从一线城市下沉到二三线城市，或将采取城市赛的方式，最终将用户市场规模进一步扩大。同时，与B站联手，打通双方的二次元用户，共享对方的内容和用户，缔造更加丰富的视频化 社交 平台。

渠道、内容、投放的多维结合，确保了映客的持续性增长。与此同时，大量的用户聚合，广告营收占比也开始迅速提升。

财报显示，2018年上半年广告收益为4784万元，同比增长24倍。从目前广告板块的占比（2.1%）来看，还有非常大的运营拓展空间，随着月活用户的增长和多渠道的拓展，广告业务大概率会保持翻倍增长态势，给映客的盈利增长提供有力支撑。