经济落、融资难、资本急、资金有限，港股上市或是独角兽最好出路

上半年 200 家企业申请 IPO，港股上市潮背后影射独角兽们的无奈

6 月 21 日，同程艺龙赴港递交招股书 ;

6 月 25 日，美团点评向港交所递交 IPO 申请 ;

6 月 28 日，宝宝树向港交所递交 IPO 申请 ;

7 月 9 日，小米港股上市，成为第一家同股不同权港股上市公司 ;

7 月 12 日，映客港股上市。

wind 数据显示，截至 2018 年 7 月 4 日，港股新增上市公司的数量超 A 股 39 家。显然，这个数字早已超过 40，小米已于 7 月 9 日上市。而映客上市当日，8 个公司一起敲锣。

除了已上市企业，赴港上市名单真的很长。包括斗鱼、猎聘、找钢网、宝宝树、创梦天地等一批独角兽及明星企业纷纷申请 IPO，

仅在 6-7 月，就有数十家企业向港交所提交了 IPO 申请。相关数据统计，2018 年上半年，有 200 多家企业向港交所提交了申报稿，同比去年增长了 65.29%。德勤报告显示，今年上半年香港 IPO 数量达到全球首位，有 101 只新股，同比去年增加 49%。

今年开始，尤其是 4 月份港交所公布 " 同股不同权 " 新规后，大量的所谓的新 经济 类公司纷纷向港交所递交 IPO 申请，开启了赴港上市热潮，其中不乏大量的独角兽企业。

很多企业几年前就已经很有名气，为何不早些上市，非要等到今年扎堆上市呢 ? 事实上，在当前这种经济形势之下，不管是独角兽还是其他企业，都很无奈。

企业持续融资困难，不得不去二级市场找钱

对企业而言，没有钱什么都做不了，尤其是对大量尚不赚钱 互联网 企业。但是眼下一级市场却出现了融资困难的情况，主要是因为以下几点：

第一，很多独角兽企业体量已经足够大，像美团上一轮融资已达 40 亿美元，动辄几十亿融资金额已经很难在一级市场找合适的 投资 者。

第二，伴随今年资管新规的出台，银行配资收紧。 创业 项目融资环境更加严峻，也导致在一级市场募资越发困难。2018 年 5 月，中国社会融资规模增量创两年来新低，其中 5 月末企业债券余额为 19.14 万亿元，融资净减少 434 亿元，自 2017 年 6 月以来首度陷入负值。

第三，从资本角度看，如果企业在融资环境不好的情况下继续坚持，对企业的估值也将产生很大影响。尤其是估值较高的中晚期项目也将面临估值调整，这也是独角兽们列队 IPO 的重要原因。

这种情况下，企业要想继续发展壮大企业，必须去二级市场找钱。

港股资金量有限，必须加速抢先上市

至于为何要抢着在港股上市，这还跟港股的资金量有关。港股的资金量相对小，就好比水池的空间容纳有限，上市 " 独角兽 " 越来越多的话，越到后面融到的资金就越有限。所以，赶在窗口期第一批上市的公司估值也会比后面好。

恒指指数的涨跌，直接影响未来港股的是牛还是熊的走向。今年以来恒指指数有涨有跌，目前为 27671 点左右，已经从最高点 34800 多点跌下来不少。即便当前仍处于震荡调整期，但后续是跌是涨也是难说。

熊市 or 牛市，也会对独角兽的估值造成重大影响。因此，越早上市对企业市值越有利。

港股上市优势明显，非沪深股市及美股能比

与沪深 A 股市场相比，港股的优势是显而易见的。相对于沪深 A 股需审核利润和营收及定价的不够市场化，港股是全球成熟资本市场之一，IPO 非常市场化，资金进出更自由，IPO 不需排队，定价并不受干预，没有融资数量限制。

同时，近几年港股走牛也是吸引企业的原因之一，这种环境可以让企业获得更高的估值溢价。

即便与美股相比，港股也有一定优势。港股距内地近没有时差，更便于快速处理股市出现的危机情况。

除此之外，从之前小米去美国路演的反应来看，在当前的经济形势下，美国资本并不是太看好中国的互联网企业，尤其是至今仍未盈利的企业，他们对中国创业公司的 商业 模式看不透或者并不看好，因此想要在美股拿到一个高估值会很难。

在港股上市，沪港深三地互联互通之后，港股市场将成为内地资金和海外资金的汇聚之地，独角兽企业在港股 IPO 之后有机会纳入成为港股通标的，今后既有可能受到海外资金青睐，也有机会成为内地资金的追逐目标。

" 同股不同权 " 新规，刺激企业奔赴港股

事实上，此次大量 科技 公司赴港上市，最重要的原因在于 " 同股不同权 " 新规的发布。

港交所于去年 12 月酝酿改革，今年 4 月 30 日 " 同股不同权 " 公司正式生效。该新政允许尚未有收入的生物、科技等公司上市，这其实是在鼓励价值投资，并给与科技类公司更多的融资机会，以在上市之后做大做强。

" 同股不同权 " 一方面让原来无法上市的企业有机会上市，另一方面也让准备远赴美国上市的企业直接就近选择港股上市。

这既是港交所的一步好棋，也有其不得已而为之的一面。如果港交所继续沿用 " 所有股票同股同权，一股一票 " 制度，估计又有很多独角兽公司像阿里巴巴一样因为 AB 股权等问题赴美上市了，当年阿里可是创造了美国史上最大规模的 IPO。

美元回流经济形势已变，港股市场更自由机会更多

眼下，让创业者与投资者不得不慎重考虑的一个重要问题，是当前经济形势的改变。美联储一再加息，其实对国内资本的冲击还是很大的。

6 月 14 日，美联储再一次宣布加息，将联邦基准利率目标区间上调 25 个基点到 1.75%-2% 的水平，这是 2008 年 金融 危机爆发以来，首次重新回到 2% 的整数关口。

美联储持续加息，不只会吸引大陆美元回流美国，对会香港美元也是一样的，这将利空港沪深多地股市。有句话说的好，美联储不断加息意味着全球资金的水龙头在慢慢拧紧。

敏感的资本机构意识到，如果美国持续加息，将会导致中国资本市场的钱越来越少，那么其所投资的项目也将会被严重低估。所以，必须要尽快 IPO 才能保住估值，也便于企业未来的继续成长。

为了防止美元大量外流，在美联储再次加息后，香港金管局跟随步伐，上调贴现窗口基本利率 25 个基点，至 2.25%。

好在，港股市场资金流动更自由，美元能回流也能再到港股，目前就有很多国外资本机构看好中国的新经济企业，或许会在这些企业 IPO 阶段给予高额投资。这，也算是企业赴港上市的一个原因。

事实上，已经投资独角兽们多轮且多年的投资机构更焦急。越是资本市场不乐观，它们越想企业能够快速上市变现。综合考量，它们也更愿意让其投资项目在港股上市。

因为在港股，不只是企业上市周期短，变现周期更短。港交所有明确规范的上市程序，且监管机构更独立透明、高效，一般企业在 6-12 个月左右就可以完成上市过程，企业可更好的把控上市时间。

而在上市之后，锁定期也只有半年。锁定期之后，减持方面没有任何限制。这对 VC 和 PE 而言，变现周期可以压缩到最短。

上面说了很多，其实对于赴港上市热潮，简单的讲只是两点原因：第一，沪深股市没钱了，企业不得不去其他市场搞钱 ; 第二，经济下行融资环境恶化，再不上市以后就没得玩了。

只是希望，上市不要变成资本的 游戏 ，而是真正助力企业将来的发展。

来源：品途商业评论