茶百道港股上市启示录：新茶饮需要新故事

在当下新茶饮市场陷入内卷、竞争处于白热化的阶段，继奈雪的茶（02150.HK）之后，茶百道（02555.HK）于 4 月 23 日成功敲钟港交所，成为 " 新茶饮第二股 "。

尽管茶百道上市首日便遭遇破发，最终股价报收于 12.8 港元，市值 189.14 亿港元，一天蒸发了 69.47 亿港元。但其成功敲开了资本市场的大门，无疑给整个新茶饮行业注入了一针强心剂，让紧随其后徘徊在港交所门前的蜜雪冰城、古茗、沪上阿姨等品牌看到了未来成功上市的曙光。

尤其是在整个新茶饮品牌中，茶百道一直是 " 不显山不露水 "，如今却抢先一步，赶在蜜雪冰城们之前成功上市，无疑就更具有样本意义了。

外界好奇，茶百道凭什么赢得资本的青睐？

茶百道上市续写新茶饮故事

当下，新茶饮市场已经从增量市场转变为存量市场。

根据中国连锁经营协会联合美团新餐饮研究院发布的《2023 新茶饮研究报告》，从 2018 年到 2025 年上半年，新茶饮的市场规模虽然在不断扩大，但是其趋势以及增长率实际上已经放缓了。

卷价格、卷 营销 、卷产品、卷管理能力、卷供应链的竞争行为，已经成为新茶饮品牌的 " 过去式 " 了，未来的市场将会是拼综合实力的时代。在这样一个增量转存量的市场现状下，新茶饮市场实际上急需一个新的 商业 故事，来给整个行业带来新的动力。2021 年奈雪的茶凭着直营模式冲击 IPO 成功，让新茶饮市场走向了更为规范的品牌化阶段，也让资本不得不关注新茶饮这个崛起的市场。

然而，上市快 3 年后，奈雪的茶市值腰斩，其坚守的直营模式被打破，开放了加盟。被寄望于可以成为新茶饮界的 " 星巴克 " 的奈雪的茶，正面临发展瓶颈。更为严峻的是，陷入竞争白热化的新茶饮市场，同时也迎来咖啡赛道崛起的挑战。

价格可对标蜜雪冰城的瑞幸、库迪不停向外拓张，Manner 咖啡和挪瓦咖啡等品牌也在一二线城市开始攻城掠地。根据天眼查的数据显示，2023 年，新茶饮领域共发生 31 起融资，公开披露金额为 13.5 亿元人民币（如无特殊注明，货币单位下同）。另一边的咖啡赛道，据不完全统计，2023 年共发生 26 起融资事件，累计金额近 20 亿元。

作为后起之秀的咖啡赛道，无论是瑞幸的万店规模，还是行业的资本优势，都在赶超新茶饮赛道。

当茶百道作为港交所今年以来募资最高（25.86 亿港元）的企业上市，比起资本市场，或许更兴奋的是新茶饮行业。毕竟，" 内外交困 " 之下，茶百道续写了新茶饮在资本市场的新故事，无论从哪一方面来说，对于新茶饮行业都是有百利而无一害的。只是，茶百道将要承担更多的经营压力以及责任。

相较于曾经主打直营模式的奈雪的茶，截至 2023 年 12 月 31 日，茶百道的直营门店仅有 6 家，加盟店则达到了 8010 家，因此也被称为 " 加盟第一股 "。

这说明，茶百道的 " 加盟 " 模式正在被资本市场所看中。而这个商业模式是否可持续发展，不仅考验着茶百道的经营能力，同样关系着新茶饮市场下一步的走向。毕竟，当前正在港交所门前排队等候上市的蜜雪冰城、古茗、沪上阿姨等品牌，主打的都是加盟的形式。

门店瞄准 4.2 亿人的生意

实际上，冲击港股的新茶饮品牌——蜜雪冰城、古茗、沪上阿姨、茶百道和书亦烧仙草，根据弗若斯特沙利文统计的数据显示，这五大品牌在国内新茶饮行业的市场份额总计达到 40.2%，几乎占据了新茶饮市场的半壁江山。

数据来源于弗若斯特沙利文，"~" 指的是 " 约 "

从源媒汇统计的 2021 年到 2023 年前九个月（茶百道除外）的净利润情况来看，上述五大品牌当中，除了自建供应链，价位在 4-12 元区间的蜜雪冰城，在 20 元价位区间的品牌当中，以茶百道的盈利能力最为突出。

数据来源于各大品牌招股书，源媒汇制图

茶百道的盈利能力出众，很重要的一个原因，是门店布局主要在下沉市场——以三四线及以下的城市为主。尤其是在疫情三年，茶百道的门店数量成倍增长，近一半都开在三线及以下城市。

而在这个下沉市场，根据快手（01024.HK）的数据显示，拥有接近 4.2 亿用户。茶百道瞄准的恰恰是这 4.2 亿用户的生意。

茶百道门店分布情况，截图来源于茶百道招股书

瞄准 4.2 亿人生意的不仅仅是茶百道，还有古茗、沪上阿姨以及从下沉市场逆袭而来的蜜雪冰城。

据弗若斯特沙利文统计的五大新茶饮品牌城市门店分布数据情况来看，茶百道的明显优势，是在各个城市的分布较为均衡，并且在下沉市场当中的上升趋势明显。

数据显示，2023 年，茶百道覆盖国内 44 个城市，有 10.6% 的门店位于一线城市，26.9% 的门店位于新一线城市，20.9% 的门店位于二线城市，19.4% 的门店位于三线城市，22.2% 的门店位于四线及以下城市。

外卖平台才是突围的关键

尽管在下沉市场门店优势突出，但在开发品牌周边、联名品牌营销的动作上，茶百道做得并不突出，优势也不明显，不然也不会被认为是整个新茶饮行业中 " 不显山不露水 " 的品牌。

不在营销上花费工夫，茶百道将更多的心思放在了外卖平台的布局上。

源媒汇查阅蜜雪冰城、古茗等五大新茶饮品牌的招股书发现，仅有茶百道标注了其合作外卖平台（包括美团、饿了么）所获得的线上订单收益。数据显示，2021 年、2022 年及 2023 年，茶百道外卖订单产生的总零售额分别为 61 亿元、84 亿元及 100 亿元，分别占同期总零售额的 61.3%、62.9% 及 59.0%。

从茶百道公布的数据来看，疫情期间，其外卖收入呈现大幅度增长的趋势。

除此之外，茶百道还曾经通过向加盟商销售由外卖平台提供的促销积分来获得收益。该促销积分可用于相关平台以提升加盟店的线上曝光度。

不过，在 2022 年 4 月，相关外卖平台因其内部政策调整而不再向品牌提供促销积分。因此，茶百道的线上运营及管理服务收入，由 2021 年的 1930 万元减少至 2022 年的人民币 1180 万元。

由于茶百道与外卖平台进行合作，其线上运营及管理服务收入在 2023 年增至 1590 万元。

注重外卖平台布局所带来的另一个效果，就是有利于茶百道在下沉市场的小店进一步获得曝光以及订单量。

截至 2023 年 12 月 31 日，茶百道分别有 44.3% 和 42.8% 的门店处于 30-49 平米和 50-100 平米区间。小门店的优势在于投入成本低，同时可以借助外卖渠道提升单店效益。

据悉，茶百道的外卖门店覆盖率，从 2021 年 1 月的 91.8%，上升到 2023 年 12 月的 95.9%。

根据美团（03690.HK）外卖公布的数据显示，一线与四线、五线以下的城市外卖订单量增速明显高于其他城市，尤其是四线（30%）及五线城市（36%）新茶饮外卖订单量增速高于新一线至三线主体市场（28%），下沉市场新茶饮空间逐步打开，而新一线城市外卖订单量占比最高；一线城市新茶饮外卖订单量在所有城市线中增速（38%）最高。

在此趋势下，提前布局外卖平台以及城市门店数量分布均匀的茶百道，优势一下子就出来。

来源：源媒汇