突然宣布“爆仓”！“中国版 ZARA ”彻底凉了？巨亏 5 亿，密集关店 2000 多家！

被称为 " 中国版 ZARA"、国内首家 A+H 股上市服装公司——拉夏贝尔迎来 " 至暗时刻 "。

8 月 6 日晚间公司披露的最新消息显示，其实控人持股质押比例接近 100%，且已构成违约，也就是俗称的质押爆仓！

而不久前发布的 2019 年半年度业绩预告显示，其上半年预亏区间在 -4.4 亿元至 -5.4 亿元之间，同比降幅在 300% 上下。与此同时，上半年其疯狂关闭线下门店超 2400 家。

实控人持股质押比例近 100%

昨日晚间，拉夏贝尔公告称，控股股东、实际控制人邢加兴质押给海通证券的 1.416 亿股 A 股股份已低于最低履约保障比例，因未提前购回且未采取履约保障措施，已构成违约。

公告称，邢加兴直接持有公司股份约 1.42 亿股，占公司总股本 25.91%，占公司 A 股总股本 42.62%。从 2017 年 11 月至今年 6 月，邢加兴先后 6 次将所持股份质押给海通证券。

截至目前，邢加兴累计质押公司股份 1.416 亿股，占公司总股本 25.85%，占公司 A 股总股本 42.54%，占其直接持有公司股份的 99.81%。

拉夏贝尔同日发布的另一则公告显示，因近期股价波动，公司实际控制人之一致行动人上海合夏 投资 有限公司 8 月 6 日将其持有的 600 万股 A 股股份办理了补充质押。此前，上海合夏已先后 3 次将所持公司股票质押至中信证券。 根据公告，上海合夏持有 4520.439 万股，占公司总股本 8.25%，占公司 A 股总股本 13.58%；目前累计质押股份 3850 万股，占公司总股本 7.03%，占公司 A 股总股本 11.57%，占其所持股份的 85.17%。

而邢加兴及上海合夏累计质押股份达到 1.801 亿股，占公司总股本 32.88%，占公司 A 股总股本 54.10%，占其合计持股的 96.27%。

" 中国版 ZARA"，国内首家 AH 上市服装公司

在服装行业，成立于 1998 年的拉夏贝尔被称作 " 中国版 ZARA"，主营大众女性休闲服装，一度成为平民时尚的代表。

公司创始人为邢加兴。21 岁时，邢加兴拿着母亲给的几百块钱，误打误撞报了一家服装培训班，结业后进入一家台资服装厂，由此开启了他与服装的缘分。

1996 年 7 月至 1998 年 7 月间，邢加兴开始为老东家苏菲服装做分销业务，实质上就是服装代理，将苏菲服装拿到上海卖。1998 年，邢加兴看准了品牌服饰的市场，决定自创品牌，筹集了 50 万元注册资本，" 拉夏贝尔 " 就此诞生。

法文 "La Chapelle"（拉夏贝尔），译为中文是 " 小教堂 "，是法国的一条风情小街。据说邢加兴在构思这个品牌时，正居住在这条充满法国文化的小街上。

面对中国市场，邢加兴想出的策略是急速扩张抢占地盘。2011 年之前，拉夏贝尔仅有 3 个女装品牌，门店数量为 1841 个；2012 年，邢加兴提出 " 多品牌、直营为主 " 的发展战略。

2015 年以后，公司基本停止内部新培育品牌，主要通过投资合作的方式拓展新品牌，至此开启了不断 " 买买买 " 的并购模式，当年在国内新增 1006 家零售网点，是 ZARA、H&M 等国际快时尚品牌新增门店数量的十几倍。

财报显示，2015 年拉夏贝尔实现营业收入 90.96 亿元。据披露，持续的零售网点扩充和在线平台收入的快速增长是公司营收增加的主要原因。

2014 年 10 月 9 日，拉夏贝尔在香港联交所主板上市。此后 2017 年 9 月，在多次闯关 A 股后，拉夏贝尔终于顺利登陆上交所，成为国内首家 A+H 股上市服装公司。

拉夏贝尔的快速扩张确实在短期内让其业绩有了提升。但不久之后，因急速扩张、企业战略等原因造成的低效率、高库存等问题开始显现，加之电商平台不断普及的冲击，一系列问题接踵而至。

2018 年首亏，今年上半年巨亏 5 亿

除了实控人持股质押比例接近 100%，其近年来的经营业绩也相当惨淡。

7 月 30 日晚间，拉夏贝尔发布的 2019 年半年度业绩预亏公告称，预计 2019 年半年度归属于上市公司股东的净利润为 -4.4 亿元至 -5.4 亿元，同比下降约 286.6% 至 329.0%；归属于上市公司股东的扣非净利润为 -4.9 亿元至 -5.9 亿元，同比下降约 364.5% 至 418.5%。

无论从净利润下滑程度还是亏损金额来看，这都是拉夏贝尔上市以来最差的一份财报。而亏损的原因，公司称是受国内大众服饰零售市场持续低迷和主动优化线下渠道结构的双重影响。

2019 年上半年，拉夏贝尔营收同比下降超 20%；同时加速过季品销售，导致商品平均毛利率同比下降；此外，公司业务转型调整、降本增效等举措正在积极推进中，但实际效果尚需一定时间才能逐步体现，上半年费用的减少未能抵消毛利下降的影响。

拉夏贝尔还称，因外部融资环境发生变化，报告期内持续归还银行借款，对其 2019 年春、夏货品下单、上新等产生了一定负面影响。

实际上，拉夏贝尔的亏损从去年就开始了。

财务数据显示，2017 年，公司营收 89.99 亿元，归母净利润为 4.99 亿元，同比下降 6.29%；2018 年，公司营收 101.76 亿元，归母净利润却为 -1.6 亿元，同比大降 132%，是其上市后首次出现亏损。

年报数据显示，2018 年，拉夏贝尔的短期借款高达 19.12 亿元，而账上货币资金仅 6.05 亿元，存货却高达 25.34 亿元，此外还有 3.31 亿元的长期借款。

2019 年第一季度，拉夏贝尔的归母净利润达到 975.1 万元，当时公司曾预测其半年度净利润降幅可能会超过 50%，但按预测数据来看情况却远超预期、很不乐观。

上半年关店 2400 余家，日均关店 13 家

此外，拉夏贝尔在半年度业绩预测公告中还表示，公司主动采取收缩调整策略，聚焦高价值业务，截至 2019 年 6 月底，境内线下经营网点较 2018 年底净减少 2400 余个。以此计算，今年上半年，拉夏贝尔日均关店数量超 13 家。

据披露，截至 2018 年 12 月 31 日，拉夏贝尔共拥有 9269 个线下零售网点。根据公告中披露的半年门店净减少数量计算，截至 6 月底，其门店已经低于 7000 家。

其实从 2018 年开始，拉夏贝尔就在不断关闭门店。虽然加速关闭门店可能导致其营收出现一定程度下滑，但理论上来说成本应该也会随之减少。然而，2018 年年报显示，拉夏贝尔的销售费用高达 60.32 亿元，同比增长 38.51%；管理费用 5.04 亿元，同比增长 29.51%；财务费用 5246.5 万元，同比增长 216.42%。

监管部门曾针对此问题要求公司解释，拉夏贝尔将原因总结为：社会平均工资上涨导致员工费用上升，待摊费用摊销因关闭低效门店加快摊销，行业竞争激烈，增加商场活动导致商场费用上升等。

与业绩同样失色的，还有拉夏贝尔的股价。在 A 股上市不到 2 年，2017 年 10 月其股价一度创下 31.42 元的历史高点，即使到 2018 年上半年也还保持在 20 元上方，而目前其最新股价仅 5.15 元，一年时间跌幅近 80%，从历史高点算跌幅达到 83.6%。

来源：中国基金报 凌云