狂突猛进埋下信誉隐患 乐视难逃信任危机

市场永远不缺钱，但信誉和信心不恢复，就如同水失去了源头。失去 金融 机构支持，四处腾挪套现，表面上乐视陷入钱荒，实际上，过去非理性的狂突猛进让乐视埋下了深重的信誉隐患。6月28日下午，乐视召开2016年度股东大会，承认非上市体系存在严重的资金问题，对上市业务和非上市业务做了具体分割计划。半年来，乐视一直承受着资金短缺和舆论的压力，此次股东大会的决定，很大一部分原因是为了恢复 投资 者信心。乐视的上市公司已经停牌很久，一旦开盘，很可能股价大幅下滑，造成不可弥补的损失，完成上市体系和非上市体系的分割已势在必行。

非上市体系  控制权可以不要了

作为乐视最烧钱的两个业务， 手机 和 汽车 形成了乐视的非上市体系，也是乐视资金荒的源头。按照乐视创始人贾跃亭的打算，非上市体系会聚焦到现有业务当中，用不同方式实现生态协同，不一定作为最大股东或者控股股东，会出让一定的股东比例，只要生态协同的要求能达到，就可以引入进来。

“非上市体系之间，也会做一些资金担保，乐视的融资团队并不强，真正的流动资金贷款量非常低，更多是用一些简单的方法，比如股权质押，我们希望把资金集中在非上市公司，上市公司已经非常正常了。”贾跃亭坦言。

乐视手机以搅局者的姿态进入手机圈，在发展初期，凭借超高的性价比和独具特色的生态内容俘获了不少粉丝支持，年销量更是一度突破2000万台。按照这样的发展速度，乐视手机实现“生态梦”不过是指日可待的事情。

遗憾的是，从2015年4月推出一代产品到现在，当乐视手机即将推出第十款产品乐Pro 3双摄AI版时，新机还没有正式亮相，乐视手机就因为乐视帝国的资金链问题陷入了发展泥潭。在刚刚过去的一段时间里，乐视手机陆续遭到两拨供应商上门讨债，与此同时，还有消息称乐视手机业务正在进行裁员，比例将超过50%。

分析人士认为，为抢占市场份额以低价销售，再加上“N年会员，硬件免费”的倾斜销售策略，使得销售现金流无法完全弥补成本，因此对上游供应链出现欠款难以避免。中信建投分析师彭琦也曾指出，作为智能手机市场的后来者，乐视通过硬件销售来打造生态链的效果显现仍需时日，而乐视手机在销量快速增长的同时也带来了巨大的成本压力，2016年高峰期一个月的采购成本已达30亿元。在这种情况下，乐视手机倡导的“硬件负利，靠软件、服务和视频会员收费”的理念在行业里的声量迅速减小。

贾跃亭也承认，由于乐视对流动性管理的预判能力不足，对损益情况的判断性不太准，导致后续资金跟进不及时，致使手机在去年四季度出现准休克状态，这也是乐视的一次经验教训。

对于乐视手机未来的路，在股东大会上，乐视网CEO梁军表示，乐视手机用户量起来后会极大带动乐视网的价值，未来会重点在这方面发力。

汽车也是一个极其烧钱的业务。乐视的 互联网 造车路一开始走得很顺利，并由贾跃亭一力推动前进。贾跃亭个人为汽车生态投资近10亿元，在他的坚持下，2014年底，乐视终于宣布“SEE计划”进军汽车行业，并表示将打造超级汽车以及汽车互联网电动生态系统。随后，乐视围绕汽车展开一系列投资并购，并不断取得突破性进展。

2015年1月，乐视发布首款智能汽车UI系统——LeUI Auto版，这是中国第一套智能汽车UI系统。紧接着，同年9月，乐视宣布战略投资充电桩公司；10月，乐视控股易到用车70%股权。2016年4月，乐视超级汽车战略伙伴Faraday Future在美国北拉斯维加斯的工厂正式奠基，同月在北京车展上，乐视官方旗下汽车品牌LeSEE的首款纯电动概念车高调亮相；同年12月，投资200亿元的乐视莫干山超级汽车项目宣布动工。乐视还邀请了诸多业内知名人士加盟，迅速组建包括丁磊（曾任上汽副总裁、浦东新区副区长）等在内的豪华团队。短短两年内，乐视迅速搭建起一套“汽车生态体系”，独立于上市公司乐视网，且不在上市公司控股方乐视控股板块内。

但造车并不是一件简单的事，不管是乐视自身的研发投入还是对其他企业的投资，都需要“烧钱”。2016年下半年，乐视的造车梦遇到阻力。尽管汽车业务的投资仍在继续，但乐视已然陷入了资金链断裂的危机，甚至一度笼罩着裁员的阴云。2016年11月，贾跃亭曾发布一封题为《乐视的海水与火焰：是被巨浪吞没还是把海洋煮沸》的内部信，承认乐视资金链出现问题，出血点便是乐视汽车业务。“乐视汽车前期投入巨大，陆续花掉100多亿元的自有资金，直接导致我个人对LeEco的资金支持不足。”贾跃亭在信中称。

面对困境，乐视不得不开始实行战线收缩。今年5月下旬，乐视北美正式宣布裁员325人，占比将近3/4。一位内部人士透露，面对资金困难的现实，贾跃亭不得不牺牲美国市场，让位造车梦。6月27日，有消息称，乐视因资金短缺撤资英国阿斯顿马丁电动车在投项目，此次撤资导致阿斯顿马丁电动车产量计划被迫缩减2/3。

在战略收缩的同时，乐视也在套现资金。6月28日，易到发布公告称，公司已于近日变更控股股东，已有新的控股股东进入，乐视不再作为易到控股股东，原管理团队继续负责易到的管理、运营等事务。

业界分析，这其中透露出的信息是，乐视会将投资易到的资金套现出来给其汽车业务，一方面解决汽车业务资金压力，另一方面为了稳定投资者的信心。

越来越严重的资金问题，其实已经导致大量的投资者对乐视失去信心。除了套现易到资金，贾跃亭还在股东大会上透露，汽车的A轮融资很快会正式启动，2017年之内有可能正式完成。

总体来说，在经过几年的扩张后，乐视将对手机和汽车业务进行有针对性地扩张和收缩。贾跃亭指出，从去年10月资金流动出现问题后，乐视就在考虑组织变革，裁员也是组织变革的一个部分，这主要是针对非上市体系。“非上市体系更多是基于组织效率的提升，如何利用现有团队和现有人才，发挥更大价值。”不过，北京商报记者发现，最近在乐视系公司启动大规模裁员之际，乐视汽车“逆势”启动大规模招聘。乐视汽车（北京）有限公司在近期发布了119个招聘职位，发布信息集中在4-5月初，职位涉及云平台、电驱动、试制、动力电池、整车控制等，工作地点在北京和上海嘉定。

上市体系  激进发展踩刹车

尽管贾跃亭在股东大会上重点强调，非上市公司体系资金问题十分严峻，在归还金融机构欠款之后，仍没有获得金融机构的资金支持，也没有过多谈及上市公司的情况，但其实上市公司也同样面临资金困扰。

乐视上市体系是推动其整体发展的主要支撑点。借助自身内容资源，乐视从2013年推出乐视超级电视跨界进军彩电业后，便开启一段令人眼花缭乱的疯狂扩张之路。

在业务线上，乐视超级电视最初定位是“两倍性能，一半价格”，产品基于成本甚至低于成本定价模式，乐视超级电视很快成为彩电行业的明星选手，市场份额急速扩张。数据显示，乐视超级电视2013年销量在30万台左右，到2015年这一数字增长到300万台，而2016年也是以近600万台的成绩跻身市场主流。

这样快速扩张虽然获取了大量用户，但同时也给乐视带来了大量资金缺口。乐视2016年财报显示，2016年乐视网实现营业收入219亿元，同比增长68.64%；归属于上市公司股东净利润同比下滑3.19%，为八年来首次利润下滑。乐视网方面称，前期超级电视主要以高配置、高性能、颠覆价格快速获取用户等原因，使公司营业利润同比降低。

这样激进的发展策略，不仅仅是在电视板块，乐视手机、体育、汽车等领域也都如此，最终因为资金问题，贾跃亭于2016年11月以内部公开信的方式，承认乐视发展节奏过快，存在资金问题，并宣布将进行组织变革。

相比非上市体系来说，乐视上市体系好在很快找到了盟友——融创中国。2017年1月，双方正式对外宣布达成长期战略合作关系，融创中国投资150亿元入股乐视。细看投资业务可以看出，融创中国资金主要投入的正是乐视上市体系，获得乐视网8.61%、乐视致新33.49%和乐视影业15%的股权。

但这些资金却并没有让乐视上市体系很快复苏，乐视网股票一直处于停牌状态。此前有关乐视网裁员10%、员工社保、公积金停缴等消息相继传出。被业界称之为乐视最优质业务的乐视超级电视板块，因为追求盈利，也影响了发展步伐。

去年底，梁军在接受北京商报记者采访时表示，2017年是乐视超级电视新的发展阶段（三年规划）的第一年，最重要的一点是，业务要开始盈利，首先，继续保持销量的增长，争夺中国的市场，获取高价值用户；其次，正式进入大屏运营阶段。

正是基于这些考虑，从2016年下半年以来，因为面板价格上涨，乐视超级电视价格多次上调，在前不久的“6·18”电商促销中，乐视超级电视更是首次无缘互联网电视阵营的销量冠军。梁军在股东大会上也向外界坦诚，乐视电视在今年上半年首次出现负增长。

产业观察家洪仕斌认为，尽管乐视上市体系有资金注入，但超级电视业务还是受到资金问题影响，被逼加快盈利步伐。由于发展时间等因素，乐视很难实现像三星、海信那样的品牌溢价，相比之下竞争对手又大打价格战，最终导致乐视电视失利，这对乐视电视来说并不是个好消息。

除了电视，乐视影业是乐视又一关键业务，在贾跃亭勾画的乐视生态中，乐视影业是以乐视网为核心的互联网视频生态体系中的重要部分。乐视影业将与乐视网旗下的花儿影视形成内容互补，通过与整个乐视生态的协同，从“互联网+影视”的模式升级为“互联网生态+影视”的模式。但因为装入乐视网的重组方案失败，也使得乐视影视发展受限制。

此前便有分析师指出，2015年9月，乐视影业在增资时，估值为69.75亿元。乐视在与融创中国达成合作时，贾跃亭表示，乐视影业最起码价值300亿元以上，但融创中国注资时乐视影业估值仍是70亿元，乐视影业已然缩水。

乐视影业CEO张昭表示，在内容方面，乐视上市体系战略将有所调整，更加聚焦在优势业务上，聚焦大屏生态是未来乐视网的一个大战略。

乐视体育  赚钱跑不过烧钱

除了上市和非上市体系，乐视还有一个备受关注的业务——乐视体育。

曾经的乐视体育蒙眼狂奔，一手打造了版权帝国。据统计，乐视体育所持有的赛事版权最多时有20个大项、超过250个小项，其中73%为独家持有，一年赛事直播超过1.2万场。不仅如此，擅长讲故事的乐视体育，在2015年总共召开了27场“够规模、上档次”的新闻发布会。在这27场发布会中，关于 智能硬件 的有5场，版权合作的有7场，赛事、冠名的有4场，投融资的有4场，战略合作的有2场，还有4场是与线下俱乐部的合作与冠名。

版权让乐视体育一时站上“神坛”，也最终让它跌入谷底。巨额的版权费用成了乐视体育的致命伤，如此多的版权在握，每一项都是不小的开支，英超版权接近4亿美元，ATP为期五年的 新媒体 转播合同达1亿美元，中超为期两年的新 媒体 版权费需要3.9亿美元（约合27亿元人民币），亚足联2017-2020年所有赛事版权费需要1.1亿美元……

乐视曾经的设想是围绕“媒体内容+赛事运营+智能硬件+互联网应用”构建乐视体育生态圈，而版权是这一切的核心，除了顶级赛事IP，乐视体育为了打造版权矩阵，不惜购买在中国相对小众的赛事版权，如棒球、高尔夫、搏击等。

除了疯狂抢占赛事版权资源，乐视体育在直播和俱乐部资源上也出手阔绰，去年1月，乐视体育3亿元收购章鱼TV，布局直播资源；同月，乐视体育宣布以21亿元“赞助（冠名）+入股”北京国安，从此北京国安更名为“北京国安乐视”队。一次次的大手笔让乐视体育风光一时，但好景不长。

入主乐视的融创中国董事长孙宏斌曾说，乐视体育的盈利能力确实比不上烧钱能力。按照2016年9月数据显示，乐视体育公布的付费用户达到150万。按照乐视超级体育会员最高590元/年的年费来计算，在不计算其他增值服务的情况下，150万付费用户最多可以贡献8.85亿元收入，但在天价版权费用面前仍显得捉襟见肘。

乐视拖欠供应商货款的丑闻不仅包括乐视手机、乐视汽车，乐视体育也位列其中。乐视体育也在不断地闹“钱荒”。乐视体育与北京国安俱乐部合作不欢而散，原计划在“鸟巢”举行的国际冠军杯因故取消。针对体奥动力的中超联赛、ATP的上海网球大师赛、新英体育的英超联赛等版权合作，乐视体育多次被曝无法支付版权费用。进入2017年后，乐视体育更是接连丢掉中超、亚足联赛事、ATP、F1等多项重要头部赛事版权。6月28日最新消息显示，乐视体育再失2017赛季环法赛事转播权。

今年5月，乐视体育宣称获得由中意宁波生态园下属基金及B轮部分股东增资的30亿元。据报道，这30亿元资金中，有王思聪旗下普思投资和 马云 旗下云峰基金跟投。根据融资协议，乐视体育小镇项目优质综合建设用地是该笔增资的主要用途。不过，该小镇地址尚未确定，选址计划位于上海、杭州和宁波之间。开始布局体育小镇、青训等产业，乐视体育的 商业 模式已经从以往版权内容的变现逐渐转变为商业地产模式。

作者：陈维 石飞月 刘之爽 来源：北京商报