商汤科技AI布局受挫！华为海康威视竟成拦路虎？

来源 / 互联网 那些事

6月30日，商汤 科技 “千亿解禁”风波刷爆了财经圈与科技界，有中国“AI教父”之称的汤晓鸥虽然对闪崩50%的股价不予置评，且表达了长期看好AI发展的信心，但股民们只会用脚投票， 投资 机构更不会一棵树上吊死，巨额亏损、造血乏力、竞争加剧之际，商汤科技还能否讲出新故事？

基石逃跑，阿里“中招”？

2021年12月30日，商汤科技在港股上市，短短一周，股价飙涨至9.7港元/股的最高点，总市值一度突破3000亿港元；

2022年6月30日，商汤科技官宣解禁，股价一度暴跌50%，截至当日收盘，总市值仅余1049亿港元，较巅峰时期蒸发近2000亿港元；

商汤四杰/图

商汤股价闪崩后，公司亦进行了回应称，以徐立、王晓刚、徐冰等为代表的管理层的作出了“2022年12月29日前不出售相关B类股份”的自愿承诺，然而，这份来自公司管理层的“禁售承诺”，似乎并未能挽回投资者的信心，而且，与解禁总量相比，只占不到6%的比例，显然难以回天。

截至30日收盘，商汤科技股价为3.13港元，仍然暴跌46.77%。

种种信息指向，商汤此番崩盘，直接原因便是上市前投资者和基石投资者在6月30日当日全部迎来解禁，共涉及252.87亿股，占公司总股本75.91%。

为什么这些投资者急于抽身“逃跑”？

在商言商，假设有顽固派未出售所持股票，大概率会迎来亏损的状况，6月30日，商汤科技3.13港元/股的收盘价已经低于公司上市的3.85港元/股的发行价，基石投资者不跑，等于全部亏损，投资者谁又愿意当这冤大头呢。

商汤科技的基石投资者都是何方神圣？

据招股书披露，公司上市前投资者持股223.62亿股，基石投资者持股10.33亿股。上市前引入的9名基石投资者分别是：混合所有制改革基金、徐汇资本、国盛集团、上海人工智能产业投资基金、上汽集团、国泰君安、香港科技园、希玛眼科、泰州文旅。

可以看出基石投资者清一色都是国资背景，此刻抽身，合乎情理，不然就会酿成国有资产的损失。

另据招股书还显示，商汤科技投资机构的阵容也堪称豪华软银集团、淘宝中国、春华资本、银湖资本、IDG为公司的前五大风险投资机构股东，持股比例分别为14.88%、7.59%、3.08%、3.05%、1.42%。

此外，包括阿里巴巴、鼎晖、厚朴投资、老虎基金和淡马锡等多家明星投资机构亦是商汤的座上宾。

2017年11月28日，阿里巴巴和松禾资本投资了商汤的B+轮，融资金额规模为15亿元人民币；

2018年4月9日，阿里巴巴和苏宁，淡马锡参与了商汤的C轮投资，融资金额6亿美元；

据招股说明书，商汤科技上市前已经经历了12轮融资。据《风暴眼》统计，募资总额合计约为333亿元，创造了中国AI公司融资的最高纪录，但显然，AI风口过后，资本圈热度骤降，这才导致了商汤不得不历经艰险也要上市融资。

这也是从一天开始，被“逼上梁山”的商汤科技，就为今日的逆天闪崩埋下了种子：

商汤IPO时只发行5%的新股，合计17.25亿股，而通常IPO会发行25%新股，商汤这区区5%的新股中，10.33亿股归属基石投资者，2.36亿股归属老股东上海国际，均有锁定时间，真正在二级市场能买到的不到5亿股，占总股本的比例仅1%。

靠着这种超低流通盘规模，上市后大涨近200%，市值一度突破3000亿港元大关，也就是说一开始市值就是虚高，值得一提的是，6月下旬，麦格理发布研报，直指商汤科技估值过高，并下调其目标价至3.24港元，值此天量解禁日，股价腰斩也就不足为奇了。

诚如商汤科技创始人、董事长汤晓鸥所言，股价的波动没有太大的讨论意义，商汤科技面临的真正难题，如何得解，才是悬在头顶的达摩克利斯之剑!

“泥潭深陷”，商汤难梦圆？

作为亚洲最大的AI软件公司和中国最大的计算机视觉软件提供商，商汤科技一个反常的现象是其营收规模小微，增速亦缓慢，一度让人怀疑，AI的 商业 前景是否被过度美化了。

据商汤科技公开财报及招股书显示，2018年、2019、2020年及2021年，公司净亏损分别为34.33亿元、49.68亿元、121.58亿元和171亿元。四年合计亏损376亿元。

另据招股书显示，2018年-2021年上半年，商汤净负债分别为53.64亿元、106.54亿元、209.32亿元、229.61亿元，负债规模是营收规模的4倍以上。

持续的亏损与巨额的负债也让商汤科技面临较大的流动性压力。

2018年至2021年，商汤科技经营性现金流分别为-7．5亿元、-28．7亿元、-12．3亿元及-8．3亿元，截至2021年底，商汤期末现金及现金等价物为165.30亿元，按照2021年的烧钱速度，最多仅能撑过2022年一年，“找钱”，仍然是摆在商汤面前的一大难题。

至于亏损的原因，与其主业的变现困难密切关联，数字化转型虽然是各行各业的大趋势，但是，对AI模型的需求却并不具备普遍性，目前AI交付效率低，边际成本高，商汤的主业务板块中，智慧商业和智慧城市这两个最重要的项目，占收入的比重近90%，但目前正呈边际效应递减的状态。

尽管商汤马不停蹄开拓了智慧生活和智能 汽车 业务板块，积极蹭元宇宙和新能源汽车各种热点与风口，但财报与招股书数据不会说谎，最终来看，仍然是雷声大雨点少，无论是智能汽车解决方案还是元宇宙相关项目，都未能带给商汤实际性的营收贡献。

智能汽车解决方案，商汤想进一步深耕，等于正面与华为和百度等巨头为敌，百度自动驾驶领域已积累多年，华为的自动驾驶也成果颇丰，一度被传要被大众收购自动驾驶业务，而华为的车机，智能座舱，亦备受市场期待，连二线的小康赛力斯都在华为的赋能下，月销破万，远超新势力一哥蔚来

这些新能源车企，竟然要选合作伙，为何不选技术实力更强且自带品牌光环的华为Inside呢？

招股书透露商汤已与数十家车企进行合作，但基本是预装其L2+ADAS产品的方案，竞争力并不高，也没有一线车企的明星车型采用。

另外，AI赛道强敌如林，腾讯，百度，阿里都在大力布局AI，商业模式都是提供智能解决方案，与商汤科技的业务高度重合，相比这些人才，研发，生态，资本皆更有优势的巨头们，商汤不免是弱势地位。

再比如商汤引以为豪的智慧生活赋能IoT设备，比如 手机 上增强相机拍照效果以及实现智能化管理或交互式增强现实等，在手机大厂面前也是小巫见大巫：

华为的自研AI，算力上实现了对前原供应商寒武纪的无情吊打，OPPO自研的马里亚纳X更是直接作用于相机成像，并且基于高通平台开发的经验与技术沉淀，这些，都是商汤远不具备的优势。

AI赛道早已拥堵不堪，除了上述的跨界豪门，除了有“AI四小龙”另外三家旷视科技，依图科技和云从科技等，还有安防龙头海康威视和果链龙头舜宇光学在虎视眈眈。

比如海康威视从2018年开始推出的AI Cloud平台，通过该平台提供的技术能力，各行业用户2020年共训练算法模型数量超过 1.5 万个，应用行业超过 100 个。

再如，舜宇光学亦深耕3D深度视觉传感多年，旗下深度视觉产品已涵盖AR/ VR 、智能家居、移动支付、扫地机等市场。

商汤将AI这一附加值属性业务独立成专门的业务板块，落地上就成了问题，加上产品竞争力并不突出，在供大于求的买方市场，很难打开局面。

所以，商汤多业务布局，长期看，只会加速消耗本就捉襟见肘的现金流，这并不是一条适合走的路。

值得一提的是，商汤的研发开支占比过高，也直接蚕食了经营现金流，过去3年半（2018年~2021年上半年）研发开支分别占营收的45.9%、63.3%、71.3%、107.3%，这些钱主要用于开发AI芯片，AI传感器等核心产品，建设大型AI超算中心等。

从目前的市场反馈看，这些研发，并没能转换成预期内的商业效益，开弓没有回头箭，商汤只能选择继续砸钱，直到出现具有专业壁垒的智慧成果，类似于华为5G专利，三星屏幕专利等。

还有一个不确定性隐患，也就是美国的实体名单，商汤科技和旷视科技都曾进过名单，倘若老美再来一次，意味着商汤科技在未获允许的情况下，是无法采购性能最强的芯片，电子产品和软件等，这直接导致其产品的竞争力进一步降低。

穷庙富和尚，公司连年亏损，高管拿到手的薪酬却高得惊人，据商汤科技招股书显示，徐立、王晓刚和徐冰的薪酬数据分别为5.12亿、3.75亿和3.05亿，合计达11.92亿元，看上去比联想柳传志们都要“狠”。

尽管商汤科技事后“澄清”实际薪资也就两三百万（到手的现金），主要是以股份为基础的薪酬开支占了大头，但广大股民不以为意，在他们看来，股权薪酬当然也算是薪酬的一部分，原始股一过禁售期就可以售卖套现，怎能不算钱？

此外，有外媒指出，商汤科技涉及关联交易，大量空壳公司零业务零员工，专业领域无优势，财务状况堪忧等问题。

不过，纵使内忧外患，商汤AI一哥的位置仍然是毋庸置疑的。

据IDC最新发布的《2021H2中国人工智能市场》调研报告显示，2021年下半年，中国人工智能之计算机视觉应用市场份额占比中，商汤科技凭22.2%的市占率，蝉联第一名，相较2020年下半年同期，增长了近4个百分点。

另据沙利文报告显示，计算机视觉软件在中国市场，将从2020年的167亿元增长至2025年的1017亿元，CAGR为43.5%，也即中国人工智能软件市场未来前景可期，AI龙头商汤科技仍然有机会，但千亿人民币的市场也注定了其商业增量空间有限。

据复旦大学特聘教授黄奇帆最新预测，未来最有希望的5大行业，分别为无人驾驶的新能源汽车、 家用机器人、头戴式AR/VR眼镜/头盔、柔性显示、3D打印设备，这五大行业，个个都有成为万亿美元市值规模的可能，也即这些才是大风口，而AI充其量只是其中作为赋加值属性的补充而已。

综合来看，AI诚然在技术上具有不可忽视的价值，但是在商业的变现上，存在天然的短板，“商汤科技”们未来的路，也许并不好走！

参考资料：

AI龙头商汤科技股票解禁，股价跌超40%，管理层承诺延长禁售期——时代财经

商汤科技暴跌超40%，233亿股迎来大解禁，管理层承诺延期半年限售——科创板日报

市值日内蒸发900亿港元，商汤科技“解禁”吓坏投资者？——凤凰网财经

巨星解禁后单日市值接近腰斩，商汤科技内外承压——lite氢财经

商汤科技崩盘：IPO时已写好的剧本——YY港股圈

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