科力远聚焦电池主业撬动新一轮发展势能 业绩持续正增长驱动估值回归

近期，受行业供需和原材料价格等因素影响，多家头部电池企业的一季度利润水平不及预期。在此背景下，回归电池主业的科力远则逆势增长，一季度归母净利润同比增长169.93%；扣非净利2371.26万元，同比增长412.38%。科力远在动力电池全产业链中发展提速，其中镍氢电池等优势业务的产能持续释放；锂电等潜力业务布局进展顺利，成长确定性不断提高。

分析人士指出，动力电池产业链的行业壁垒高，马太效应明显。回归电池主业后，科力远积极扩产并迅速实现产能释放，电池业务盈利能力和质量显著提升。未来伴随行业需求进一步释放、公司产能配套和产业链协同布局提速，科力远长期业绩的抬升确定性较高，估值有望加速回归。

主营业务市场需求释放  毛利率和利润空间上升趋势明显

在需求端，节能与新能源 汽车 销量逐年高增长，动力电池需求大幅增加。GGII统计显示，2022年Q1国内HEV节能乘用车销售约18.2万辆，同比增长57%，相应配套的电池装机量约为0.26GWh，同比增长69%。综合1-3月销量表现，基本维持45%以上增速。

作为国内HEV动力电池领域的绝对龙头，科力远提前布局HEV动力电池配套产业链的扩产，预计2022年实现48万台套/年的产量，以适配快速增长的装机需求。根据大客户电动化战略，2025年全球将新增销售450万台HEV，或将持续带动科力远相关产业链产能进一步扩张。随着5月国内汽车供应链逐渐复工复产，电池排产将进一步提升，HEV动力电池需求和行业高景气态势预计将在下半年延续。

在科力远重点布局的轨道交通电池业务板块，高铁、城际轨道、城市轨道及后市场的产品替代需求旺盛。今年两会期间提出了《关于推动轨道交通装备绿色化国产化，加快替换落后电池的建议》，现有铅酸、镍镉电池的替代空间巨大。镍氢电池正凭借“高安全、长寿命、免维护、绿色环保”的优势在轨道交通市场替代传统电池。而作为全球最大的泡沫镍（镍氢电池的关键材料）制造商，科力远子公司常德力元在消费类镍氢电池市场领域也一直处于行业领导地位。此外，常德力远研发的电磁屏蔽材料、制氢材料业务应用场景广阔。

分析人士表示，由于2021年在价格端和成本端的双重压力，电池行业毛利率截至2022年一季度呈现下滑趋势。但近期原材料价格明显松动，在供需格局偏紧的背景下，依托主营业务板块需求基本面的支撑，叠加规模效应，拥有技术和产业集群优势的科力远有机会实现量利双升，通过产品毛利率、营收和净利同步抬升，驱动公司估值回归。

产业链协同提速 估值回归动力持续激发

科力远2021年初及时进行战略调整，使得其回归电池主业后发展持续向好。公司连续五个季度实现盈利，成长确定性再次得到验证。而CHS（混动总成系统业务）的独立发展、新锂电和储能市场的战略规划和产业协同等一系列动作也为公司带来新的盈利增量空间。不难发现，在电池板块整体估值回落的背景下，市场对科力远的盈利预期高于对行业的预期，随着市场预期二季度或将会是电池板块的盈利拐点，科力远的表现值得期待。

产业链协同是科力远盈利能力提升的关键一步，子公司常德力元生产的正极基础材料泡沫镍、子公司科霸生产的HEV动力电池关键零部件（正、负极板）、合资公司科力美生产的HEV动力电池已形成“1+1+1＞3”的产业协同和价值效应。随着市场需求的快速增长，科力远有望全面释放动力电池配套产能。与此同时，公司对研发、生产、管理等环节的智能化赋能，有效降低了生产运营成本，进一步提升了产品质量和盈利能力。

核心技术在储能领域的协同赋能，则是科力远在产业技术协同中的重要实践。《“十四五”新型储能发展实施方案》指出，到2025年，新型储能由 商业 化初期步入规模化发展阶段、具备大规模商业化应用条件。科力远通过与控股公司的资源联合，结合在电池及管理系统领域的产品优势，推出了具备创新性的“镍氢+锂电”混储数智能源系统。合资公司也凭借系统的安全优势中标河北省的储能配套项目。

值得关注的是，科力远2021年在填补CHS 2.3亿元亏损的前提下实现了扣非后净利润增长，侧面印证了电池和材料业务的盈利能力。并且，科力远目前也正联合江西同安等合作方推动CHS业务独立发展，进一步优化资产结构。科力远表示，将以混动系统技术出资的方式与合作方共同增资江西鼎盛新材料 科技 有限公司，打造集锂矿、锂电材料、混合动力与混合储能技术于一体的高新技术企业。同时，公司还将借助江西同安的上游锂矿资源优势，展开锂电上下游产业链的协同布局。

近日，江西省宜丰县委书记康健到科力远参观考察时的一系列表态也预示着其锂电战略即将启航。据了解，康健在考察科力远时提出要“尽快将力元新材料的 投资 模式复制到宜丰，让项目早日落地”“期待科力远在宜丰新能源事业的发展过程中发挥重要作用”，并督促鼎盛新材料加快推动合作落地。分析人士表示，若今年成功推动CHS业务独立运作，该公司的全年净利润将有望大幅提升，激发估值回归动力；叠加其主营产能释放带来的盈利水平提升和锂电等新业务带来的增量空间，有望迎来戴维斯双击机会。

分析人士表示，政府层面的正面反馈预示着科力远或好事将近。若今年成功推动CHS业务独立运作，全年净利润将有望大幅提升，激发估值回归动力；叠加其主营产能释放带来的盈利水平提升和锂电等新业务带来的增量空间，有望迎来戴维斯双击机会。

电池需求与日俱增，储能行业新风正起。科力远在深耕电池主赛道、转换规模红利的同时，正积极发挥产业链协同效应，加快技术优势赋能，在储能的多元赛道打开向上空间，盈利支撑面进一步巩固，估值回归动力持续激发。