优信“疯狂”烧钱7年亏损超49.8亿元 冲击IPO步履维艰

蓝鲸TMT记者 李晓利

5月30日，二手车电商平台优信向美国证券交易委员会（SEC）提交招股说明书，拟募资最多5亿美元在纳斯达克（NASDAQ）上市。

此前，从未盈利优信二手车，却一直在试图通过各种方式上市，但因种种原因功败垂成。

此次，优信选择赴美上市，不要求连续三年盈利，但赴美上市的故事能否讲好呢？美国相对成熟的二手车市场，能够给优信带来怎样的估值？

蓝鲸TMT记者进行了调查。

重 金融 ， 轻交易

早在2016年7月，优信旗下优信拍等业务曾试图借壳浙江步森服饰股份有限公司上市。运作了半年后，最终因“重大资产重组条件不够成熟”而未能实现。

对此行为，易观 汽车 出行领域分析师余目向蓝鲸TMT表示，根据优信招股说明书，2017年其净亏损严重，同时距离其上一次5亿美元的融资已经过去一年，因此出现资金紧缺的问题。而同行业的另外几家今年都有新的融资，因此优信比较急于上市。

著名 经济 学家宋清辉向蓝鲸TMT表示，优信在国内因为达不到上市的条件，只能被迫去上市门槛较低的美国挂牌。

此次赴美上市，成功把握有几分？

“2011年成立以来，我们并未盈利”。优信在招股书表示。

不仅如此，从亏损状况来看，每年的亏损都在加大，近2年来看，2016年度、2017年优信净亏损分别为13.93亿元、27.48亿元。而2018年第一季度，净亏损就高达8.39亿元。

招股书显示，优信的业务主要分为4种：2C交易收入；2C贷款收入；2B交易收入；其他。在2018年第一季度的财务数字中，4种业务对应的收入分别为0.95、3.59、1.09、0.86亿元。

2018第一季度财务数据显示，优信的2C贷款收入超越了2C交易收入，从优信的主要盈利点可以看出，优信更像是一家汽车金融公司。

优信二手车汽车金融服务是在2015年推出的，随后在2016年12月推出了新汽车金融服务。

随后，优信开始以金融优惠而做广告词，如“多达20万辆豪车，1成首付任你选。 优信首推二手车一成购 首付5000品质好车开回家”等。自此开始采用低成首付的模式，促使用户贷款，从而赚取利息。

近日，优信推出免收服务费，然而用户并不买账。用户鲁先生投诉称，2017年11月，他在优信平台购买了一辆3.25万的车，本来想全款买车却最终被优信工作人员引导贷款买车。

鲁先生首先付了1.25万的首付钱，剩下的 2万贷款。在准备签合同时，写的是4.25万，相当于鲁先生付的钱不是首付。意思是贷款金额是3万多，可是车价才3.2万，鲁先生疑惑首付的款哪里去了呢？

优信工作人员解释说，该贷款是需要付前置利息，意思是提前把利息收了，后面还的是本金。而且，不能提前还款。

鲁先生对蓝鲸TMT记者诉苦，贷款买车，不仅不能提前还款，还多收利息。合同签的明明是融资租赁合同，而执行却是贷款合同。意味着，车子在未还清贷款之前，鲁先生只有使用权，没有所有权。

对此，程鲁先生认为，在优信买车感觉像是被忽悠了，虽然打着无服务费的名号，却在利用金融的手段变相赚钱。

业内人士分析称，贷款合同和融资租赁合同有很大的区别。融资租赁可以更大程度地降低汽车消费门槛，租金高于同期银行贷款本息，在为用户提供更低消费门槛的同时，则需要用户为此付出更多的金钱代价。

鲁先生表示，优信的二手车并不是靠卖车的多少拿提成，而是靠贷款额度拿提成。

针对曹先生投诉事件，蓝鲸TMT试图致电优信公关相关人士，但是截至发稿时也没有得到回复。

对此盈科律师事务所律师赵姝婷向蓝鲸TMT表示，优信平台在售后上应该负责任。“优信打着以卖车的名义，却做起了金融贷款的生意。”

当然不仅仅是优信，整个二手车电商都有金融化的趋势。在竞争激烈且同质化状况下，金融贷款业务成为了二手车电商纷纷看中的一块“肥肉”。

余目表示，二手车交易的低频性，以及二手车电商去差价收取提成的 商业 模式都决定了其不能仅仅依赖交易来实现盈利。依靠交易来引入金融服务，金融服务的高利润率对其盈利能力很关键。

对此，汽车行业分析师钟师向蓝鲸TMT表示，二手车电商需要金融助攻，但主要把重心放在金融贷款赚钱上，这就本末倒置了，背离了二手车平台存在的意义。二手车平台应该解决的是用户痛点，应该从根本上消除用户的担忧，从而对二手车平台产生信任。

优信只能寄希望于，美国的资本市场相信它是一个电商平台。

“疯狂”烧钱难为继

2017年 1月15日，优信集团宣布完成新一轮5亿美元融资。

在此次IPO之前，优信在过去几年共融了4轮资，累计融资总额接近10亿美元。

而今年1月，就有 媒体 曝出优信因为内部资金链断裂，出现运营困难，无力承担庞大的广告投放资金，从而终止多个地区广告投放。

二手车电商的广告大战，是近几年最火热，优信也没有丝毫怠慢。

招股书显示，在2016年和2017年，优信的 营销 与推广支出分别为7.94亿元、22.03亿元，同期优信的研发支出分别为1.68亿元、2.26亿元。在2018年一季度，其营销与推广支出为6.33亿元，研发支出为6806万元。

可以看出，在2017年全年及今年一季度，研发支出仅为营销与推广支出的10%左右。

可见，优信的钱主要砸向了广告。

2015年10月 优信投放《中国好声音》总决赛的60秒广告，投入3000万，被称为“全世界最贵的广告”。

2015年10月到2016年3月，优信投了5亿人民币打广告，优信集团董事长兼CEO戴琨曾表示，“那个阶段没有人比我们打得狠”。

2017年，启用影视明星王宝强为优信的品牌形象代言人。

2018年签约好莱坞巨星、奥斯卡影帝莱昂纳多迪卡普里奥为全新品牌代言人。

戴琨对外宣称，2018年要投入广告13个亿。2018年春节期间，25天烧了1.5亿。

业内人士分析称，从产品和服务上来说，这些汽车电商平台没有本质区别，谁也没有绝对优势，因此只能是广告战与价格战，其交易费率必定无法覆盖成本。

宋清辉认为，广告投入无可厚非，但只想着倚重广告的投入打开市场局面，这种烧钱的模式恐难以为继。一个好的企业决不会把大把的钱主要花在广告上，而是在企业的精细化管理等“内功”方面，否则等钱烧完了，企业就倒掉了。

中国汽车流通协会副秘书长罗磊向蓝鲸TMT表示，如今优信要从过去的规模致胜，变成利润致胜才能长期良好发展。如果优信没有独特的业务模式又没有获得后续资金的输入，仍会出现难以为继的状况。

宋清辉表示，经过大规模烧钱大战之后，优信出现巨额的净亏损，此次计划募集的5亿美金，还远远不够。估计各大资本看不到优信盈利的希望后，都会抽身而去。未来很长一段时间盈利的空间依然不大，亏损依然持续，而想维持运营需要持续资金投入，只好继续融资，而对于始终不盈利的优信来说， 投资 者也纷纷离场。采用传统资本市场，优信未来很难融资。而上市这条路能够挽救优信。