映客流血上市背后：老板身价超 11 亿，曾卖身宣亚国际

7 月 12 日，移动直播平台映客正式登陆港股，股份代码为 HK:03700，其开盘价 4.32 港元，较 3.85 港元的发行价上涨 12.21%。截至发稿，股价涨幅由 42% 收窄至 19.48%，总市值 92.72 亿港元，约合人民币 79 亿元。

根据其昨日公布的 IPO 最新配售结果：公司共获 5714 份有效申请，认购合计 8061.2 万股香港发售股份，相当于可供认购香港发售股份总数 3024.4 万股的约 2.67 倍，IPO 募资额约为 10.49 亿港元。基石 投资 者为分众 传媒 和 B 站。所募资金将用于丰富产品内容、开展 营销 活动以及战略投资等。

对比 " 游戏 直播第一股 " 虎牙拟 IPO 时约人民币 160.35 亿元到 184.43 亿元之间的估值，及虎牙现在 490.71 亿元的市值，映客目前 79 亿元的市值相对较低。另据了解，映客计划市盈率在 12 到 14 倍，港股不少 科技 企业市盈率甚至在 30 倍以上。

映客董事长奉佑生在挂牌现场称：" 敲钟，我是第一次，致辞，我的普通话不太好。但是你们知道，我们公司的表现比我的普通话好太多了：映客用了三年多，成为了港股的娱乐直播第一股。"

奉佑生的 " 上市执念 "

突围千播大战后，12 日清晨，大眼睛猫头鹰 " 映客 " 终于起飞了。

猫头鹰的主人奉佑生为它选了 3700 的股票代码。问及原因时，奉佑生笑着说："3 代表映客成立 3 年，700 因为看到了腾讯是 0700，对标腾讯当年上市时，还没映客现在的市值和收入高，所以我们是一个 3 年的腾讯。"

映客 IPO 定价为每股 3.85 港元，按此计算，上市后，持有 17.8% 映客股份的奉佑生，所持股份价值约 13.8 亿港元，即人民币 11.72 亿元。当年投资他的刘晓松旗下的多米音乐是映客的第二大股东，持股量 12.4%，当年的投资的 500 万人民币，如今价值约 9.6 亿港元。

在资本热情退潮后，上市似乎成为直播玩家们的最后一搏。B 站、爱奇艺、虎牙相继登陆美股，芒果 TV 也拟通过以注入快乐购的方式间接上市。秀场直播的另一玩家花椒也在 6 月 27 日晚间宣布，将与六间房重组。

对于为何直播玩家扎根香港 IPO，娱乐工场总裁麻宁告诉 AI 财经社：" 一方面去年港股确实全球表现最佳，另一方面可见钱荒，大家纷纷抓紧到二级市场融钱。"

同时，在上市热潮下，破发者众多。但是，映客总体没有受到太多质疑，资本的信心也源于它带着纯利上市。映客的盈利模式主要为观众打赏， 2015 年，映客实现了超过 100 万元利润。其招股书显示，2017 年净利为 7.9 亿元。

历经千辛万苦，映客终于确定了要在港交所上市，然而此时获得的 PE（市盈率）只有 10 倍，而港交所上市的其他 TMT 企业市盈率可以达到 30 倍～40 倍，与映客同样以直播业务为主的虎牙市盈率甚至高达 90 倍，用流血上市来形容映客也不为过。

已经赚钱了的映客，为何估值会与虎牙相差如此之多？原因可能是数据不太好看。

招股书显示，2018 年第一季度的平均月活用户数为 2525.4 万人，环比微增 0.30%，同比增长 14.15%。对比同期的虎牙，月活数为 9290 万，接近其 4 倍。

值得注意的是，映客的一些关键数据也在下降。招股书显示，在今年第一季度，映客的平均每月付费用户数量为 72.9 万人，环比增长 11.8%，同比下降 59.89%；平均每月活跃主播数量为 92.5 万人，环比下降 38.6%，同比下降 74.93%。

事实上，对于上市，奉佑生有一股执念。

2017 年 5 月，宣亚国际宣布收购映客母公司 " 蜜莱坞 "50% 以上股权，完成重大资产重组。当时，宣亚账面流动资金不足 3 亿元、估值仅有 72 亿元；而作为直播龙头的映客估值已破 70 亿元，收购其 50% 的股权，要 30 亿元。

于是，宣亚选择借款，向宣亚投资等四大股东拟借约 29 亿元，收购映客奉佑生等创始团队 48% 的股权。但实际上，其中的 21.56 亿元来自于映客股东的借款，宣亚国际只需筹集 7.39 亿元就可完成收购。

也就是说，映客借钱给宣亚国际，想通过 " 卖身借壳 " 的方式实现曲线上市。但这个不同寻常的交易引发了普遍质疑，此计划也最终夭折，映客 A 股梦碎。

不过现在看来，奉佑生上市之路虽曲折，最终还是达成了目标。奉佑生表示，" 没有 BAT 加持的背景下，我们笑到了最后 "。

押注直播赌对赛道

不善 社交 的程序员奉佑生在为 A8 音乐网敲出第一行代码时，他一定想不到自己有一天能够脸不红心不跳地叫 2 亿人 " 宝宝 "，并获得成功。

2015 年，在数字音乐领域混迹十年的多米音乐联创奉佑生，还是未能等到付费音乐市场的兴起。同时，刚出现的视频秀场直播正在崛起，这个男人坚定认为秀场直播大有可为。于是，老司机再 创业 ，拿着多米音乐 500 万元的天使轮押注 " 映客直播 "。

创业伊始，奉佑生表示：" 做复杂容易，做简单难，我必须时刻克制自己想要往上添加功能的欲望。" 比起关心竞争对手怎么做，奉佑生更关注自己用户的需求，每天都在琢磨怎么把最简单的功能做到极致。

他的 手机 上下载了数百个同类软件，从国内到国外，从热门排行版到新出来的产品，都会一一进行比较、测试，还会 " 伪装 " 成软萌妹、小鲜肉等各种身份来挖掘用户需求。对于奉佑生的这种做法，姚劲波表示认同：" 作为一个创始人，用自己的产品和对手的产品，是保持自己能够越来越好的必经路径。"

在这种踏实的深度挖掘用户需求下做出来的产品，让主播和用户对于映客的第一印象便是简单、干净。此外，奉佑生还最早为映客增加了直播美颜功能，吸引了大批女性用户进驻映客直播。

奉佑生爱琢磨的精神也体现在产品营销上。2016 年红极一时的网络语 " 你丑你先睡，我美我直播 " 便是这么诞生的。当时为了找到一支能够代表映客品牌特性的广告语，奉佑生表示，" 产品好，就一定能在朋友圈刷屏 "，他提出的要求的是 " 一定是 90 后愿意分享且不被删除的 "。

除此之外，为了迅速起量，映客曾在 2016 年年初，花了一个亿拍广告片、请明星代言，映客的广告主要集中在分众楼宇、电影院线。之后，映客也和湖南卫视、四川卫视等综艺节目进行了合作，比如《我是歌手》、《极限挑战》。2016 年 6 月，映客注册用户超 1 亿，日活破 1000 万，多次登顶 App store 免费榜首。招股书显示，2016 全年宣传及广告开支为 7.05 亿元。

映客的好运在奥运期间达到巅峰。早早签下的 20 多名奥运选手，尽管没有一个成为奥运冠军，但却爆冷押中了奥运 " 流量担当 " 傅园慧。2016 年 8 月 10 日，傅园慧直播在映客的直播首秀，开播一小时在线人数就突破了一千万，连明星黄渤都参与其中。

映客也不断获得了资本青睐。公开资料显示，2015 年 3 月份，映客的主要运营实体北京蜜莱坞成立，2 个月后映客 App 正式运营。随后，映客先后获得多米在线天使轮融资；赛富基金、金沙江创投、紫辉创投等在内的 A 轮融资；昆仑万维领投的 A+ 轮融资；以及芒果文创、嘉兴光联等在内的 B 轮融资。

转型与困境

2016 年，映客抓住了直播风口，在资本的助推下迅速起飞。但风口之下，百 " 播 " 大战不可避免。据和讯报道，2016 年，直播玩家激增至 400 多家，整个行业融资额近 200 亿元。

跟其他风口的发展过程一样，在历经百家争鸣之后，目前网络直播行业的主流战术已经升级，从单打独斗过渡到矩阵式生态化比拼。一直播通过与微博的全面打通与绑定，整合了被赋能的头部主播，同时秒拍、小咖秀和晃咖等兄弟系产品都在为直播竞争提供支持，天歌互动 1 亿元投资花椒直播，并与后者在直播领域展开独家合作。

猎豹智库显示，2017 年第一季度直播产品排行榜上，映客已经由第一下降到了第四，排在他前面的是虎牙、YY 和斗鱼几家平台。映客面临各种产品的围剿。

百 " 播 " 大战下，奉佑生选择加持 " 短视频社交 "、" 游戏 " 等功能为映客转型。

2016 年 9 月，映客上线短视频功能，据映客相关负责人介绍，该功能类似于映客的 " 朋友圈 "，用轻社交的方式去增加主播和粉丝以及粉丝与粉丝之间的互动。

不过，这种愿景远未实现，现在打开映客时，会发现占据主导的仍旧是美女帅哥的颜值主播。这个现实在直播风口吹了一年后尤为明显，直播仍旧是 80% 的看客，20% 的主播。

除了短视频，映客还在 2017 年上线了 手游 直播功能，奉佑生表示：" 直播 + 游戏，映客将投入上亿资源开发手游直播。" 不过，这样的战略也面临极复杂的竞争环境和不确定的未来。

众所周知，游戏直播是直播行业垂直领域内收入最为稳定、同时也是竞争最为激烈的领域。斗鱼、熊猫等新崛起的游戏直播平台都表现出了对于手游直播的重视。相比这些更富有经验和大量游戏用户的直播平台，此时杀入手游直播的映客难言拥有优势。

映客的盈利构成也显现出问题：除了打赏主播，少有其他盈利模式。据计算，2015 年、2016 年、2017 年三年期间，其直播业务所得占其总收入的比重分别为 94.6%、99.8%、99.4%，均超过九成。

对此，映客在招股书中解释称，其网络广告业务的发展策略一直较为保守，只与少数广告商进行合作，并力求开发干扰少的广告；之后会通过提升广告能力进一步拓展广告业务。

据其招股书透露，映客未来的发展方向有三：广告业务拓展、娱乐产业链化和多元化行业渗透，分别代表了公司短、中、长期的成长空间所在，其核心策略是 " 渠道下沉 "，即将产品从一线城市带到市场广阔尚待开发的二三四线城市去。值得一提的是，这也是微博曾用过的方式。

来源：AI财经社