拆解金蝶中期业绩，金蝶走通中国云订阅SaaS模式

云订阅模式能成吗？中国SaaS走得通吗？

金蝶的最新财报告诉你，这条路不仅走得通，还能走得很丝滑。

8月17日，金蝶发布中期业绩报告，拆解下其最新中期业绩报告，看看它是如何引领云转型之路跑通SaaS订阅模式的，如何助力国内大型企业财务能力对标世界一流的。

中报披露的企业核心经营数据表现亮眼。营收增长、亏损收窄、云订阅服务关键指标年订阅ARR保持多年高速增长、云服务业务收入占比继续提升，看来，金蝶国际云转型之路渐入佳境。

徐少春曾说，中国式现代化需要中国管理现代化，一个强大中国的背后一定有一家强大的管理软件公司，德国有SAP，美国有Oracle，在中国一定会有一家世界级的金蝶。

过去30年间，金蝶逐步成长为全球领先、中国第一的企业管理云SaaS公司，未来且看金蝶如何起舞。

不确定常态化下的突破

先看营收，财报显示，2023年上半年，金蝶国际实现营收收入约为25.66亿元（人民币，下同），较2022年同期增长约16.8%。

拆解下金蝶的营收模块，金蝶收入由两部分构成：传统ERP业务和云服务业务。

今年上半年，金蝶云服务业务收入再创新高，在“一箭多星”的产品矩阵以及云订阅服务模式转型助力下，云服务业务实现收入同比增长21.5%至约20.39亿，收入占公司营收的比重达79.5%。

以订阅服务年经常性收入（ARR）为新关键财务指标的背景下，金蝶云业务收入已连续三年（2020、2021、2022）同比增长超过30%，且在集团营收中的比重不断提高。

2022年，云业务以76.3%的占比成为金蝶集团的最核心业务板块，如今这一数据刷新突破至79.5%。从业务角度看，金蝶已成功转型为一家云服务公司了。

再看另一个关键数据亏损是否收窄，中报显示，公司权益持有人当期应占亏损约为人民币2.84亿元，同比缩窄约20.5%。

这些数据来之不易，为何如此说？

因为大环境的不确定性以及云转型前期投入获客、研发成本高企，让企业负重前行。

看竞争对手用友网络就知道，行业不易大家都在转轨爬坡阶段，中报显示用友净利润亏损为8.45亿，而上年同期亏损2.56亿元，亏损扩大的原因是公司业务组织全面变革以及人员规模多增2111人。相比较而言，金蝶亏损不到3亿。

细读金蝶财报，在公司支出费用项里，员工薪酬支出占比最大。不过，金蝶上半年员工总数只增长了2%，人员没有大幅增长，但整体收入有17%的增长，平均人效的提升这也侧面印证了金蝶的经营效率在提升，经营质量领跑行业。

众所周知，金蝶的云订阅模式前期需要大量的前置性获客成本和研发投入，盈利或显滞后，关键是业务规模能上去，客户续费高，这样才能够产生正向现金流持续滚动，后期业务稳定后规模效应才突出，亏损才能收窄。

国内一南一北两大管理软件企业这些年也都在坚定执行云转型战略，转型效果差异明显，当下金蝶领先用友半个身位。

此外，视角拉大看，宏观局势难测，尤其是全球 经济 放缓导致企业和个人的消费 投资 意愿降低，且这种不确定性还在常态化，叠加了地缘政治风险加剧、全球供应链再平衡、数字主权角逐下等多种因素下，让许多企业在IT信息化建设、数字化转型上的投入更加保守。

当然，任何事都是危与机共存，数字化转型的作用是帮助企业和组织更敏捷的进行调整，以响应外部的变化，所以大企业更愿意在低谷时期进行这方面投入。

同时，国内经济发展模式已转向高质量阶段，数字化是实现高质量发展的基本路径，国家也加大政策扶持力度对信创、数字经济等领域给予资源倾斜，恰逢各种供应链“脱钩”浪潮下，软件国产化替代的长期趋势被看好，特别是包括央国企和500强大型客户的需求井喷，金蝶作为国内领先的企业数字化管理解决方案提供商，也迎来了更广阔的增长空间。

招银国际的调研报告显示，自2022年以来，约有40000家国资背景的企业需要在2023年内提交各自的信创项目规划。

这些趋势也体现在金蝶的半年报中，上半年，发力大企业市场的金蝶云·苍穹和金蝶云·星瀚表现亮眼，持续抢占市场份额，合计录得收入约3.93亿元，同比增长约38.3%，净金额续费率（NDR）108%。

金蝶在业绩交流会上披露，苍穹和星瀚在上半年签约合同金额约5.5亿，同比增长66.7%。期内签约客户741家，其中新签客户297家，包括中国建材集团、山西国运、山西焦煤、广东机场集团、广东省交通集团等知名企业。

截至报告期，金蝶云已累计帮助177家企业完成国产化替代，覆盖了60%的中国500强企业。

可以说，在大型市场上，经过5年多的持续打磨，金蝶云·苍穹和金蝶云·星瀚的国产化替代方案日趋成熟，已具备全面国产化替代能力，可以高效助力国内大型央国企数字化转型对标世界一流。

夯实中小企业市场基本盘

不仅在大企业市场份额突飞猛进，在中小企业基本盘，金蝶继续保持行业龙头地位。

公司坚定走云订阅模式之路，针对中、小微企业打造以星空、星辰、精斗云为主的产品矩阵，各项云服务业务保持高速增长，贡献占比持续提升。

特别是近期推出金蝶云·星空旗舰版，实现各类场景下更多数据应用创新，包括智能经营助手、智能销售预测、供应链风险智能监控、大数据集市、智能供应链补货等。

报告期内，金蝶云·星空持续突破专精特新市场，期内新签专精特新企业超600家，市场份额进一步提升。实现收入约9.22亿元，同比增长约17.3%；云订阅ARR同比增长约28.6%，净金额续费率96%，客户数达3.4万家，新签松洋压缩机、江苏安防 科技 、中远海运特种装备制造、赛克瑞浦动力电池系统等客户。

从收入看，对金蝶来说，星空是贡献收入最大的产品线，它的客户群体都是中型成长型企业，发展潜力极大，这些客户忠诚度较高且支付能力强，会根据企业发展来选择优质产品合作。

也因此，星空是展示SaaS经济模型的最佳实践样本，同时通过持续的向上销售来保证金蝶的业务基本盘不被竞争对手侵蚀。

此外，小微财务云服务继续保持快速增长，实现收入约5.01亿元，同比增长约31.8%；云订阅ARR同比增长约45.0%。其中，金蝶云·星辰收入同比增长约152.9%，净金额续费率上升至89%。

云订阅模式的核心是续费率，这方面，金蝶的大中小企业客户群体表现出良好的粘性，小微企业续费率持续改善，同时，伴随大客户标杆项目的突破，公司在高端市场的影响力持续扩大。

过去，部分投资者的观点是大型企业定制化需求多，可能不一定愿意按照订阅付费。但因为金蝶坚持推进云订阅模式，所以在很多大型企业包括央国企也是取得了一定的订阅业务进展。

多年业务沉淀开花结果。上半年金蝶云订阅服务年经常性收入（ARR）约为人民币25.4亿元，同比增长36.3%，云订阅服务相关的合同负债实现同比增长34.4%，这一数据在行内名列前茅。

纵览公司中期业绩，取得行内领先业绩的背后是公司长期发展云订阅模式带来的改变，且目前公司现金存量为38.4亿，有足够的资金继续加大投入夯实云订阅模式底蕴，从而深耕公司的“平台+人财税+生态”大战略。

一句总结便是，以星空为代表的订阅支撑了公司的收入韧性并助力公司进入扭亏通道，夯实中型企业市场领先地位；苍穹星瀚持续抢占大型企业市场，苍穹GPT引领企业管理智能化变革；小微产品创新与生态共同发力，星辰持续高速增长。

坚持长期主义发展观，金蝶软实力获得国际认可

此前，凭借在环境、社会和企业管治方面的卓越表现，金蝶脱颖而出，成为标普全球ESG评分最高的中国软件类企业。

近年来，作为衡量企业可持续高质量发展的重要参照系，ESG在国内越发普及，为此金蝶也提早开启ESG战略的探索与布局。

作为高质量发展的重要命题，可持续发展愈发成为大势所趋。党的二十大报告着眼全面建设社会主义现代化国家全局，部署了推进生态文明建设的战略任务和重大举措，指出要“提升生态系统多样性、稳定性、持续性”。

作为企业管理云的链主企业，金蝶在引领行业发展的同时，深知ESG在实现可持续发展与高质量的重要性与价值，积极关注生态环境保护，履行社会责任，提高自身治理水平。

在环境方面，金蝶始终重视中国企业的绿色发展需求，坚持以数字化引领绿色化，以绿色化带动数字化，致力于通过卓越的产品和服务帮助客户实现数字化转型，已助力如顺丰、吉利、碧桂园、通威股份、新奥股份、温氏食品等众多企业实现产业升级，推进绿色低碳高质量发展。

社会层面，金蝶以”一箭多星“产品战略突破“卡脖子”技术，以国产软件助推全面加快建设世界一流企业，打造科技创新的强国力量，为客户和社会创造更大价值。其中，“金蝶云·苍穹”和“金蝶云·星瀚”签约中国通用技术、中国信科、中国商飞、五矿有色等中国领先的大企业，累计帮助154家大型企业实现自主可控，不仅帮助众多企业突破系统性能的“卡脖子”问题，更助推数字经济和智能社会加速向前发展。

同时，金蝶自身也致力减少对自然资源的消耗，降低碳排，践行“建设自己，修复与环境的关系”的金蝶哲学，如金蝶云大厦就采用多种领先技术节能降耗，并已获得LEED铂金预认证。

标普中国版《年鉴》将金蝶列为中国软件行业最高分，不难看出，中国企业崛起态势明显，金蝶作为国产软件领导品牌实力展现中国力量，属于国际认证的可持续领先水平。

研发投入高，持续发力新技术

财报显示，上半年金蝶的研究支出8.29亿，同比上涨4.3%。

这些年，金蝶一直在加大研发投入，直接导致金蝶的新技术新产品不断喷涌，进一步夯实了金蝶的技术底蕴，增加了核心竞争力，支撑了企业高质量发展。从去年的金蝶数字员工到日前的苍穹GPT、财务大模型产品的推出，金蝶成果丰硕。

面对GPT引爆的AI大模型技术风口，金蝶结合可组装思想、30年的深厚服务经验和模型沉淀，以及领先的AI原生+云原生架构，于2023年初与生成式AI能力相结合进行研发和优化，于30周年之际的2023全球创见者大会上推出了最懂企业管理的企业级大模型平台的苍穹GPT。

中信证券表示，未来，苍穹 GPT 将作为金蝶云的智能新引擎，融合打造“最懂管理”的企业级大模型平台， 以AI first 新思维结合大模型技术和人机协同经验，进一步提升金蝶云·苍穹PaaS 平台数治能力，推动平台从传统ERP向EBC演进。

根据公司和信通院联合发布的《EBC 白皮书》，与传统 ERP 相比，EBC（企业业务能力）更加强调 企业与外部链接的能力，包含五大核心能力：链接客户、链接伙伴、链接员工、 链接万物、数据驱动。

苍穹GPT将创造生成和自然交互全面融入企业管理全流程，推动企业决策实现从经验主导到数据驱动的进化，有望进一步提升金蝶云·苍穹和金蝶云·星瀚产品能力，促进相关产品营收保持较快增速，也为发展下一代ERP奠定坚实基础。

据悉，相较于云化改造的ERP，金蝶云·苍穹先进、纯粹的云原生架构，能充分利用和释放大模型的价值，为企业提供云原生+大模型的新技术底座；提供能够智能任务编排、提供无处不在嵌入式AI助手的新组装能力；提供创意生成、知识引擎、分析洞察的新企业大脑。

财务大模型则是金蝶云·苍穹GPT企业级大模型平台垂域大模型的重要组成，基于通用大模型训练，集金蝶30年的财务知识积累、数百万客户的成功实践、百亿级参数支撑为一体，为大模型的专业训练和精调提供高质量财务知识。

凭借财务垂域训练、财务提示工程、财务知识库等核心优势，为用户提供全面、专业的分析、审核、预测、专家支持、报告生成、解读等服务，加速企业财务管理智能化跃升，成为业务最懂财务的大模型。

可以说，财务大模型进一步强化了其生成式AI技术的融合创新能力，为生成式AI在企业侧落地提供了全新的解决方案。

金蝶走通中国云订阅SaaS模式

30年来，金蝶与千万企业在市场的浪潮中翻滚，提升中国企业的数治化水平，探寻属于中国企业专属的管理模式。从1995年率先推出Windows版财务软件，到2001年发布首款基于三层架构的ERP产品，2011年向云服务转型，金蝶一直在突破自己。

未来，在政策、行业、市场等多方利好驱动下，随着金蝶坚定推进云转型、聚焦“平台+人财税+生态”核心战略布局持续释放，将持续拉升订阅ARR、整体收入，进一步催化SaaS订阅付费模式成熟。

短期看，国产替代趋势+AI能力结合有望推动公司云服务业务收入稳定增长。长期看，公司将成为世界五百强企业数字化转型的首选合作伙伴，也将携手更多企业一起升级为世界一流。