市值超 200 亿，曹德旺妹妹拿下一个超级 IPO

上市前，公司净利润实现扭亏。

港股市场正式迎来第三家动力电池厂商！

4 月 14 日，正力新能在港交所挂牌上市。此次 IPO，正力新能全球发行约 1.22 亿股，发行价格为每股 8.27 港元，募集资金总额约 10.05 亿港元。

上市首日，正力新能高开 2.30%，开盘价为 8.46 港元 / 股。截至午间休盘，正力新能报 8.37 港元 / 股，涨 1.21%，总市值 209.96 亿港元。

来源：雪球

作为诞生于苏州的锂电独角兽，此次 IPO，正力新能分别引入江苏国有企业混合所有制改革基金 ( 有限合伙）、苏州高端装备基金、常熟市东南 投资 控股有限公司三大国资为基石投资人，认购了正力新能 7509.15 万股，占总发售股数的 61.79%。

来源：配发结果公告截图

正力新能成立于 2019 年，是一家动力及储能电池制造商，提供电芯、模组、电池包、电池簇、电池管理系统的一体化方案，致力于拓展电化学产品在陆海空互联全场景 ( "LISA" ) 下的大规模应用。

在竞争激烈的锂电池赛道，正力新能被称为行业黑马。据弗若斯特沙利文报告，2024 年中国市场，按动力电池装机量计，正力新能在动力电池市场排名第 9 名；其中在磷酸铁锂动力电池市场排名第 9 名，在三元动力电池市场排名第 9 名。

在首次递交招股书的前 2 日，正力新能完成最后一轮融资，其估值超过 180 亿元。不过，正力新能受到资本市场关注的原因，也因为公司创始人之一的曹芳，是福耀玻璃董事长曹德旺的妹妹。

曹德旺胞妹，" 退休 " 后拿下一个 IPO

正力新能的背后，是一个 汽车 产业家族的版图扩展的故事。

2014 年 4 月，福耀玻璃发公告称，曹芳因个人年龄原因从公司离职，曹芳当年 56 岁，已经到了当时法定的女性退休年龄。

而在 " 退休 " 前，曹芳已经悄悄布局动力电池产业。

据悉，2013 年，曹芳就与福耀玻璃另一位高管陈继程，一起创立了常熟新中源 创业 投资有限公司。当年新中源创投便与丰田合资，创立新中源丰田能源系统有限公司，为丰田的混动、插混车型提供电池系统。

2016 年，曹芳和陈继程在常熟成立正力投资，借助常熟在动力电池上游核心原材料供应充足等独特优势，在常熟先后投资了三家公司，分别是正力新能源、正力芯控和塔菲尔新能源，其中正力新能源是正力投资和蔚来汽车的合资公司，蔚来首款量产车 ES8 的电池包由正力新能源设计。

2019 年 2 月，正力投资以 1.6 亿元投资动力电池厂商塔菲尔。双方合资正式成立正力新能，负责塔菲尔的产能扩张。塔菲尔的背景与宁德时代关联颇深。据悉，塔菲尔创始人龙绘锦与宁德时代创始人曾毓群曾是同事。2011 年，曾毓群从 ATL 带走一批员工，创办宁德时代（CATL），2015 年，龙绘锦则与一批员工，在东莞创办塔菲尔。

依靠押注塔菲尔，正力新能逐步在行业内崭露锋芒。正力投资入股塔菲尔 9 个月后，就跻身中国动力电池 20 强，成为锂电行业的后起之秀。2020 年 1 月，塔菲尔排名第 8 位，首次挤进国内前十大动力电池厂商，2020 年 2 月排名第七位。

2021 年之后，正力新能开始在资本市场进行融资。招股书显示，正力新能重组之后完成两轮融资和一次股权转让。

其中，在 2022 年的 A 轮融资中，海松资本、中金上汽新兴产业基金以及南京等地方国资合计投资 24 亿元；在 2024 年 7 月的 B 轮融资中，新中源创投、东南投控、苏创能源投资以及两位个人投资者，合计投资 10 亿元。该轮融资后，正力新能的估值达到 182 亿元。

股权结构方面，截至 IPO 前，曹芳和陈继程二人通过正力投资、新中源创投、正力咨询等，控制公司 48.56% 的股权，又通过一致行动人协议，合计控制正力新能 64.60% 的股权。此外，曹德旺控制的福建耀华持股 2.52%，海松资本持股 2.47%。

赛道拥挤，正力新能上市前结束亏损

动力锂电池市场集中度高，并呈现不断提高的趋势。据相关数据，动力锂电池 CR3 由 2020 年的 71.3% 提升至 2024 年的 76.1%，CR5 由 2020 年的 82.1% 提升至 2024 年的 84.1%，CR10 由 2020 年的 91.8% 提升至 2024 年的 95.6%。

其中，宁德时代和比亚迪瓜分绝大多数份额，其余市场由第二、三梯队共享，并且与头部差距较大。

正力新能历经 6 年时间成长，如今在动力电池江湖占据了一席之地实属不易。

招股书显示，2021 年、2022 年、2023 年及 2024 年，正力新能分别实现营收 14.99 亿元、32.90 亿元、41.62 亿元及 51.30 亿元；净利润分别为 -4.02 亿元、-17.20 亿元、-5.90 亿元及盈利 0.91 亿元。2024 年，正力新能首次实现净利润，结束三年亏损状态。

来源：招股书

正力新能核心收入来自动力电池，2021 年、2022 年、2023 年及 2024 年，来自该业务的营收占比分别高达 96.6%、94.7%、80.7% 及 90.9%。

此外，正力新能来自大客户的收入也比较集中。据招股书，正力新能电池订单主要供应一汽红旗、广汽传祺、零跑汽车、上汽通用五菱、上汽通用等车企。2021 年、2022 年、2023 年及 2024 年，正力新能来自前五大客户的收入分别为 13.37 亿元、29.73 亿元、32.38 亿元及 45.30 亿元，分别占各年度总收入的 89.1%、90.4%、77.8% 及 88.2%。

值得注意的是，正力新能此前曾供货威马汽车，该客户在 2021 年和 2022 年，均为正力新能的第一大客户。不过在 2022 年，威马汽车的经营危机，导致正力新能在当年计提 10.2 亿元的应收账款以及存货减值损失。

产能方面，正力新能当前产能 25.5GWh，目标 2026 年产能翻倍至 50.5GWh。因此，此次 IPO 募集资金的八成将用于产能扩张。

根据弗若斯特沙利文报告，按 2024 年动力电池装机量计，正力新能在磷酸铁锂动力电池市场、三元动力电池市场及动力电池总体市场排名第九名。2022 年至 2023 年，按 2023 年的装机量同比增速计，正力新能在动力电池市场装机量前十的企业中排名第 2 名，在磷酸铁锂动力电池市场装机量前十的企业中排名第 1 名。

按 2023 年的装机量同比增速计，正力新能在动力电池市场装机量前十的企业中排名第二，在磷酸铁锂动力电池市场装机量前十的企业中排名第一。

正力新能顺利上市，不只是如今 66 岁的曹芳创业的新里程碑，也是其家族在汽车产业链上的更进一步。

来源：直通 IPO