逃离庚子年：把握时代的三次投资机会

 

2020 年的倒数第四天，《纽约客》发布「The Plague Year」（大灾之年）。这篇长文尽力还原了美国如何面对新冠疫情，年初隔岸观火，春季笃信能够控制，直至大流行来临，失业率飙升，股灾爆发，印钞水闸大开，接着华尔街悄然让财富发生大转移，美股在年末创下新高。

这场疫情下的种种 " 小事 "，共同组合出来了一个被很多人忽略的大问题：灾难之下富人越富，为什么成了刻在人类文明史上的铁律？

灾难与财富，向来都是共生的。历史书上，每逢地震、瘟疫、战争富人们都会开启的饕餮盛宴，被压迫者为了活着，会交出多年耕耘的土地，以此来换取生存。即便遇到王朝更迭，这种普通人杀向上层社会的大好机会，也是如此。古人很形象的做出过总结：兴，百姓苦；亡，百姓苦。

封建文明起，普通人想完成阶级跨越只能 " 当官与经商 "。17 世纪二级市场诞生后，财富分配发生了天翻地覆的变化，股市给了每个 投资 者跟随时代的机会。而这三条路径可以用两个字概括——智慧。在日后的发展中，三股力量最终交汇于一处，成为撬动阶层分化的尸山血海。

去年 3 月底，《泰晤士报》刊登了一则头条新闻：" 失业率飙升，美国病毒病例高居世界首位。" 而美股却扭跌为涨，开始了一段与实际 经济 状况不符的长时间攀升。四个月后，在华尔街旁的多个街区，无数废弃家具没人清理，很多贫民被迫就地生活。

有趣的是，政府一直在慈悲地印钱救助普通人。

2020 年 8 月 7 日，推特网红 Charlie Bilello 称，" 苹果 、亚马逊、微软和谷歌的总市值达到 6.2 万亿美元，超过了美国和中国外的所有国家 GDP。" 这揭露了资本市场的残酷，投资者不用有多高明的认知，只要相信这 4 个赢家，就能抢光普通人手中的钱。简而言之，就是跟随时代的胜利者。

从千禧年开始，我们的生活就与 互联网 息息相关，因此诞生了一批世界级企业勇登时代的山巅。人们对这些垄断巨头的不满达到顶点，仿佛往日拆解 " 托拉斯 " 的时刻再现。而那些新的机会一直在大众视野里若影若现，需求侧悄然变化、新技术集合一处、金钱攻势掀起并购热潮。

即将过去的庚子年，让历史站到了十字路口上，新的变革之路已经绘制好了起点。除了 " 喝酒吃肉 "，下一群跑赢时代的人会是谁？

变化：娱乐产业需求侧改革

2021 年开了个好头，电影行业似乎迎来了春天。

前有刘德华的 商业 片《拆弹专家 2》，上映十天斩获 8 亿票房，再次告诉了市场 " 什么叫港片不死 "。后有元旦档总票房超 12.98 亿，观影人次超 3200 万，创下历史记录。这计强心针注下，无数电影人奔走相告，洒泪欢呼。因为过去三年，影视寒冬从未退潮。

光线 传媒 董事长王长田去年参加中国电影投资大会时，讲得第一句话就是：没钱。

这个行业近几年极不受资本待见。曾经的煤老板带资进组已成往事，一级市场上开始很难拿到投资，二级市场又融不到钱。据 IT 桔子统计，2016 至 2020 年间，影视行业投融资合计金额达 762 亿元，近两年融资金额仅为 18 亿元和 35 亿元。而在 A 股，这三年仅博纳一家影视公司过会。

投资人在经历 2015 年那波辉煌后，已经把电影公司看透了，除了短线炒炒票房和节日档期，没人会愿意和他们做时间的朋友。究其原因，是因为他们既缺乏 " 成长 " 也没有 " 价值 "。

首先来看成长，中国电影 2017 年 -2019 年总票房分别为 559 亿元、609 亿元、642 亿元，一个很明显的趋势是增速放缓了。再来看价值，2019 年上映了 612 部电影，票房过亿的电影是 89 部，票房相加大约是 551 亿元，也就是说大多数电影是亏本的、没有价值的。

所以如果没有 2020 年的这场疫情，投资电影公司就等于在一片红海里赌博。而当电影院被迫关闭后，流 媒体 平台开始探索 PVOD 模式，其全称叫做高端付费点播（Premium Video on Demand）。通俗来讲就是在窗口期内，网络上发行的院线级电影。

这种需求侧的改革，将给电影公司带来新的增长点。在过去，因为排片问题，会让很多中腰部的优秀电影无法获得足够的资源，导致亏本。再加上疫情常态化的原因，一线城市的电影院限流很难解决。而通过 PVOD 模式的颠覆性变革，这些问题或许有解。

去年，好莱坞发生了两件大事。华纳兄弟宣布放弃院线窗口期，其 2021 年的所有影片，将在院线及流媒体平台 HBO Max 同步上映。几天后，迪士尼股价暴涨 13%，原因是预计其流媒体平台 Disney+ 订阅用户将大增，其出品的《寻龙传说》也将院网同步上映。

数据来源：雪球

2020 年最后一天，迪士尼股价站上 180 美元，创下历史新高，成为 3200 亿美金市值的巨头。市场就是如此现实：在存量厮杀的战场下，你还有增长预期，那依然是好公司。

这边影视行业需求侧改革打得火热，同为传媒股的 游戏 公司也暗暗酝酿了一场革命。2021 年第一天，华为和腾讯闹起了别扭。华为发布公告：双方合作产生重大障碍，腾讯游戏从华为平台下架。但到晚上，双方就恢复了友好，腾讯游戏重新上架。

腾讯开的这一枪，源于 " 天下苦渠道久矣 "。中国 手游 安卓渠道的分成比例很高，一般都是五五开。由于应用商店掌握了流量，厂商不得不把经费用作买量。再加上联运模式直接关系到渠道公司收入，导致大推氪金游戏，形成 " 劣币驱逐良币 "。

从《原神》拒绝上架华为等应用商店起，米哈游打响了反抗渠道的第一枪，厂商与渠道的矛盾开始公开化。之后，仅上线一个月的《原神》移动端吸金 2.5 亿美金，成为现象级游戏。整个行业看到了一条新的路：需求侧对于优质内容的渴望，足以绕开渠道。

因此，腾讯和华为互相试探。标志着优质研发商议价能力提升的开始，蛋糕重分时刻来临。2020 年末，整个 12 月游戏版号都没有发放。一些嗅觉敏锐的人已经意识到，手游版本号数量将缩减，但需求依然旺盛，手游市场会步入精品化阶段。

所以，游戏开发商将有更大话语权与发行商谈判，改变渠道绑架厂商的局面。各家游戏公司将有更充足的预算去打磨游戏，做好内容。再加上云游戏时代的来临，对于硬件的需求减弱，行业新增长点肉眼可见。

去年 9 月，苹果首次公开云游戏上架标准，允许云游戏服务以 " 目录型应用程序（catalog app）" 的形式上架应用商店，但是服务商提供的游戏仍需从商店下载。在庞大的用户流量下，苹果对云游戏平台限制的放宽或将为各个云厂商在 iOS 端业务带来可观的增长。

在 2020 年的大部分时间里，流量仍是稀缺的，增长已经停滞。但疫情所带来的改变巨大，QuestMobile 数据显示，过去一年，移动用户月人均使用时长增长了 12.9%，由 2019 年 4 月的 128. 2 小时增长至 2020 年 4 月的 144. 8 小时。

在传媒股需求侧改革启动后，让子弹再飞一会儿。

大势：新技术无法阻挡

2021 年的第一天，特斯拉宣布 Model Y 的定价为 33.9 万元后，知乎上立马有人提问 " 怎么看？"，该问题短短几天收获 500 回答，300 万浏览。

这种关注度反应在二级市场上更为直接，今年 A 股第一个交易日，特斯拉概念股涨停 20 只，板块指数当日狂飙超 5%，成交额突破 340 亿。最惹市场关注的是宁德时代爆涨 15%，市值达到 9413 亿元，超过中国石油 1744 亿元。时代交替的大钟，已然敲响。

方正证券在去年 12 月发布了一篇研报《 汽车 半导体：研究框架》，里面很清晰地提出了一个观点：电车的本质是利用 " 能量 + 信息 " 实现 " 电动化 + 智能化 "。换句话说，新能源车身上将是 科技 时代的综合体。它的大脑是芯片，眼睛是激光雷达或视觉算法，心脏是自动驾驶，血液是清洁能源 ......

它任何一处地方，都闪耀着人类文明智慧的光芒。在政策上，全球一致为电动车开道，碳排放等协定加速了电动车的推进历程；资金上，资本市场已经疯狂，一个 PPT 就能在港股上市的时代来了；科技上，新技术将全面爆发，华为、苹果、三星、百度等巨头相继入场。

甚至阻碍特斯拉降价的壁垒 " 电池 " 都将被攻克。

去年 12 月，韩国媒体 KoreaTimes 报道了，LG 能源已经研发出了 NCMA 四元锂电池 , 将于 2021 年大量交货 , 供应给特斯拉汽车。这款电池降低了成本，提高了安全性，能使电动汽车续航超过 600 公里。LG 还与特斯拉签订了协议，将为上海超级工厂所产的 Model Y 电动车供应电池。

特斯拉将 Model Y 当作下一代核心产品，是有着自己的考量。在中国市场，SUV 远比同等级轿车受欢迎，原因是空间大、功能性强，能满足家庭的生活需求，加上品牌加持，将对燃油 SUV 车型产生强烈冲击。当预计马斯克的降价屠刀已经握在了手上时，Model Y 离成功仅一步之遥。

更进一步讲，新技术将成为电动车发展的至高准则。今天电动车成功的两个因素已经公开：一是智能化，构成车企护城河的核心在于——无人驾驶，其中最重要的是自动驾驶芯片和人工智能算法，特斯拉的降价战略，是为了接入更多的用户，收集到最大力度数据，从而完成真正意义上的无人驾驶。

第二点则是产品的迭代能力，也就是对于供应链的管理。今天电动车依然不完善，是一个不同路径齐走的状况，最优解并未出现。任何一个影响行业发展的新技术出现，都将倒逼制造业进行换代。而对于车企来说，最快速度迭代追上对手，再利用规模效应实现降价，至关重要。

电动车的基底其实是四股力量：能源行业、互联网工业、整车制造业、半导体工业。从宁德时代市值超过中国石油，再到 "All in AI" 的百度入场搏命，以及五菱宏光 MINI 的销量神话，还有汽车芯片缺货的新闻围绕大众耳边。所以有理由相信，新能源车行业已经走在了创造价值的路上。

创造这两个字背后，也许跟时代会更贴切。

未来：生物是 21 世纪领头羊

张一鸣当年填报志愿时选的专业是生物，但南开生物系没要他。

2018 年，清华大学教授问及这段往事时，张一鸣笑着答道：" 当时都说生物是 21 世纪的领头羊。" 但在这二十年里，学生物几乎约等于找不到工作：数学是把火，点亮物理的灯；物理是盏灯，照亮化学的路；化学是条路，通向生物的坑；生物是个坑，埋葬理科生。

从这句调侃不难看出，生物科技绝对是个高潜力、高价值的行业，只是在互联网时代，缺少一把火，热钱没往上烧罢了。在《" 十三五 " 生物产业发展规划》中，将其分为了七大领域：生物医药、生物医学工程、生物农业、生物制造、生物能源、生物环保和生物服务。

为抗击新冠疫情做出突出贡献的是生物医药产业，可分为中药、化学药品和生物制品三大领域。也正是这次的疫情，新冠特效药和疫苗被媒体的高频次提及，彻底改变了大众对医药产业的认知。资本市场的热钱，开始往这个赛道上挥洒。

高瓴资本频频出击，花式重仓医疗赛道，专注价值投资理论。国际老牌机构瑞银集团更是旗帜鲜明地站队：Big year ahead for biotech （生物科技大年在即）。

这场大年其实会落在并购上，因为并购是大型制药企业拓展研发管线和实现规模扩张的重要手段。与 2019 年相比，2020 年大型并购数量和金额大幅度减少，全球前十并购总金额 1367 亿美元，仅为去年的 50%。但如果关注美股的话会发现，并购一直在持续。

因为随着 2020 年美联储放水，以及对公司股票回购的限制，不少大药企资金储备雄厚，为并购交易提供了充足的弹药，不少巨头均有收购绯闻传出。瑞银基于此下了预判，大型药企通过收购来进行药物创新的趋势将扩大。

因为除了疫情这样的天时，地利也已经出现：FDA（美国食品药品监督管理局）支持创新者。再通过并购补齐人和，生物大概率会成为 21 世纪的领头羊。

在 2020 年 11 月 4 日，BIIB 股价暴涨 43%，达 355 美元。原因是其研制的阿尔茨海默抗体药物，将于两天后在 FDA 进行生物制品许可申请。之后的两个交易日，BIIB 股价回落至 236 美元，并且市场、机构、分析师均持负面看法，不认可 BIIB 的治疗方法。

但有意思的是，巴菲特的基金持股了这家公司，他们确实是 " 别人恐惧，我贪婪 " 的实践者。毕竟，FDA 已经同意了较低的临床终点疗效标准，审判未落定前，BIIB 还能翻盘。有分析师预计其全球销售额十年后可能超过 600 亿美元 / 年，这落到股价上将轻松地翻五倍。

对于普通人来说，感受到这种红利总是后知后觉，打工积攒一生的财富总在贬值。完成阶层跃迁在房贷、车贷的压力下，更是比做梦都难。庚子年过后，选择将大于努力，资产升值和时代风口变得比个人勤奋重要。抓住任何一次改变命运的机会，都能写成励志故事。

著名的周期天王周金涛在 15 年前写了篇策略研报《繁荣的起点并非沸腾的年代》，里面预言了中国将在 2020 年出现首次证券市场大繁荣，还有能源革命。这个时间节点下，越老越完善的资本市场，以及种种迹象都表明，投资红利或将成为一条跨越阶级的重要通道。

普通人虽然不能创造机会，但还是可以抓住那些已经出现的时机。

来源：资本侦探