TCl科技一季度业绩环比改善 面板景气上行推动盈利持续修复

不出意外的话，最快6月前后，TCL 科技 就有望重建“面板+光伏”双轮驱动的业绩增长新格局。

刚刚披露的TCL科技一季报显示，该公司旗下新能源光伏业务继续高歌猛进，营收和净利润同比分别涨31.8%和69.2%，整体维持高速增长；半导体显示业务也连续两个季度释放出筑底企稳的信号，随着面板价格持续回升，业界预计其最快可能在年中实现扭亏为盈——一旦这种格局确立，TCL科技下半年将有望进入业绩双线加速爆发的“舒适”区间。

华星经营连续两季度改善，年中有望跨越盈亏拐点

根据TCL科技披露的一季报，该公司一季度实现营业收入394.4亿元，净利润1.1亿元，环比实现扭亏为盈。

其中半导体显示业务实现营收151.2亿元，环比去年四季度已实现回升，推测期内TCL华星其亏损幅度与去年四季度环比基本持平。

种种迹象表明，在经过去年四季度亏损环比大幅收窄之后，TCL科技的面板业务呈现出明显的止损企稳势头，接下来在面板行业价格持续回暖东风之下，有望很快实现盈利。

根据Witsview 数据，面板价格自去年10月下旬开始持续回升，且尺寸越大，价格回升越明显：截至23年4月下旬，32/43/55/65吋面板均价分别为31/55/95/133 美元/片，与前月环比分别上涨 3.3%、5.8%、8.0%和10.8%。

此外，TCL科技披露的数据显示，在产品结构方面，按出货面积口径计算，一季度TCL华星（TV产品中）65吋及以上产品出货面积占比超45%；按营收口径计算，TCL华星同期60%的营收来自大尺寸业务。

“目前国际面板市场价格仍持续回升，大尺寸面板是推动行业平均价格持续回暖的主要因素，而大尺寸产品又是TCL华星的优势业务，因此理论上TCL华星将成为本轮行业回暖的最主要受益者。”上述分析人士说。

该分析人士进一步预计，一季度是面板行业的传统淡季，二季度以后随着需求的季节性回暖，面板价格的涨幅将进一步扩大，预计接下来TCL华星的业绩表现将会继续逐月加速修复，大约6月份前后该公司可能会迎来盈亏拐点。

面板行业回暖一致性预期强烈，新一轮周期开启

事实上，不只是TCL华星的业绩拐点趋势明显，其他头部面板厂商的业绩也呈现出改善势头，目前无论是产业界还是资本市场，对于面板行业集体回暖的一致性预期空前强烈。

根据wind平台资料显示，近两个月，不少机构判断面板行业拐点已至，纷纷对TCL科技和京东方A两大面板龙头上调评级。据不完全统计，自2月份至今，已有长江、国信、浙商、华西等至少6家境内券商公开发布了TCL科技研究报告，6家机构均对其给出“买入”评级；同期内，申万宏源、国信证券等多家券商也针对京东方A公开发布了研究报告，给出的 投资 评级同样也是“买入”，表明各大机构对于面板行业的集体回暖目前已经达成高度共识。

在不少市场分析人士看来，过去十多年里，全球面板产能和市场持续向中国转移，行业集中度不断提升，中国厂商逐步掌握优势地位，对行业的主导能力和应对行业周期的能力大幅加强。预计本轮弱周期结束后，今年下半年开始，面板行业有可能会逐步开启一轮更长的景气周期。

“十多年前，面对一轮行业弱周期，中国厂商往往需要三、四年甚至更长的时间才能缓过气来，如今随着行业话语权的此消彼长，包括TCL科技、京东方A在内的中国厂商在新的行业弱周期面前，仅用了一年左右的时间就可能实现局面迅速逆转，这种‘牛长熊短’的风格转换，为接下来更长的一轮面板大周期的开启创造了有利条件。”上述分析人士说。

“双轮驱动”格局将强化，长期价值修复起航

除了面板业务持续修复之外，TCL科技旗下的光伏业务也在加速爆发，TCL中环一季度的营收和净利分别达到了176.2亿元和24.6亿元，同比分别增长31.8%和69.2%，继续保持高速发展态势。

分析人士预计，面板行业长期复苏的景气周期已开启，为公司的估值修复提供新的契机，如果TCL华星能够在年中实现扭亏，考虑去年同期较大的亏损基数，面板业务盈利能力有望强劲恢复，叠加“双碳”背景下光伏业务持续高增长，今年下半年TCL科技有望重回“面板+光伏”双轮驱动格局，整体业绩值得关注。

受业绩复苏预期，今年以来TCL科技股价已略有苗头，截至4月27日收盘累计涨幅达7.8%，收盘总市值超680亿元。但上述分析人士亦指出，长期来看，该估值与该公司作为“面板+硅片”双龙头的市场地位严重不符，TCL科技在资本市场的价值仍然被显著低估，这也为其长期价值的修复和释放留足了空间。

长江证券研报中也明确指出，从估值的角度看，剔除TCL中环当前市值后，TCL华星仅对应1倍左右PB，中长期维度处于低估。预计公司2023-2025年归母净利润分别为47.10亿元、59.02亿元和76.20亿元，对应PE分别为16.35倍、13.04倍和10.10倍，持续看好。