奇安信登陆科创板 A股迎来网络安全“隐形”巨头

在科创板开板一周年之际，上海证券交易所迎来了一位网络安全领域的"守门人"。

7月22日，奇安信 科技 集团股份有限公司(下文统称：奇安信)正式在科创板挂牌交易上市，其股票代码(688561.SH)。

"这次在科创板发行上市，是奇安信发展的新起点。"奇安信董事长齐向东强调，当科创板把上市的标准从持续性盈利能力改为持续性经营能力，给企业增添了上市的信心。

这家在中国网络安全赛道上奔跑了6年多的企业，此番亮相科创板，能从其募资情况看出A股市场早已为之所动。

公开资料显示，奇安信原本计划募资45亿元，而在IPO靴子落地前，已募资达57.19亿元。齐向东的规划是，"所有募资将投入基于未来网络形态的安全攻防系统建设，涵盖了网络安全行业多个重点和前沿领域。"实际上，奇安信早在对上交所的问询回复中就曾提及接下来会布局终端安全、大数据态势感知、云安全、代码安全、物联网安全等新兴领域及"新赛道"，这被其视为是整个网络安全市场未来发展的"主航道"。

此前给出奇安信"强于大市"行业评级的天风证券分析师沈海兵认为，奇安信的上市不仅让国内网络安全行业企业的估值逻辑和 投资 逻辑发生调整，还会带动这一行业企业总体估值进行上移。

作为国内网络安全领域科创板第一股的奇安信，开盘报121.01元，较之其发行价格56.10元/股，涨幅高达115.7%，而奇安信的市值也飙升至822.4亿元。奇安信股价已升至131.51元/股，涨幅达134.42%。

行业"新兵"成长加速度

作为一家网络空间安全产品提供商，奇安信之所以诞生并切入政企服务领域，还要从2014年先后曝光的"心脏滴血"漏洞、破壳漏洞等行业事件说起。

彼时，齐向东发现，有超过三分之二的 互联网 软件、网站等不能保证用户通过互联网传递、存储信息的安全，而他二次 创业 设立奇安信，"目标是创新研发新一代企业级网络安全产品、技术和服务。"

如今来看， 奇安信提供的企业级相关产品和服务已覆盖了大多数中央政府部门、中央企业和大型银行。这个在中国网络安全产业企业的名录中算"新兵"的企业，通过收购网神、网康等老牌厂商，以及积极的战略打法，短时间内迅速做大。

如今，已从几百人团队发展壮大至拥有近7千人的行业龙头管理规模，并为超过4000万台政企终端、超过100万台服务器提供保护，成为终端安全、安全管理平台、安全服务、云安全、终端安全软件等领域内，市场份额位居首位的厂商。

此外，在新中国成立70周年大庆、十九大、两会以及一带一路国际合作高峰论坛、APEC、G20、金砖国家峰会等重大活动和国际会议上，奇安信成为"幕后"保障网络安全的"守门人"。

值得一提的是，就在2019年末，奇安信还顺利成为了奥运网络安全服务与杀毒软件官方赞助商，将在北京冬奥会和冬残奥会期间负责系统的网络安全保障工作。

尽管成果显然，但齐向东说，"我仍然把奇安信定位为一家创业企业"，在他看来，网络安全行业是"风口的平方，就是风口的风口"，而奇安信得以快速发展归功其中，"这个风口至少会持续二十年，虽然今年有新冠疫情，但全球网络安全事件频发，安全建设迫在眉睫，数字化应用场景不断拓展，网络安全需求暴增。"

国泰君安证券预计，到2021年，网络信息安全全球市场将达到1648.9亿美元，中国市场将达到926.8亿美元。这也意味着，奇安信未来的市场份额仍待持续提升。

奇安信在2017年度-2019年度中的营业收入分别为8.21亿元、18.16亿元和31.54亿元，三年的营收复合增长率高达95.98%。

基于奇安信的市场表现，创道投资咨询创始人步日欣认为，在中国网络安全市场趋于集中，头部企业马太效应趋显的当下，"如果不考虑国家队加持的溢价，以及行业地位，奇安信科创板上市后的合理估值区间为600亿左右。"

"巨亏"难挡IPO的靴子落地

自奇安信释放出冲刺科创板上市的讯号，外界将目光落在其盈利现实上。

但当科创板作出"取消盈利门槛"的改革举措，将"成长性和持续性经营能力"作为企业IPO的核心参考指标后，即使财报"巨亏"，却不再是阻拦奇安信冲击A股的拦路虎。

齐向东并不避讳谈及奇安信截至目前未能盈利的问题，自2017年以来，奇安信连续三年归属母公司所有者的净利润分别为-6.29亿元、-8.72亿元和-4.95亿元。

上文中提及的奇安信市场占比及营收实力强大，而其连年之所以亏损，能从招股书中窥见原因。

首先是在过去三年里，奇安信支出的研发费用分别为5.40亿元、8.18亿元和10.47亿元;另外，数据显示，2019年公司销售费用率达35.45%，奇安信为搭建可以覆盖全国的网络安全事故快速应急处置队伍，造成销售费用高企。

投石生涟漪。虽然费用支出拉扯盈利，但持续且高昂的技术研发投入让奇安信的专利数远超同行，数据显示，截至2019年12月31日，奇安信及子公司拥有专利368项，另有超过850项专利申请在审核中;同时，奇安信开发网络安全产品的能力卓著，其品类共覆盖了中国网络安全行业中15个一类、71个二级分类安全领域;其次，基于前期的市场开拓投入，奇安信搭建起的覆盖全国及各主要行业的"区域+行业"的销售和应急响应体系，配搭其产品及服务，使得在防御安全事故及应急处理上，它都能快速触达市场，指定有效的解决方案。

从"数据驱动安全"到"内生安全"，奇安信在其提出的安全理念下，形成了一套完整的攻防演习、安全众测、安全运营等实战化安全服务模式。其实力备受资本市场青睐，在2019年完成的15亿元Pre-IPO轮融资后，奇安信的估值便达到了230亿元人民币。

步日欣提到的，国家队对奇安信的加持发生在2019年5月，中国电子信息产业集团有限公司以37.31亿元持有奇安信22.59%股份，使奇安信在技术创新、资源整合、重大项目建设等方面更具运筹能力。

实际上，加速让奇安信IPO的靴子落地，还有一个最为重要的原因，便是其所处的赛道正迎来政策与细分市场发展的"红利期"。

特别是我国网络安全市场规模增速已超过全球平均水平，加之《网络安全法》实施、十四五规划等都在加强对网络安全的重视，以及5G及"新基建"热词下，数据安全、云安全、物联网安全等新兴市场又将迎来爆发期。由此，中信证券分析认为，奇安信的营收等指标还将保持快速增长的态势。

安达资本方面有这样一个形容，"网络空间渐成全球政治、 经济 博弈的新'角斗场'"，其预测，网络安全行业在未来几年将快速发展，产业规模有望成长至千亿乃至万亿级别。

而根据IDC、赛迪、信通院等多项机构的预测，未来十年我国网络安全市场的平均增速至少是25%，如果按照这个增速发展五年，2025年我国网络安全市场规模将是2019年的3.7倍，超过2000亿元。

奇安信身在这样一个颇具规模的行业市场内，瞩目未来"钱"景，上市更像是它为角力其中而吹响的一声号角。

市场竞速仍有未解风险

挥锤敲锣的那一刻，于齐向东而言，圆了个人亲率上市的梦。

开盘交易后，奇安信的股价曾高至131.31元，市值更是高达909亿元。在IPO后持有公司22.01股份的齐向东，其个人身价也高达300亿元。

外界认为，在作别360董事长周鸿祎，二次创业的齐向东正迎来高光时刻，同时，在A股市场上，奇安信与360也将在TO B领域的安全服务上形成对垒。相较而言，奇安信在B端网络安全领域虽显优势，但不只360，它还面临其他传统B端网络安全巨头的市场竞逐。

不过，网络安全作为一个高智力人才密集型的行业，又具有典型的产业互联网特点，因此有分析人士认为，除了资本助推，未来行业企业面对市场竞逐，更需要"抢占市场"与"研发投入"两条腿走路。

对此，奇安信在其招股书中也进一步提示，"公司产品仍在市场拓展阶段、研发支出较大，因此，公司未来一定期间可能无法盈利或无法进行利润分配。"

不止如此，奇安信也在招股书中也就自身与360之间的竞争关系加以风险提示，表示，"公司系自三六零集团分立出来，报告期内双方存在商标、技术互相无偿 授权许可使用等业务安排。"

当然，市场上也有观点认为奇安信短时间做到业内第一梯队的营收规模，是由于行业壁垒较低，未来的竞争格局不会变好。对此，国信证券分析团队看来，网络安全市场正趋向头部厂商集中，特别是传统产品的新进入者匮乏，而奇安信的产品班底又有老牌厂商网康和网神的组合，这使具备聚合优势的奇安信进一步去挖掘市场。