腾讯音乐 IPO 或再推迟： 只要没敲钟，一切皆有可能

这个冬天不是收获季，萧瑟寒风里，蛰居等待成为巨头选择之一。

11 月 21 日，路透援引参与腾讯音乐 IPO 的知情人士消息称，腾讯音乐讨论过推迟交易至 2019 年初。" 公司尚未做出决定。" 据前述报道，腾讯希望获得恰当估值，而不是快速上市。腾讯音乐最初计划 10 月启动至多 20 亿美元的美国 IPO，但上月决定推迟到 11 月。对于上市推迟消息，腾讯对 21 世纪 经济 报道记者回应，" 不予置评 "。

腾讯音乐 IPO 推迟的背景是，美股一片萧条。美东时间 11 月 20 日，华尔街三大股指再次重挫。其中道指收跌 551.80 点，跌幅 2.21%，报 24465.64 点。纳指收跌 1.70%，报 6908.82 点。标普 500 指数收跌 1.82%，报 2641.89 点。

10 月 19 日，以 科技 股为主的纳斯达克指数大跌 3%，次日跌势仍未停止，亚马逊和奈飞下跌 1.1% 和 1.34%， 苹果 继周一跌近 4%，继续大跌 4.78%。其他科技股中，特斯拉跌 1.69%，甲骨文、IBM、微软、推特均收跌超 2%。

"200 亿美金是腾讯音乐一个比较有吸引力的价格，可能他们想要的估值更高吧。单从业务方面说，腾讯音乐是盈利状态，现金流也没有问题，等一等（上市）影响不大。" 国信证券 传媒 首席分析师张衡向 21 世纪经济报道记者分析。

多元化变现

腾讯音乐不急不缓的上市步调，很大程度上源自其已盈利的底气。

10 月 2 日，腾讯音乐向美国证券交易委员会 ( SEC ) 递交的招股书显示，2016-2017 年，公司总收入从 43.61 亿元增加到 109.81 亿元 ( 16.59 亿美元 ) , 同比增加 151.8%, 并分别录得 4.26 亿元和 19.04 亿元 ( 2.88 亿美元 ) 的调整后利润。2017-2018 上半年，总收入分别为 44.85 亿元、86.19 亿元 , 同比增加 92.17%, 其中在线音乐服务主要来自酷狗音乐、QQ 音乐、酷我音乐。

以资对比的是，全球最大点播订阅流 媒体 服务商 Spotify，今年预计营业收入 442 亿人民币 , 远超腾讯音乐，但其 2016-2017 年连续两年亏损。目前，腾讯音乐与 Spotify 是交叉持股关系。

腾讯音乐亮眼业绩，很大程度上源自其依托于腾讯生态的多元化变现路径。招股书显示，今年上半年，腾讯音乐 社交 娱乐服务收入及其他 60.66 亿元 , 同比增加 94.36%, 占腾讯音乐总收入 70.4%, 社交娱乐业务主要通过现场直播、在线卡拉 OK、音乐相关商品的销售和其他服务实现的收入。收益渠道主要为全民 K 歌国际版 We sing、酷我及酷狗直播。

从该角度看 , 腾讯音乐 商业 模式趋向 " 音乐用户社区 ", 该模式下聚合音乐用户爱好者及创作者 , 类似于哔哩哔哩 ( B 站 ) 针对的 " 二次元及泛二次元用户社区 " 模式 , 为确保音乐用户社区的可持续增长 , 需要不断维持及增加社交娱乐内容 , 并找出潜在流行卡拉 OK 歌手及其它意见领袖。

版权与流量是腾讯的优势。 民生证券研报统计，腾讯音乐版权包括环球音乐、华纳音乐、索尼音乐、杰威尔音乐、英皇娱乐、福茂唱片、华谊兄弟、少城时代、灿星文化、李宇春工作室等，与业内竞争对手相比，优势明显。

另一优势在于市场份额，比达咨询数据显示，2017 年在线音乐平台下载量市场份额中 , 腾讯音乐以 65% 的市场份额领先于其他竞争者。2017 年在线试听市场份额中 , 腾讯音乐市场份额在 60% 以上。

" 腾讯音乐最大优势，还是依托于前期版权积累与依托于腾讯生态的平台流量优势，全民 K 歌等变现路径，更多还是渠道作用，从运营上，各家区别不大。" 张衡说。

有资深音乐人向 21 世纪经济报道记者分析，腾讯音乐商业化风格明显，" 整体倾向大众审美。"

科技股抛售潮

并无资金压力的腾讯音乐，撞上了全球科技股低潮。

自 2013 年以来，六家公司贡献了标普 500 指数企业总市值增长的约 37％：Alphabet、亚马逊、苹果、Facebook、微软和 Netflix。同期，中国企业市值的上涨约有 28％ 来自两家公司：阿里巴巴和腾讯。

如今形势逆转。自 9 月初以来，前述八家公司市值降幅的中位数达到 21％，是全球股票市场跌幅的两倍。2018 年规模最大的科技股 IPO 是小米在香港的上市，但其股价已从峰值下跌了一半。非洲市值最高的公司 Naspers 由于大量持有腾讯股份，股价从高位下跌了 38％。苏格兰抵押贷款公司是富时 100 指数内的一家 投资 信托基金，由于大量投资科技企业，股价下跌了 18％。

科技股低潮有着多重原因。《经济学人》撰文指出，八家科技公司市值下降的 1/3 是由利率上升导致。但下跌的其余部分，反映了科技业特有的三个忧虑：增长放缓、预期利润下降、资本密集度上升。" 在企业界，属 互联网 公司开支最大，但它们在投资上远不像壳牌或英特尔等传统投资大户那样严谨。可能的结果是，随着新业务上撒钱并闯入竞争对手市场，投资回报下降。中国的大公司正在电子商务、娱乐和支付领域混战。如果将研发视为具有十年寿命的资产，八家公司的回报率中值已从 2013 年的 40％下降至今年的 26％。"

外界看空下，腾讯音乐有了自己的考量，等待下一波高点，还是继续推进 IPO？目前来看，腾讯似乎选择了前者。

"（上市与否）除了单纯业务外，还有资本市场选择，这是一个综合的考量，关键是腾讯想要什么。只要没敲钟，一切皆有可能。" 张衡道。

来源：ZAKER