短短一周花式融资约 170 亿！新湖中宝押宝金融，余粮“用尽”剑走偏锋？

8 月 29 日，新湖中宝发布的半年报显示，上半年上市公司录得净利润 14.57 亿元，同比增长 206.94%。同时，公司公告将发行不超过 75 亿元的公司债券以及 40 亿元供应链资产支持专项计划。而在 8 月 24 日，新湖中宝才刚拟发行不超过 8 亿美元的外债。也就是说，在短短一个星期，新湖中宝就通过公司债、ABS 供应链以及外债等形式花样融资约合 170 亿元！

事实上，融资规模的增长使得新湖中宝利息支出数额大增，2016 年新湖中宝利息支出 17.3 亿元，2017 年较 2016 年大增 4 亿。而半年报显示，今年上半年公司仅利息支出就有 9.75 亿，近公司净利润的 70%，高出上年同期的 8.9 亿元。在去杠杆的大环境下，新湖中宝却仍在逆向加杠杆。

半年报显示，上半年末新湖中宝负债规模触及新高，高达千亿，手中虽持有货币资金 155.59 亿元，但一年内到期的非流动负债却有 113.35 亿元，所剩余粮不多，却仍在撒钱 投资 布局 金融 。 往日从不热衷于高位 " 抢资源 " 的新湖中宝，却在今年 4、5 月份，豪赌 区块链 斥巨资投资一个初创型企业，令人愕然。事实上，凭借房地产发家的 " 新湖系 "，一直在积极投资入股金融信息类企业，包括大智慧、万得、邦盛 科技 ，孵化 互联网金融 领域独角兽企业 51 信用卡成功在香港上市。但在其高增长的业绩背后，高负债 " 如影随形 "，并且高度依赖投资收益。

金融投资对新湖中宝的利润贡献加大，但自身所需投入同样巨大，这对两年内需要集中偿付大量长期债券的新湖中宝来说，无疑又增加了资金负担，需要靠融资来补充资金，维持投资活动的运行。

依赖投资收益

在新湖中宝的投资走向以及运作手法上，带着温州首富黄伟浓重的 " 个人主义色彩 "。其多年来拿地取得的资金，多数也被公司用于非地产领域。至始至终，新湖中宝都是一个非 " 典型 " 的房企，如今看来，新湖似乎一开始就对做地产开发并不感兴趣，更喜欢玩金融，挣快钱。在房地产正热的当口，就转向控股上市公司，开始 " 造系 " 并以 " 无形手 " 掌控数家上市公司。截至 2018 年二季度末，黄伟的 " 新湖系 " 金融版图，已经涵盖期货、证券、银行、保险等多张牌照。

广为流传的说法是，黄伟依靠柜台眼镜起家，后又倒卖上海股票认购证，介入国债和期货市场，完成资本的原始积累。 但其真正发家于房地产，善于资本腾挪运作的黄伟在前期通过介入多家上市子公司，在全国获得了大量低价的土地储备，转而将地产业务整体打包借壳上市。用囤积的土地抵押贷款，贷得的款项打回新湖自身全资控股公司作他用。有 媒体 报道，" 为了可以获得抵押贷款，黄伟闲置在上海闸北区的棚户区改造工程 10 年未动工。" 不过，在当前严格的房地产调控下，抵押土储贷款的模式，或许没那么容易了。

布局金融版图，闲置的房地产项目动工都需要大量资金。 从新湖中宝在建及拟建项目投资进展来看，截至 2018 年 3 月底，其主要在建项目计划总投资 824.89 亿元，已完成投资 619.10 亿元，2018 年 4 月至 2020 年计划投资合计约为 174.69 亿元。 这意味着新湖中宝的在建、或者拟建项目多，资金需求巨大。

而金融投资虽对新湖中宝的利润贡献较大，但同样需要资金的投入。2017 年新湖中宝对外股权投资总投资额为 59.94 亿元，同比增长 121.86%，主要是对中信银行、温州银行、浙商产融和信银国际增加投资所致。靠不断扩张的投资收益，来弥补主营房地产业务利润不济的短板，无异于 " 饮鸩止渴 "。

有业内人士表示，" 该公司利润指标及偿债能力取决于投资收益的能力。"2017 年新湖中宝公司净利润同比减少 43.1%，而净利大幅减少的原因是，2016 年公司将中信银行改为权益法记账，使得当年获得股权转换收益，而致使 2017 年对应收益大幅减少。由此可见，投资收益对于新湖中宝的重要性不言而喻。

债券集中偿付之压

而新湖中宝押注金融投资，高举债扩张带来的结果就是，公司存货、长期股权投资、可供出售金融资产、投资性房地产、固定资产等大量资产被质押、抵押，也不足以偿还高负债，面临着集中偿付的风险。

数据显示，2015 年末、2016 年末、2017 年末及 2018 年 6 月末，新湖中宝负债总额分别约为 636.67 亿元、816.73 亿元、916.69 亿元及 1022.3 亿元，新湖中宝的负债首次突破千亿，负债规模跟随总资产持续扩大。上半年末，新湖中宝持有货币资金 155.59 亿元，而在其持有的 155 亿元货币资金中，还包括 8.5 亿元的使用受限制货币资金。这意味着，若偿还 22.13 亿元的短期借款，以及 113.35 亿元的一年内到期的非流动负债后，新湖中宝的货币资金几乎所剩无几。

在前两年融资环境宽松的时候，新湖中宝大举发债。在 2015 年 -2016 年，新湖中宝共发行 140 亿元债券，包括 15 新湖债 35 亿元，15 中宝债 50 亿元，15 利得债 02 共 16 亿元，15 允升债 4 亿元，16 新湖债 01 共 35 亿元。

而考虑到债券回售，新湖中宝在 2018 年将合计回售 39 亿元，2019 年到期或者回售合计 101 亿元，这意味着 2018 年、2019 年面临债券集中偿付的压力。

旧账未结，新账又开始叠加。

年报显示，2017 年年末新湖中宝融资余额为 686 亿元，而截至 2018 年上半年末，融资余额已经升至 766.66 亿元。也就是说，仅半年时间，新湖中宝新增融资金额 80 亿元。就在其半年报公布的当天，又公布了共计 115 亿元的融资计划，用来偿还债务，优化债务结构。新湖中宝债务压顶，却仍在快速扩张， 除了高估值收购亏损区块链公司趣链，相中 " 猎物 " 还包括杭州谐云科技、杭州云毅网络、杭州云英网络、上海趣美信息等，均属金融科技板块，颇为剑走偏锋。

不过，公司的经营性现金流却不甚乐观，2017 年新湖中宝经营活动产生的现金流为 16.83 亿元，同比减少 63.63%，而截至 2018 年上半年末，新湖中宝经营活动产生的现金流量净额为 -57.51 亿元。对于公司经营活动现金流为负的原因，新湖中宝表示为本期上海旧改项目拆迁支出增加。除此之外，公司投资性经营现金流也一降再降，这些都将成为新湖中高扩张路上的隐患。

金融版图 " 潜在风险 "

实际上，左手地产、右手金融，背着千亿债务的新湖系幕后老板黄伟、李萍夫妇却以 330 亿元的身家排名全球第 445 位，成为温商首富。

天眼查显示，由新湖中宝控股、参股的房产开发、置业、物业、矿业、 商业 及影视等非金融类子公司、孙公司超过 30 家。此外其还是金控平台之一，参控股多家金融企业。不仅是中信银行和盛京银行的大股东，其金控版图还包括中信国际银行（持股比例 6%）、温州银行（持股比例 18.15%）、湘财证券（持股比例 39.16%）、长城证券（持股比例 0.53%）、阳光保险（持股比例 4.06%）和新湖期货（持股比例 22%）。

值得注意的是，新湖中宝在拥有多个金融牌照之后，又盯上了金融科技。7 月份，其入股的 51 信用卡已于港股上市。不过，有媒体曝出，" 新湖中宝的金融控股集团风险日渐凸显，一些民营企业违规进行关联交易，金融机构沦为大股东的 " 提款机 "，金控集团资本的真实性和充足性存疑等。"

其实，从黄伟的布局可见其野心，意在打造 " 新湖系 " 以券商为中心，银行、保险为资金渠道， 互联网 金融科技服务为工具的金融交易闭环。然而，民营金控监管政策日益抽紧，以及高负债，都将成为新湖中宝未来的隐患。

来源：环球老虎财经