今年全球最大 IPO，成了孙正义的救命稻草？

 

近日，芯片 IP 巨头 Arm 即将上市的消息刷屏。

Arm 向美国证券交易委员会（SEC）递交招股书，预计 9 月登陆纳斯达克。届时，Arm 有望成为今年全球最大 IPO。

Arm 是全球第一大芯片半导体知识产权（IP）提供商，2016 年被软银集团全资收购。

推动 Arm 上市，是将 Arm 卖给英伟达的交易失败后，软银集团的又一次变现尝试。

近一年来愿景基金所投公司估值 / 市值下降，账面浮亏，回笼资金进展缓慢，给软银集团业绩带来沉重压力。

孙正义迫切需要获得流动资金。

愿景基金 " 掉链子 "

在把阿里巴巴的股票卖得差不多了之后，Arm 成为软银集团最容易变现的大块资产。

急于变现，是因为愿景基金的 投资 业绩太差。

愿景基金是软银集团最重要的资产，占总资产的比例达 40% 多。目前来看，愿景一期略有浮盈，二期有较大亏损。

根据软银集团财报，愿景基金一期共募集了 986 亿美金，投资阶段已经完成。

截至 2023 年 6 月 30 日，愿景一期总计投资了 102 个项目，投资成本 896 亿美元，所投公司整体估值 1020 亿美元，投资账面盈利 124 亿美元。

愿景一期共退出了 26 项目，整体获利 181 亿美元；未退出的项目，整体账面亏损 81 亿美元。

愿景二期承诺出资 600 亿美元，截至 6 月 30 日总计投资了 277 个项目，成本 518 亿美元，所投公司整体估值 332 亿美元，整体账面亏损 186 亿美元。

愿景二期仅退出了 5 个项目，盈利 12 亿美元；未退出的 272 个项目，账面亏损 196 亿美元。

也就是说，自 2017 年成立以来，两期基金一共投了 379 个项目，仅退出 31 个。两期基金整体账面亏损 62 亿美元。

重要的是，未退出的项目整体是浮亏的。看起来很可能是能盈利的项目都退出了，剩下的都是亏钱的。

不过，这两期基金都还有较长的存续期，现在浮亏的项目以后估值上涨，实现盈利也不是没有可能。

另外，从募资来看，愿景一期募集的资金，大部分来自第三方投资者，但愿景二期明显募资成果不佳，大部分资金都是软银集团自筹。

根据软银集团财报，愿景一期募集的 986 亿美元，其中 655 亿美元来自第三方投资者，331 亿美元是软银集团出资。

二期基金的 600 亿美元，只有 26 亿来自第三方投资者，其余都来自软银集团。

近千亿美元的自筹资金，显然带给软银集团极大的资金压力，要知道软银集团一年的营业收入也才 400 多亿美元。

从资产负债表看，截至 6 月 30 日，软银集团持有现金和现金等价物约 500 亿美元，而借款、公司债券等有息负债高达 1450 亿美元。

补充流动资金，是软银集团当务之急。

Arm 与软银集团的一波三折

Arm 主要为 苹果 、三星和高通等公司的移动设备处理器提供底层架构和芯片 " 动力 " 支持。在每年销售的约 14 亿部智能 手机 芯片中，有超过 90% 的处理器使用 ARM 指令集架构。

Arm 成立于 1978 年，总部在英国剑桥，最初是艾康电脑（Acorn Computers）、Apple 与 VLSI 科技 之间的合资企业，后来在 1990 年分割出 ARM，成为独立子公司。

1998 年 4 月，Arm 在英国伦敦证交所和美国纳斯达克上市，2016 年被软银集团以 320 亿美元收购，并私有化退市。

随后，软银集团以 80 亿美元的价格将 Arm 25% 的股份出售给了愿景基金。

2020 年，软银集团试图以 400 亿美元将 Arm 卖给英伟达，但由于高通、英特尔对此表示反对，质疑 Arm 未来的 " 公平性 "，因此这场芯片行业最大并购案最终于 2022 年 2 月宣告失败。

今年 8 月，软银集团又花费 161 亿美元向愿景基金回购了 25% 的股份，对 Arm 达到百分百控股。

按照这次回购价格计算，Arm 的估值达到 644 亿美元。

这一价格也被市场视为 Arm 此次 IPO 的市值。

跟据招股书，Arm 已与谷歌母公司 Alphabet、AMD、英特尔、英伟达、高通、三星等超过 260 家公司合作出货基于 Arm 架构的芯片。每售出一颗芯片，Arm 都分得一定的专利使用费。

2021 财年、2022 财年、2023 财年，Arm 收入分别为 20.27 亿美元、27.03 亿美元、26.79 亿美元；净利润分别为 3.88 亿美元、5.49 亿美元、5.24 亿美元。

Arm 毛利率堪比贵州茅台，上述三年分别为 93%、95%、96%。研发费用分别占同期年收入的 40%、37%、42%。

按销售地区划分，美国是 Arm 第一大市场，2023 财年占总收入的 41%。中国大陆是第二大市场，2023 财年约 24% 的收入来自 Arm 在中国的合资公司安谋科技。

Arm 招股书没有披露将面向公众发行多少股份。假如按照市场流传的信息，发行 10% 的股份，以 644 亿美元市值，软银集团可获得 64.4 亿美元。

当然以后软银集团出售股票获得资金，也会很容易。

来源： 创业 邦