神州优车亏损上市受关注 新三板欲做中国纳斯达克

4月11日，神州优车股份有限公司发布 新三板 公开转让说明书。由于神州优车依然在亏损中，引起了很多 投资 者的惊叹。实际上，正是因为此前主板市场，拒绝亏损企业上市，导致国内投资者无法分享高 科技 企业的成长，导致我们的BAT巨头全部在海外上市。这样等神州优车上市后，国内投资者可以分享这种创新型企业的高发展的收益。

公司转让说明书表示，为了对神州专车的品牌和产品进行推广，销售费用初期投入较高。综上，由于神州专车业务运营周期较短，经营初期收入和运营效率都仍处于快速上涨阶段，加之折扣力度较大、费用支出较高，导致公司连亏损。

事实上，随着资本市场的发展，国内对亏损企业的定价已经发生新的变化，即便是主板也开始逐步接受这种亏损但是高估值的现象。今日（4月21日）复牌的精功科技，拟52.5亿全资收购盘古数据，成就A股IDC史上最大规模并购，盘古数据是国内定制化数据中心领军企业，主营业务包括IDC基础架构，以及云计算和大数据运营等增值服务。但是这是一家设立仅4年、可能从无一分钱收入、一直亏损、2015年末净资产才5000余万元的企业，却以52.5亿元高价卖给了上市公司。

国内的电商巨头京东，赴美上市前一年公司亏损5000万元人民币，上市后首年亏损49亿元人民币。3月1日公布了2015财年全年业绩。财报显示，2015年第四季度京东亏损76亿元，全年亏损更是高达94亿元。

很多高科技公司的高估值，往往是是建立在一个长期亏损的报表上。京东虽然在纳斯达克上市后一直亏损，但是京东的底气还是在于它有着70-80%，领先行业的交易额与收入增速。

很多亏损公司在没有盈利之前都能获得高溢价，主要是看公司的发展速度，以后的发展前景。国内的唯品会2013年3月在美上市后，发行价低于6.5美元，公司股价在没有盈利状态下，不到两年的时间飙升到170美元。美国的传奇车企特斯拉也是一家长期亏损的企业，其股价也同样受到投资者的追捧，股价居高不下，市值更是直逼美国传统网络巨头，被认为是“ 汽车 业的 苹果 ”。唯品会和特拉斯都是在亏损期便获得了很高的溢价，受到投资者追捧，而且长时间维持在高位没有被做空，说明其股价找到了强有力的支撑。

神州优车董事长兼CEO陆正耀表示，神州优车将会深度聚焦在出行和汽车领域的全能产业链和人车生态圈，通过业务运营和资本运作相结合的手段深耕这个行业。根据罗兰贝格发布的《中国专车市场分析报告》，在真正的专车市场（比出租车溢价20%），神州专车已经占据40%的份额。陆正耀称，B2C模式在合规、运营、体验、盈利等方面都比C2C模式有更大优势。

陆正耀自信地表示，预计到今年的第三季度神州专车将实现盈利，“专车大战在神州看来，已经结束，我们已经赢了。神州专车已经有一条非常清晰的盈利曲线。在这个业务方面，神州专车的品牌、服务、客户在市场上已保持一个非常稳定的增长，所以我认为这场仗已经打完了。”

北京一位会计管理专家表示，对于上市公司的估值，其依据首先是业务模式的创新，其次才是财务表现的优劣。业务模式往往是战略性的，而财务表现只能反映一时的状况。美国资本市场对于业务模式尤为看重，这也是为何高科技、创新类企业特别钟爱赴美上市的原因所在。因此，如果一家上市公司的业务模式是独一无二的，很难找到参照物，或者其即使不是独一无二的，但在行业内占据着绝对的垄断或领先位置，对其的估值就很容易出现超过其本身价值的高溢价。

与滴滴不同，神州专车一直强调他们是“专业车辆，专业司机”的B2C模式。据悉，神州专车的C2C模式也早就“建好”，一旦政策支持，“会在合适的时间推出来搅搅局”，届时B2C+C2C齐头并进。而且在专车战线之外，陆正耀说，神州优车今年还要“打两三场仗”，出行业务之外，神州也在积极布局电 商业 务和其他业务。

陆正耀认为，神州做汽车电商有着独一无二的优势。首先，可以借助线上和线下资源做到业务闭环；其次，神州的服务网络遍布全国，覆盖广，纵深深，可以弥补厂家渠道的不足；第三，神州可以提供全产业链的服务，除了买卖车之外，租车、专车都是非常好的协同业务；第四，一个类似4S店的体系可以满足消费者多样化的需求。

国内一家大型券商投行负责人表示，神州优车登录新三板后，新三板习惯接纳亏损但是有着光明前景的创新型公司，才会发展为中国的纳斯达克。