华兴资本港股上市，中国出现世界级投行的起点？

美团点评上市一周后，王兴的老朋友包凡在同一个位置上，敲响了锣。

9 月 27 日上午 9 点 30 分，华兴资本控股有限公司（股票代码：1911，以下简称 " 华兴资本 "）正式在港交所挂牌交易，开盘报 31.75 港元 , 较发行价跌 0.16 %, 市值 174.1 港元。  " 新 经济 金融 第一股 " 由此诞生。

" 中华民族的伟大复兴，新经济的快速崛起两大时代潮流给了华兴这一历史舞台。我们最应该感谢的是这个时代，给了我们追梦的机会。让我们每个人都更加优秀，让这个世界更加美好。  " 华兴资本创始人包凡在敲锣演讲中如此说。

红杉资本中国创始合伙人沈南鹏、成为资本创始人李世默、工银国际董事长丛林、雪湖资本创始人兼首席执行官马自铭等多位 " 华兴的朋友们 " 均现身上市仪式现场。

" 华兴资本从初生到壮大的历程就是中国新经济崛起的缩影，但华兴资本所专注的新经济金融这一赛道却有着区别于他者的稀缺价值。" 成为资本创始人李世默说。

华兴资本创始人包凡及联合创始人谢屹璟

在新经济的语境下，同一天递交招股书、时隔一周先后上市的美团点评和华兴资本，可视为中国创新企业和金融服务机构向下一个阶段迈进的标志。前者是新一代的巨头，后者则是伴随巨头成长的背后推手。

不论是 2015 年美团与大众点评合并时，还是合并后需要融资时，抑或是今年上市时，华兴资本始终参与其中，扮演着协助者、服务者，甚至操刀者的角色。除美团点评外，借助 " 这只手 " 的新经济名单也越来越长：当当网、爱奇艺、赶集网、优酷土豆、奇虎 360、滴滴快的、快手、摩拜……

截至去年底，华兴资本现有客户在中国前 20 名新经济公司中占据 15 席，所服务的独角兽客户市值占中国独角兽总市值的 56%。

14 年前，包凡在北京建国门外大街 21 号 " 国际俱乐部饭店 " 的一个房间里创办华兴资本。在当时少有人关注的 创业 企业早期融资阶段，华兴资本切准还未有 " 新经济 " 之名的 TMT 领域，通过个性化地为企业制定融资、收购、兼并计划，成为内中国式 " 精品投行 " 的开拓者之一。

14 年后，" 全民 FA（财务顾问）" 的浪潮已席卷三年，高举精品投行旗帜的后来者们也逐步长成竞争者。然而，从 2 人发展到将近 600 人的华兴资本，早已不满足于精品投行的定位了。它在招股书中定义自己为 " 中国领先的服务新经济的金融机构 "。在此前接受 36 氪专访时，上海男人包凡则将自己的野心说得更为直白——他要创造 " 世界级的华人金融机构 "。

在今年新经济公司上市的风潮中，伴随独角兽一同成长起来的 " 推手 " 华兴资本迎势而上。据其招股书，IPO 募资的主要用途为致力于扩大新经济行业覆盖面，以及彻底拥抱国际化。这意味着，未来它将面对的，不再是 14 年前方兴未艾的中国早期创投圈，而将是强手林立的世界市场。

华兴资本上市的此刻，或许只是中国投行走向世界的艰难开始。

下一个顶级投行在中国？

国内谈论投行时更多的是指业务本身，更广义的投行是指从事经营证券发行、资产管理、自营 投资 等业务的金融机构。国外以高盛、摩根、巴克莱为代表，国内是中信、中金，国君等。

华兴资本则被业内称为 " 新型投行 "：首先，对客户群体的差异化覆盖，在传统券商的资源和精力更多覆盖股票承销业务，以及大型企业需求时，起步中的民营企业、高 科技 公司等成为新型投行的主要服务对象；其次，打法丰富、机制灵活，对新经济企业的关注介入较早，以投资业务带动投行业务。

走到第 14 个年头，摩根背景的包凡，在另一条路上一直前行，终于走到了能看见 " 老东家 " 的位置上。

根据招股书，目前，华兴资本有投资银行、投资管理和华菁证券三块主要业务方向，投资银行业务占 70% 以上营收。业务范围覆盖大陆、香港、美国三地，涵盖企业发展的全生命周期，具体包括：私募融资、兼并收购、证券承销及发行、证券研究、证券销售与交易、私募股权投资、夹层投资、券商资产管理等。

招股书中华兴资本提出业务的 " 漏斗模型 "。

未来，华兴资本还想做国际化视野下的财务管理。包凡此前在接受采访时曾强调，" 我们也在积极布局财富管理和资产管理，为他们提供全球资产配置，这跟国际化也是叠加的事情。"

" 我们每做一个新业务，是围绕客户的新需求进行展开。" 王兴在接受 36 氪专访时认为，华兴资本近年不断扩张的驱动力是客户。" 为什么华兴过去能发展得那么快？过去，成长期企业没有特别好的资本市场伙伴；从投资人角度看，好的成长期公司选择也并不多。"

快速崛起的 " 客户 " 与投行之间往往能够形成一种相互成就的关系：前者获得了迅速壮大的资本，后者则在获得红利。

美国的经验正是如此，工业革命使得摩根伴随着洛克菲勒、卡内基同步崛起；而高盛则在美国资本向外输出的 20 世纪 80 年代，把握住了美国企业国际化的机会，迈入顶级投行的行列。

那么，由华兴资本等中国新型投行们助推的新经济独角兽们，是否也将创造无限可能，助推新一代顶级投行在中国诞生？

从目前泰合资本等顶尖精品投行的选择来看，的确有沿着华兴资本的路，从 FA 向并购、乃至金融服务全周期发展的趋势。至于，中国新型投行能否在传统大金融机构擅长的领域生存、甚至成为领先者？有一件事可以确定，华兴资本和包凡会是第一个回答此问的人。

新型投行市场前景如何？

" 红杉资本十分认同华兴资本对于中国新经济趋势前瞻性的把握及独到眼光，多年来，华兴不断冲破边界，已经成长为新经济领域独一无二的投资银行与投资管理公司。  " 参加此次上市仪式的红杉资本中国创始合伙人沈南鹏说。

多位投行业相关人士告诉 36 氪，上市对华兴资本有以下显著作用：一是更有助于将公司业务平台化；二是为旗下的多线业务融来更多自有资金，在拿牌照、做金融市场方面提供保障；三也能确定管理层利益分配。

根据招股书，华兴资本对上市后未来战略的规划是：扩大经济行业覆盖面、持续开发产品组合，同时在国际化扩张、赋能及投资人才等层面发力。

华兴资本于今年 6 月 25 日向港交所提交上市申请材料后，于 9 月 14 日启动首次公开发行的国际路演。先期的三家基石投资者均为资产管理公司，包括：蚂蚁金服、LGT（LGT Group Foundation）及雪湖资本（Snow Lake Funds）。蚂蚁金服是 互联网金融 服务行业的独角兽公司，近年致力于全球化布局的 LGT 主要业务为私人银行与资产管理，而雪湖资本受托管理基金主要来自大学捐赠基金、非盈利基金会、家族基金、养老基金及国家主权基金。

公开招股期间，加入的认购者包括：中国人保 PICC、对冲基金 Coatue Management、阳光保险、凯思博投资管理 ( Keywise Capital ) 、京东金融、高瓴资本、加拿大安大略省教师退休基金会（OTPP）等。

近些年华兴资本的业务探索，使其与不同类型的资产管理机构有了合作的想象空间。扩张也能够一定程度上抵抗周期性的经济风险，构建应对竞争者的护城河。

纵观华兴资本发展的历史，2012 年是其从主做 FA 业务和并购业务向外部拓展的关键年。当年，华兴资本成立华兴证券（香港）开展证券业务，并在当年及次年陆续在香港和美国取得券商牌照。

从聚焦财务顾问业务的精品投行，到综合性金融服务机构，华兴资本的 2.0 转型源自内部的一次 " 富春山居会议 "。

在经历 2008 年、2009 年金融风暴后，华兴资本遭遇 " 一年就做成三个单子 " 的艰难时刻。包凡把合伙人团队拉到杭州，就讨论一件事：华兴要不要、值不值得做更大的事？最后的共识是：移动 互联网 叠加国内中产崛起，机遇不能错过。

2013 年，跨境电商兰亭集势赴美 IPO，华兴资本担任副承销商，也是其第一次扮演承销商的角色。2014 年，京东 IPO，华兴资本成为联席承销商之一，一战成名。2016 年，与 " 全民 FA" 浪潮同时，华兴资本成功获得 A 股证券业务牌照，华菁证券开业，A 股战略布局开启。

招股书显示，按 2013-2017 年承销中国新经济公司 IPO 数量比，华兴资本位列第三，在所有中资投行中排名第一。

然而，扩张无法解决一切问题。

2015 年至 2017 年，华兴资本调整后的净利润分别为 7335 万美元、5517 万美元、5810 万美元。以投资银行业务为例，该部分业务的经营利润在 2015 年至 2017 年期间，分别为 5616 万美元、4623 万美元、1329 万美元，出现下滑。

华兴资本在招股书中称，2015 年市场增长强劲，随后新经济的金融服务市场进入调整期，总交易量在 2016 年下跌，在 2017 年保持平稳。除了市场波动外，华兴资本近两年进入 " 战略性扩张 "，包括覆盖早期创业公司、提升股票研究、销售和交易能力等，扩大行业覆盖，目前的投行员工数目也增长至三倍以上。自 2016 年以来，华兴资本又投入大量资源发展和扩充华菁证券，也加大了公司的成本投入。内外因素，加剧了近两年华兴资本的业绩波动。

有业内人士认为，目前港股市场呈现出 " 冰火两重天 " 的局面，传统行业不断回购，而新经济股不断发股票，这其实在一定程度上显示，传统行业的估值低估，以及新经济融资市场可能出现过热的情况。加之 " 腾讯系 " 和 " 阿里系 " 投资的旗下大量公司已经上市，华兴资本未来还能承接多少投行业务，增长是否能持续，其成长性仍需持续跟踪。

（36 氪记者刘旌对本文亦有贡献。）

附包凡演讲全文：

各位嘉宾、朋友，大家好！

感谢大家来共同见证这个历史时刻。今天也是我父亲的生日。过去创业十几年，能陪老爸庆生的日子屈指可数，今天算是一个迟到的礼物吧。

今天是个感恩的日子。首先，感谢香港联交所和香港证监会，感谢各位对新经济的大力支持！其次，感谢所有创业者伙伴，你们是中国新经济的开拓者，真正的英雄，感谢给我们风雨同路，并肩前行的机会；感谢各位投资人股东，你们的信任和支持是我们继续前进的动力；同时也感谢我的合伙人，过去十三年并肩作战，无比珍惜这份感情；还要感谢我们华兴人的家人，谢谢你们多年来默默无私的奉献；最重要的是感谢所有华兴人，是你们塑造了华兴，今天的喜悦属于你们每一个人。

中华民族的伟大复兴，新经济的快速崛起，这两大时代潮流给了我们历史的舞台、翱翔的天空。我们最应该感谢的是这个时代，给了我们追梦的机会。让我们每个人都更加优秀，让这个世界更加美好。谢谢！

来源：36氪