“电动牙刷第一股”要来了！背靠小米，年收 13 亿

11 月 22 日，小米生态链企业深圳素士 科技 股份有限公司向深圳证券交易所提交招股书，拟于 创业 板上市，主承销商为招商证券。

华为设计师创业

素士科技 CEO 名为孟凡迪，曾在华为终端部担任高级设计师，任职期间，其还参与了华为荣耀 X1 产品的设计。

2013 年，他看好智能戒指，于是决定离职，与好友合伙成立智能穿戴公司 PICOOC 有品。PICOOC 的第一款产品就成了爆款，并在一年之间完成了三轮融资， 投资 方包括腾讯、京东。然而，最后还是以失败告终。

接下来，他把目光投向了同样是智能设备的电动牙刷，成立了素士科技有限。2020 年 8 月，将素士有限整体变更为股份有限公司。

截至本招股说明书签署日，公司的股权结构如下：

来源：招股书

其中，孟凡迪是素士投资的实际控制人，因而控制素士科技 33.81% 的股份，为素士科技的实际控制人。天津金米、顺为科技均为小米集团参股并控制的公司，因此小米集团合计控制素士科技 19.47% 的股份，可以说是素士科技实际的第二大股东。除此之外，浙商基金也参与了投资。

电动牙刷市场 7 年 9 倍

素士科技所属行业为 家电 行业下细分的个护小家电行业，公司主营产品包括电动牙刷、冲牙器、电动剃须刀、电吹风等。

来源：招股书

依据招股书，近年来全球小家电市场规模保持快速增长，从 2014 年的 779 亿美元增至 2018 年的 983 亿美元。预计 2023 年小家电市场规模将达到 1446 亿美元，2018 至 2023 年的年复合增长率为 8.0%，高于另外两类家电。

来源：招股书

在主要市场收入增长、下游需求增加以及产品创新等因素的共同推动下，全球个护小家电行业市场零售额不断增长，从 2014 年的 192 亿美元增至 2019 年的 253 亿美元。

与欧美发达国家相比，国内个护小家电的普及率处较低水平，2016 年国内家庭个护小家电的每百户拥有量为 30 台，而美国、日本分别为 354 台、126 台。

国内 经济 水平提升带动居民消费能力、消费意愿以及个人健康护理意识的增强，为个护小家电行业的发展提供了内在驱动力。

根据捷孚凯（GFK）数据，国内个护小家电市场规模从 2015 年的 130 亿元增至 2019 年的 416 亿元，复合增长率超过 30%。

其中，素士科技最重要的产品——电动牙刷的市场规模逐年增长。根据中国产业信息网数据，国内电动牙刷市场规模从 2014 年的 26.54 亿元增至 2018 年的 93.00 亿元，预计 2021 年我国电动牙刷市场规模将达到 225.90 亿元。

来源：招股书毛利率增长，营业利润缩水

依据招股书，2018 年、2019 年、2020 年和 2021 年 1-6 月，主营业务毛利率分别为 23.64%、25.24%、30.04% 和 37.28%，主营业务毛利率稳步提升，盈利能力增强。

然而，根据利润表，收入快速增长的同时，素士科技的营业利润从 2018 年的 5300.19 万元降至 2019 年的 4461.61 万元，公告显示 2019 年 营业利润率走低 的主要原因是股权激励确认了 3362.29 万元股份支付，但显然销售费用、研发费用、管理费用等成本的增加也是营业利润缩水的重要因素。

来源：招股书

其中，2019 年销售费用约是研发费用的 2 倍，2020 年与 2021 年 1-6 月销售费用约是研发费用的 6 倍。据公告显示，公司运用网红直播带货的方式，并借助 互联网 平台进行精准 营销 ，提升推广效率，还结合销售预期动态调整产品单价，提高产品毛利率。

除此之外，公司自 2020 年开始，实施供应商降本政策，并将部分低毛利产品销售模式 由小米分成模式变为直销模式 ，同时不断推出新产品，以此提高毛利率。

背靠小米生态链

在 分成模式 下，公司与小米通讯的结算价格为基础采购价加上分成金额，分成比例通常为最终销售利润的 30%-50%，不同产品存在差异，该种业务模式下，米家产品的利润部分被小米通讯享有，导致分成模式 毛利率较低 。

公司自有品牌产品定价相对较高， 自有品牌销售模式毛利率高于小米模式 。在自有品牌销售模式中， 线上直销模式 公司直接面向终端消费者， 毛利率最高 ；直销电商平台入仓模式和线下直销毛利率次之，分销模式毛利率相对最低。

来源：招股书

依据招股书，2018 年、2019 年、2020 年和 2021 年 1-6 月自有品牌销售模式的收入占比分别为 27.14%、40.61%、40.18% 和 43.83%，部分低毛利产品销售模式 由小米分成模式变为直销模式 。 自有品牌销售模式收入占比逐年增加，主营业务收入对小米模式的依赖减少，但自有品牌销售模式收入占比仍不足一半。

来源：招股书

小米模式一方面增加了素士科技的销售收入，另一方面降低了毛利率，虽然招股书中指明但公司在业务、机构、人员、资产、财务方面与小米集团均保持相互独立，但若要提高盈利能力，还是应发展自主品牌，提高议价能力，增强竞争力。

总的来看，素士科技充分利用互联网进行营销，并积极降低成本，不断推出新产品，但目前研发投入较少且过分依赖小米集团的销售渠道，存在一定的风险。

来源：全天候科技