湖南裕能携两巨头冲刺 IPO 原材料暴涨下毛利率能否持续

11 月 4 日，深交所官网显示，湖南裕能新能源电池材料股份有限公司 ( 下称 " 湖南裕能 " ) 已递交申报稿，计划申请在 创业 板上市，保荐机构及主承销商为中信建投。

湖南裕能计划本次发行不超过 18931.32 万股，即不超过本次发行完成后公司总股本的 25%，且占发行后总股本的比例不低于 10%。

此次申请上市，湖南裕能拟募集资金 18 亿元，用于四川裕能三期年产 6 万吨磷酸铁锂项目、四川裕能四期年产 6 万吨磷酸铁锂项目，以及补充流动资金。

宁德时代、比亚迪是客户也是股东

高额关联交易、客户集中风险大增

成立于 2016 年的湖南裕能，是国内一家锂离子电池正极材料供应商，专注于锂离子电池正极材料研发、生产和销售。

据招股书显示，2018 年至 2020 年及 2021 年一季度 ( 下称 " 报告期 " ) ，湖南裕能实现营业收入 1.62 亿元、5.81 亿元、9.55 亿元、5.12 亿元，净利润分别为 1171.04 万元、5737.36 万元、4623.5 万元、5361.76 万元。

可以看到的是，报告期内公司业绩增长明显，其中，核心产品磷酸铁锂作出重要贡献，这一产品的收入在报告期内占主营业务收入的比例均在 95% 以上，金额由 2018 年的 1.61 亿元上升至 2020 年的 9.27 亿元。

湖南裕能营收和净利润增长，离不开宁德时代（300750.SZ）、比亚迪两大客户（002594.SZ），股书数据显示，报告期内湖南裕能前两大客户贡献的主营业务收入均保持增长，2019 年和 2020 年度，前两大客户贡献的主营业务收入分别增长 267.90% 和 59.86%。

这导致湖南裕能下游客户集中度风险大增，招股书显示，报告期内公司前五大客户的销售收入占公司整体销售收入的比重均超过 95%，其中，对宁德时代与比亚迪的合计销售收入占比分别达到 91.24%、93.56%、91.10% 和 96.99%。若主要客户与公司的合作关系在未来发生不利变化，或者主要客户的经营及财政状况出现不利变化，则可能会对公司未来的经营和财务状况产生不利影响。

此外，宁德时代和比亚迪还是公司股东。2020 年 12 月，湖南裕能进行了一轮增资扩股，引入了宁德时代、比亚迪等战略 投资 者。其中，宁德时代认缴 5984.61 万股、比亚迪认缴 2992.31 万股，两者认购完成后成为公司大股东。

此外根据过往监管机构问询情况看，高额关联交易无疑也是 IPO 问询的重点。湖南裕能招股书显示，宁德时代、比亚迪持有公司股份比例超过 5%，构成公司关联方。湖南裕能也表示，如因技术更新、产业政策变化或者竞争加剧等原因导致关联客户大幅降低向公司采购产品的价格或数量，或者公司关联交易的相关审批制度无法有效执行，将对公司业务的持续性和稳定性产生重大不利影响，或导致公司业绩大幅下滑。

原材料价格大涨

毛利率或波动下滑

今年以来，碳酸锂价格出现暴涨，这给磷酸铁锂相关企业带来发展机遇同时也带来了成本上涨的压力。

招股书显示，报告期内 , 公司综合毛利率分别为 20.86%、23.64%、15.29% 和 20.85%，综合毛利率存在明显波动。

对于毛利率变动原因，湖南裕能解释称，公司磷酸铁锂产品的单位成本主要受直接材料价格波动的影响；另一方面，公司磷酸铁锂产品定价主要根据原材料价格的变动，与客户协商定价，通常是紧跟主要原材料碳酸锂、磷酸铁的价格来制定，定价整体会受到原材料价格波动的影响。此外会依据市场供需情况、订单及生产情况作出价格调整，进而导致公司毛利率变动。

对于上游材料企业而言，材料成本无疑是影响毛利率变动的关键因素。招股书风险披露，公司直接材料占主营业务成本的比例均超过 70%，是成本的主要构成部分。由于原材料成本占公司产品成本的比重较高，若主要原材料市场供求变化或采购价格异常波动，可能对公司的经营业绩带来不利影响。

同时，湖南裕能称，由于上游原材料价格波动、下游客户需求变化、市场竞争格局变化等因素影响，公司综合毛利率存在一定波动。若未来发行人不能持续加强成本控制，适应市场需求变化，或者未来出现市场竞争加剧，市场需求放缓、原材料采购价格 及产品销售价格发生不利变化等情况，发行人存在毛利率波动甚至下滑的风险。

来源：红星新闻 俞瑶