空头快醒醒，特斯拉跌了

你感受过自由落体吗？

最开始先是你的身体发现失去了重力，于是对大脑发出警报，带来猛烈的心悸、刀子划过指尖的恐惧感。

接着你的意识会慢慢恢复，发现面临的风险和失控感逐渐战胜理智，眼前像走马灯一样闪过无数个可能出现的后果；你的身体开始紧绷，寻找对策 ……

但没过多久，" 啪 "，地面到了。

当然，如果你仅仅是蹦极且没发生事故，那么恭喜，你还会往上反弹。

就在昨天晚上，特斯拉就带着 " 韭菜 " 们，来了一次惊悚的自由落体，一度令大量苦特斯拉久矣的空头们欣喜若狂，奔走相告，似乎终于等到了期盼已久的春天。

惊险的过山车  

美国东部时间 9 月 2 日，特斯拉股价延续了前一交易日的下跌趋势，在开盘后迅速放量下落，11:40 左右跌幅甚至一度超过 15%，创下 5 个月内最大跌幅的记录。

随后股价到达底部，多头开始借机抄底，跌幅逐渐收窄，股价走出了一个尖锐的楔形。

截至收盘，特斯拉股价报 447.37 美元，跌幅 5.83%；最新市值录得 4169 亿美元，比前一日蒸发 260 亿美元。

消息面上，这一次的股价暴跌，主要是 2 个利空因素的作用：

1. 特斯拉将抛售高达 50 亿美元的股票。

特斯拉在当地时间 9 月 1 日表示，将抛售高达 50 亿美元的股票。

特斯拉提交给美国证券交易委员会的文件显示，这些股票将 " 不时 " 以 " 市价 " 出售。

但是由于特斯拉未能清晰阐释资金用途，仅仅是模糊地表示将用于 " 强化资产负债表 " 以及一般企业用途，令 投资 者失望。

而股票拆分之后再启动增发融资，似乎特斯拉将融资重心开始转移到散户身上。

有分析师认为，这意味着机构投资者对特斯拉股票的需求可能 " 正在枯竭 "。

2. 公司最大外部股东 Baillie Gifford 减持。

随后在当地时间 9 月 2 日，特斯拉最大的外部股东、陪伴特斯拉 7 年的苏格兰投资基金贝利 · 吉福德（Baillie Gifford），也被曝减持特斯拉股份。

来自美国证券交易委员会（SEC）的文件显示，Baillie Gifford 目前只持有特斯拉 4.25% 的股份，低于此前的 6.32%，即减持 1928.4 万股（按拆股后计算）。

如果以特斯拉 8 月 31 日的收盘价每股 498.32 美元计算，Baillie Gifford 总套现金额达到了 96.1 亿美元。

不过 Baillie Gifford 则在一份声明中表示，其仍然是特斯拉的长期 " 信徒 "，减持只是由于投资组合的限制。

" 特斯拉股价大幅上涨，意味着我们需要减持。我们打算在未来的许多年里都保持为特斯拉的股东，我们对公司的未来仍非常乐观。如果特斯拉的股价出现大幅下滑，我们仍将非常乐意看见这样的加仓机会。" —— Baillie Gifford

排头兵，造梦者

特斯拉是美国的造车新势力，全球新能源 汽车 市值的 " 排头兵 "。

2020 年内，公司股价已经上涨了五倍多。

美国东部时间 2020 年 8 月 31 日，随着股票被 1:5 拆分，特斯拉股价进一步迎来一波 12.57% 的涨幅，达到 4643.39 亿美元。特斯拉于当天超越 Visa 成为市值排名第七的美国公司。

如今其市值已超过欧美日系所有车厂，包括克莱斯勒、通用、丰田等老牌巨头，还包括法拉利等超级跑车制造商。

马斯克本人也以 1154 亿美元的身价，跻身全球富豪前三甲。

可见在最近的美股市场，特斯拉有多热门。

特斯拉也曾经一度濒临破产。

事实上从 2007H2 至今，特斯拉都是亏损的，亏损额在 2017H2 达到峰值。直到 2019，特斯拉还录得全年净亏损 8.62 亿美元。

但特斯拉上海工厂的建成投产，促进了特斯拉产能的提升，弥补了此前被质疑交付能力不足的问题。

随后，本土化的 Model 3 在中国热卖；公司也在一系列 科技 领域公布了阶段性成果。

在这里提一句，特斯拉在中国市场尽管 " 科技感 " 仍然非常在线，但基于定价策略等缘故，其首个国产化产品 Model 3 在配置、用料、舒适度、后续服务等方面稍微打了折扣。

不少消费者仍然将特斯拉 Model 3 认定为外表时尚酷炫、百公里加速归属于 5 秒俱乐部的 " 高档跑车 "。

所以，消费者只要开心就好。

2020H1，受新冠疫情影响，全球汽车销量同比减少了超过 20% 至 5960 多万辆。而特斯拉在全球总共销售电动车 17.9 万辆，净利润录得 1.04 亿美元，同比大幅增长 125.47%。

直到这里，投资者才对特斯拉的预期有了一定程度的改善。

如今普通消费者看到特斯拉的纯电动汽车满街跑，也许会认为特斯拉是造车新势力的领头羊。

但事实是，新能源汽车仅仅是特斯拉在诸多领域成就的一个具象化产物。

Piper Sandler 等机构的分析师相信，与其他试图打入电动汽车市场的竞争对手相比，特斯拉将能够发展成一家规模更大的领军企业，从而在长期内占有更大的市场份额。

除了电池、人工智能、自动驾驶软件等等，马斯克还在追逐大脑接口、火星探索等 " 硬核科幻 "，而且似乎有一些拿得出手的成绩。

生活除了脚踏实地，人们还希望可以仰望星空。

公司以执着的 " 追梦者 " 形象示人，可以说十分性感了。

拥挤交易的自我逆转

因此不难理解为什么 " 韭菜 " 们这么喜欢特斯拉。

美国散户证券在线交易公司 TD Ameritrade 的数据显示，基于投资者行为的指数 " 投资者变动指数 " 在 7 月上涨了 1.76% 至 4.63，今年年初，这个数字还是 2.1，说明美股的投资者结构正在向散户一侧倾斜。

在散户最喜爱的股票中，特斯拉名列前茅，其次是辉瑞、 苹果 、Crowdstrike Holdings、微软和尼古拉等等。

于是在散户们的热捧和公司自己的 " 骚操作 " 下，8 月 31 日 ~9 月 2 日特斯拉股票的交易量突然增加。

8 月 31 日特斯拉股票一拆五，交易量从上一交易日的 2008 万猛增至 31 日收盘时的 1.2 亿。随后两天的交易量也都在 9000 万以上。

可见特斯拉拆股的措施，成功降低了散户的投资门槛，允许更多投资者入场炒作。

其实这一过程中，特斯拉制造出了一个上升 " 逻辑 " 的自我实现：投资者认定拆股的举措会推高股价，而想要入场的投资者，本身就相信股价会上涨。

而与散户积极入场成鲜明对比的是，一些机构却在转移仓位逃离特斯拉。

除了这次减持的 Baillie Gifford 外，桥水基金也曾在 2020Q2 减持特斯拉，减持比例为 44%。

截至 2019Q4，沙特主权财富基金 " 公共投资基金 "（PIF）的特斯拉持仓降至约 3.9 万股，较 Q3 所持的约 830 万股减持 99.5%，几乎全部抛售了持股。

散户与机构信念的分歧，成了多头与空头的买卖博弈。

于是在特斯拉及其最大外部股东 Baillie Gifford 的共同 " 努力 " 下，我们在今天又看到了曾经的上升 " 逻辑 " 已经不那么坚定——风向一转，股票突然遭到大面积抛售，持有的权益资产减值将引起许多不明真相 " 韭菜 " 的恐慌，于是他们开始夺路而逃，相互踩踏。

幸好有一波人对特斯拉的量能仍怀有坚定的 " 信仰 "，拯救了当天的股价。否则马斯克距离小目标又要多倒退几步。

根据特斯拉与马斯克之间的对赌协议，如果马斯克能带领特斯拉市值不断提升，他就能分阶段获得价值 550 亿美金的期权。而在此期间，马斯克将不会从公司领取任何现金工资。

尾声

其实从空头们开始对赌特斯拉下跌至今，他们已经等了很久了。

在财经信息供应商 FactSet 调查的 36 位分析师中，只有 7 人对特斯拉股票的评级相当于 " 买入 "，而半数分析师则给出中性评级。

综合所有分析师的平均目标价为 261.85 美元，比连续两日下跌之后的收盘价还低 41.4%。

这意味着有 81% 的分析师已经不建议入场。

目前特斯拉的市净率已经接近 50 倍，远高于行业平均估值，接近 2015 年该公司势头最猛也是泡沫最大的时候。

9 月 2 日虽出现较大震荡，但并当天特斯拉股价没有彻底崩盘，多头还在撑着场面，且此前被看好的基本面因素依然在线。

在一些消费者心目中，特斯拉已经成为时髦、高性能、高科技跑车的代名词，甚至特斯拉的销售人员已经毫不避讳地声称，特斯拉是新能源汽车中的 " 科技担当 "。

《财富》杂志的一项分析曾指出，特斯拉要证明的估值合理，就要在 2030 年前实现 2040 亿美元的年收入，即卖出 350 万辆电动汽车，每辆售价 5.8 万美元。

那么我们不妨基于特斯拉的表现来算一笔账：

2020~2030 年的时间范围内，时间已经过去了 0.5 年，已经用掉了 5% 的时间；而 2020H1 公司的营收为 120.21 亿美元，已经完成营收任务的 5.98%。

按照当前的速度，公司要完成《财富》划定的营收目标，可能性还是存在的。

尤其脑机接口、火星探索、自动驾驶网络，这些听起来像是十分高不可攀的愿望，如今似乎都在一点点实现。

这也与马斯克一直以来 " 心怀宇宙 " 的人设相吻合。

如果特斯拉市值上升的动力，来源于 " 韭菜 " 们对其勾画的美好愿景深信不疑，以至于这种信念能够帮助特斯拉的市值进入一个循环的 " 加速通道 "，那么保住一个 " 人类梦想的实现者 " 形象，并且能够持续大幅盈利，就是特斯拉保住市值的关键。

否则，就如索罗斯所言：获得财富的做法就是在假象被公众认知之前退出 游戏 。

来源：格隆汇