行业龙头表现强势 家电板块配置价值凸显

4月份A股先扬后抑，本周开始大幅调整，主要指数纷纷下挫，市场由强转弱。在弱市中，以 家电 板块为代表的防御属性的品种获得青睐，以格力电器、苏泊尔、小天鹅A为代表的家电龙头股上演新高秀。分析人士指出，在估值水平波动并不大的情况下，每年赚EPS增长的钱，持股周期加长是相对更好的选择，这也是家电板块多出长期牛股的主因，当前家电板块仍有配置价值。

家电龙头表现强势

沪深股市近期开启高位调整模式，主要指数出现高台跳水，沪综指连续四日调整逾百点，行业板块更是出现普跌。不过申万家用电器指数却逆市走强，昨日上涨0.50%，收于5815.55点，实现三连阳，维持高位区间。而且昨日板块内正常交易的66只成分股中有25只股票实现上涨，其中高斯贝尔涨幅最大，为4.0%，飞科电器、格力电器和九阳股份涨幅也均超过了3%。

其实家电行业的龙头股正在上演逆势新高秀。格力电器、苏泊尔、小天鹅A等多只股票本周刷新历史新高，在弱市中获得资金追捧，而其背后则是家电行业集中度提升后龙头股价值的凸显。

以格力和美的等空调巨头为例，过去10年来，中国空调市场上的品牌数量从数百家大幅缩减。长期以来格力、美的主导的空调行业渠道压货模式在行业需求相对旺盛的时期，为公司带来了经营规模、盈利能力的大幅提升。经历了激烈的市场洗牌和行业重组阶段，掌控了渠道 营销 体系的格力、美的成为了行业的赢家。而在“传统压货模式”下与格力、美的在利益上深度绑定的经销商们也成长为了大鳄。

分析人士指出，从个股角度看，家电龙头企业长期跑赢家电板块整体，超额收益十分明显。在基本面驱动的逻辑下，家电龙头企业具备较强的产业链话语权，在产品研发、渠道营销、制造成本、品牌等多方面具备明显优势。

家电板块仍有配置价值

从历史估值的角度看，目前家电板块处于高位，但是从绝对估值水平看，家电长牛的重要原因在于长期估值偏低。在过去五年内，格力电器、美的集团、老板电器的业绩复合增速均超过15%，若按照成长股的PEG估值体系来看始终低于1。而今年估值提升的原因，可以归结成确定性溢价，也可以认为是 投资 模式或者投资者预期变化，但PEG仍处于远低于1的情况，估值难言泡沫化。

如果以相对收益考量，大部分家电股的表现与整体市场环境有较大关系，而个体上并不存在较大问题。二季度如果 经济 表现好，大宗原材料价格上升可能会有影响行业基本面的情况。相反，原材料如果处于短期高位向下的趋势中，即便是当前家电估值有所上升，板块整体仍会有相对收益的上佳表现。

天风证券指出，从绝对收益率角度去看，对于家电消费品公司来说，如果成长路径清晰可见， 商业 模式被证明是可持续、有效的，且在一些关键时点发展正确，公司的持续增长逻辑较为清晰。并且板块本身低估值蓝筹较多，在估值水平波动并不大的情况下，每年赚EPS增长的钱，持股周期加长是相对更好的选择，这也是为何家电板块多出长期牛股的原因。

来源: 中国证券报  作者：徐伟平