阿里再演资本大腾挪，解密基金淘宝下线之谜

从2013年“双11”易方达基金淘宝旗舰店日销破亿元，到2016年5月18日淘宝基金旗舰店即将全线关停，只用了二年多时间。

据了解，阿里巴巴旗下的淘宝基金销售业务将在5月18日全面迁移至非上市公司蚂蚁金服旗下的蚂蚁聚宝。按照目前 手机 淘宝的基金店计算，涉及基金公司35家。

而南方基金近日也发布公告称，支付宝将于5月18日下线基金支付业务，淘宝将于同日下线淘宝基金理财平台；同时，淘宝基金店基金申购功能将关闭，不过用户赎回和查询记录的功能还将继续保留。

据《深圳商报》转述蚂蚁金服人士的官方回应称，由于 互联网金融 和移动 互联网 的高速发展，基金淘宝店已经到了光荣“退休”的时刻。今后，基金相关业务将转移至“蚂蚁聚宝”移动 投资 理财APP上。据介绍，该平台与天天基金网等第三方销售机构相同。而这次调整也与阿里巴巴有意将互联网 金融 业务剥离至蚂蚁金服单独上市的一贯思路一致。

但基金公司人士爆料称，基金淘宝店目前经营不善的状况并非自然消亡，而是阿里巴巴精心布局的结果。其所在的基金是2014年“双11”日销基金4000万元左右的公司，基本上每日的平均销售额都在千万左右，但是到了2015年9月份之后，日销就降到了几百万，最近又降到了几万元。“蚂蚁聚宝去年8月18日上线之后，淘宝不给基金旗舰店推流量是日销大幅下滑的原因。”她告诉野马财经。

“如果只是移动互联网是主流的原因，那手机淘宝完全可以解决这个问题”国投瑞银基金一位人士告诉野马财经。

前述基金公司人士不约而同的认为，阿里将淘宝基金销售业务转至蚂蚁金服，并非基金真的不适合在淘宝上卖，而是有规划的使淘宝基金店业绩表现出“大幅”下滑，不致于引发股东和基金公司反弹，从而顺利实现这块优质业务的转移。泰达宏利基金人士指出，这一变化，对于基金公司而言，是从“直销”变为“代销”，对于蚂蚁金服估值的好处是显而易见的。

而上海天铭律师事务所宋一欣律师对野马财经表示，阿里巴巴是在美国上市的企业，淘宝业务已经上市，依据美国《证券法》，如果涉及优质业务转移，至少股东可以要求召开股东大会，否则程序违法。

“投资者目前还不知道这个消息，还没有反应”雪球旗下的i美股一位专业投资人士徐东在接受野马财经采访时提到，金融业务是优质业务，此次淘宝基金业务转移可能会造成淘宝营收下降，使得阿里巴巴的中小股东利益受损；而且，按照美国严苛的《证券法》，如果有证据表明阿里巴巴主导了此次事件，就属于有利益冲突的关联交易，阿里巴巴集团的中小股东可以向美国证监会举报，并且向法院提起集体诉讼。

关联交易是否侵犯中小股东利益？

徐东指出，在美上市的阿里巴巴，应该就淘宝优质业务基金销售业务到停止与转移，召开股东大会，汇报并通过才能进行。

阿里巴巴集团于2014年9月19日在纽约证券交易所挂牌上市，C2C的淘宝是其上市的核心业务之一；此时，淘宝基金店已经营业将近一年时间，且数据显示，自2013年11月以来，先后有38家基金公司在淘宝开店，累计交易用户数近180万。 

淘宝上销售货物，包括基金，不经由平台方处理，而是卖家直接发给买家。因此，常规上，淘宝上的单独多商户自由进出，并非淘宝资产，无需向股东负责。但此次淘宝关闭基金业务，并向非上市公司蚂蚁金服转移，属于公司决策，并非商户的自发行为，几位接受采访的律师均认为应当先获得股东通过才能进行。

上海天铭律师事务所宋一欣律师也对野马财经表示，阿里巴巴是在美国上市的企业，淘宝业务已经上市，依据美国《证券法》，如果涉及优质业务转移，至少股东可以要求召开股东大会，否则程序违法。

雪球旗下的i美股一位专业投资人士徐东在接受野马财经采访时提到，金融业务是优质业务，此次淘宝基金业务转移可能会造成淘宝营收下降，使得阿里巴巴的中小股东利益受损；而且，按照美国严苛的《证券法》，如果有证据表明阿里巴巴主导了此次事件，就属于有利益冲突的关联交易，阿里巴巴集团的中小股东可以向美国证监会举报，并且可以向法院提起集体诉讼。

不过，i美股上另一位投资人士谢飞则表达了另外的观点。他说，淘宝基金店从去年9月以来就走上了一条业绩逐步下滑的下降通道，除了境内的阿里巴巴美股股东，绝大多数境外的股东或许不会理解淘宝基金店的经营不善是人为还是自然造成的，而且因为是从去年9月基金淘宝店开始走下坡路，是个温水煮青蛙的过程，本月与上月相比，利益并不会突然表现出较大损失，而且阿里巴巴方面已经有意在释放一些正面引导的文章，可能这次基金业务转移并不会引发股东注意。

“让一切看起来像是经营不善自然消亡，这正是阿里巴巴的高明之处，”建信基金人士如此评价。

另外，阿里巴巴在美上市时，招股书中关于公司潜在风险中有一条为“不需要向美国其他公司那样频繁、及时地向SEC（美国证券交易委员会）呈交报告和金融状况文件，相应地，其股东也将得到相比较小的保护。”

淘宝此次关闭基金销售业务是否在免责之列？宋一欣律师表示， 马云 可能预设了后门条款，但是仍涉及不符合美国《证券法》的问题，股东至少有权力要求就此事召开股东大会，以保护中小投资者权益。

基金公司和代运营平台很受伤

基金公司人士向野马财经爆料称，淘宝方面在最初下达关闭淘宝基金旗舰店和业务转移如此重大的通知时，采用的是打电话和发邮件的方式，言辞非常委婉，邮件也极为不正规，有意避免留下公司行为的痕迹。

（图为基金公司人士提供的阿里方面通知下线的邮件）

这让基金公司很受伤。前述基金公司人士称：“刚开始淘宝主动请大家来淘宝开店卖基金，基金公司又是做推广又是打广告，投入巨大，苦心经营了两、三年的淘宝直销店即将关闭，多少心血和投入付之东流，现在又为了蚂蚁金服的估值要转换平台，基金公司意见挺大的。”

而另一位基金公司人士则直指阿里将成熟业务转换平台的行为是“耍流氓”。

蚂蚁金服财富事业群运营部副总经理杨震在接受澎湃新闻采访时称，为顺应用户的习惯，蚂蚁方面征求了基金公司意见，觉得基金淘宝店顺利完成了网络理财的入门阶段市场教育，完成历史使命，现在顺利毕业，把基金业务全面转移到蚂蚁聚宝，这无论对用户还是基金公司都是最好的方案。

但这真是基金和用户最好的方案吗？

对于基金公司而言，从淘宝店到蚂蚁金服，是直销和代销两种体系的转变。根据监管规定，不同的账户体系，不同的TA系统（基金公司）无法一键打通，不能实现“一键搬家”。而且，基金公司人士披露，更为关键的是：在直销模式下，管理费归基金公司；而在代销下，管理费转到蚂蚁聚宝，然后基金公司和蚂蚁金服分成。

基金业内人士向野马财经介绍，基金业务转到蚂蚁聚宝后，大公司拥有较强的议价能力，此次调整对他们影响较小，但对一些小公司而言，在损失了自己苦心经营的淘宝店铺后，迎接他们的可能是对方的强势，“人微言轻”，未免受到平台方掣肘；

不过，学界对此的看法却有不同。北京大学金融与产业发展研究中心秘书长黄嵩告诉野马财经，基金销售转至蚂蚁聚宝，顺应了移动理财趋势，长远看，对于基金公司同样是利好。

而受淘宝下线基金业务波及的另一个群体则是基金淘宝店的代运营公司。

代运营公司受本次调整损失巨大。据淘宝代运营公司洪海龙腾的一位职员表示，他们提供基金店的代运营服务，分为全托与半托。全托为提供运营、美工、客服等服务，一年基础服务费用为24万元人民币。半托则相对灵活，价格也不等。淘宝基金店关闭后，他们也将失去这项业务收入。

而另一位代运营公司职员称，公司是以承接基金淘宝店代运营为主的公司，如果淘宝下线所有的基金淘宝店，他们公司的当务之急就是业务转型，但是由于资源和原有人员配置均在基金公司上，业务转型的难度和压力非常巨大。

建信基金公司人士向野马财经表示，关闭基金淘宝店并不意外。

他表示，之前高峰期一天可以卖上千万元人民币，而销售额去年9月以后下降很快，降到一天只有几十万元”；值得注意的是，去年8月18日，阿里系非上市公司蚂蚁金服上线了基金代销平台蚂蚁聚宝。 

易方达基金人士指出，阿里方面为蚂蚁聚宝的发展，有意限制了淘宝基金销售业务的流量。蚂蚁聚宝上线前淘宝原有的诸多资源支持就已取消，其上线后阿里全力支持蚂蚁聚宝，对淘宝基金店的业务影响较大。

除了去年九月之后，基金公司感受到明显的流量限制之外，淘宝本身对基金业务的资源支持也不大。

淘宝将基金业务放置在商品服务分类的三级目录下，其查找路径需要通过排在大类目末位的“虚拟服务”，而后进入“理财”，最后才能达到“基金理财”。不仅如此，基金理财频道提出后，平台方没有提供大规模的推广性内容。提供淘宝代运营服务的洪海龙腾公司一位职员称，淘宝通过一系列规则控制和分配流量，而淘宝一般不青睐基金这样的虚拟类产品。

“淘宝采用流量限制的方式使基金销售这样的优质金融业务变得门庭冷落。”易方达基金公司人士称。

淘宝基金业务衰落的同时，东方财富旗下的天天基金网等第三方平台代销平台却蒸蒸日上。东方财富（300059.SZ）2015年报显示，去年其互联网金融电子商务平台基金投资者规模和基金销售额同比实现大幅增长。去年共上线97家公募基金管理人管理的2889只基金产品。报告期内，公司互联网金融电子商务平台共计实现基金销售额为7432.55亿元，其中“活期宝”共计实现销售额累计为4216.02亿元。

“活期宝”对标产品就是阿里系的余额宝，余额宝2015年末规模也达到了6207亿元。

基金代销的巨大蛋糕也吸引蚂蚁金服在去年8月18日上线蚂蚁聚宝，加入这一行列。

保护"余额宝"，不可避免伤害货基“宝宝们”

易方达基金人士还对野马财经表示：“这并不是阿里巴巴为了自己利益最大化，第一次伤害合作方利益。此前为保护余额宝，淘宝单方面改变基金销售服务费模式，对基金公司的同类产品造成冲击，直接导致相似产品下架。”

野马财经梳理发现，淘宝对基金的收费经历了三个阶段。

发展初期，淘宝对基金的收费以日均保有量计算，不论类型，卖出1亿元以下，向基金公司收取20万元；卖出1~3亿元，收取50万元；卖出3~5亿元，收取90万元；卖出5~10亿元，收取150万元；卖10~20亿元，收取250万元，一年收取一次。

而后，收费模式经过细化，改为基金公司向淘宝支付两部分费用：一是申购手续费。股基类按照交易金额收取0.6%的手续费，货基类按保有量收取销售服务费，费率是0.25%。二是平台服务费。根据保有量区间收取固定费用，最低为货币基金5万元，非货币基金为10万元。

自2014年10月1日起，淘宝又将收费方式调整为：基金淘宝店的所有交易不区分基金类型，全部按申购金额收取0.3%平台服务费。

“这次调整明显利好阿里巴巴的亲儿子余额宝。”易方达基金公司人士称。余额宝是天弘基金与阿里巴巴旗下的支付宝合作推出的一只货币基金。

由于货币基金是高流动性产品，投资者平均持有时间很难超过一年，而这类产品一年的管理费仅在0.33%，如果按照申赎金额而非保有量收费，对基金公司而言无疑是赔本的买卖。前述易方达基金人士对野马财经表示，平台费发生变化后，货基等产品“交易越多，亏的越多。”

有亲儿子余额宝在，其他货币基金“宝宝们”只能靠边站。面对淘宝的政策调整，基金公司只能选择下架货币型、理财型基金，以及不设申购费用而是每日计提销售服务费的C类基金。淘宝网店上的基金销售的重点，将由低风险的货币、理财基金向更高风险的权益基金、债券基金转移。而这类基金不是互联网上消费者热衷的产品，调整后，各家基金淘宝店销售规模出现了明显下降，也改变了淘宝基金店产品的销售结构。

据《中国证券报》2014年的报道，淘宝基金公司自开店以来效应一直是“冰火两重天”，少数基金公司的几个“爆款”产品占据了绝大部分销量，而这些较为热销的产品就是低风险的货币、理财型基金或分级基金A份额；中商情报网发布的相关调研报告也显示，淘宝用户偏爱的产品包括固定收益类、分红＋本金返还类等产品。

除了对余额宝的保护外，有业内人士分析，这与淘宝自身的战略调整不无关系。阿里希望将固收类产品都转移到招财宝平台上去，而原先的基金网店则主打权益类产品，这样可以形成功能区分。

而对于基金公司而言，淘宝的这一政策变动显然阻断了其培育直销客户的进程。基金公司直接跳跃至高风险的权益产品上，影响其长远发展，使得基金网店变得“鸡肋”，当时就有 媒体 援引基金业内人士预言，这样的调整将导致基金淘宝网店这样的合作方式走向失败。 

“我们最大的贡献是为阿里系自己做基金业务积累了基金客户，并且帮助其进行了投资者教育，还为其进行了大量免费推广。”建信基金前述人士无奈表示。 

利好蚂蚁金服，却是又一次"支付宝"事件？

蚂蚁金服将成为这次基金淘宝店下线最大的受益者。

据《第一财经日报》报道，蚂蚁金服已完成B轮融资，此轮融资额超过35亿美元(约227亿元)，当前估值已达约600亿美元(约3885亿元)。而据彭博社报道，蚂蚁金服最快今年启动IPO，在上海主板上市。

根据相关规定，A股主板上市要求一家公司在上市前至少盈利3年，且盈利总额至少达到3000万元人民币。规定中还要求该公司在最近3年的总营业额达到3亿元人民币，或拥有至少5000万元现金流。

《第一财经日报》提到，蚂蚁金服已经实现3年盈利，而其利润来源除了支付手续费、小贷业务利差、相关服务费等与传统金融机构类似的板块之外，还包括蚂蚁金服此前投资恒生电子、天弘基金等公司的收益。

蚂蚁金服财富事业群运营部副总经理杨震接受澎湃新闻采访时提到，蚂蚁聚宝（卖基金）最大优势是，依托于大数据分析，帮助用户更好的购买产品。

“此时将淘宝基金等相关业务并入蚂蚁金服，除了优化模式外，客观上还可以扩大资产规模，增加基金代销的利润，有利于进一步提升估值。”i美股专业投资人士徐东分析。 

徐东认为，将基金业务从淘宝转移到蚂蚁金服的模式未来也有可能会在保险淘宝店等虚拟金融领域复制。

他指出：“这会进一步提升蚂蚁金服的价值，但这一切是以牺牲阿里巴巴美股投资者利益换来的，相当一部分投资者其实也是中国人。”

除了来自基金公司的疑问，此次基金业务的转移也让i美股的两位受访者联想到此前阿里遭人诟病的“支付宝事件”。

2011年，马云曾在软银、雅虎等股东不知情的情况下，将支付宝悄然转给自己及高管控股80%的公司，由此引发了马云与股东软银、雅虎的摩擦。而这一事件给注重信誉的华尔街留下了阴影，直到阿里赴美上市后，华尔街对阿里和马云本人的信用质疑仍未消除。

据网易财经报道，竞天公诚律师事务所合伙人郎元鹏曾表示，美国证券市场的投资者主要是以机构投资人为主，他们很看重公司及其高管的诚信度,特别是在萨班斯法案实施以来，如果公司或公司高管屡次发生侵犯公司或公司股东利益等诚信事件，他们会很难接受，通常会通过诉讼方式来解决，严重的会成为刑事案件。

基金淘宝时代终结

不过不管怎样，基金淘宝时代都不得不进入终结了。

多位基金业人士向野马财经提到，阿里系为配合其自身利益及业务规划调整，多次改变规则，客观上导致了淘宝基金业务的每况愈下。

双方目标不对等、愿望不统一的情况下，淘宝基金店自开张以来就命运多舛。

淘宝卖基金的源头要回溯到余额宝的诞生。支付宝与天弘基金在2013年5月底推出余额宝后，“互联网基金”似乎一夜之间进入“大跃进”时代。天弘基金从名不见经传的小字辈，一跃成为令人羡慕的基金新贵。

阿里趁热打铁，当年在淘宝上开通基金店，主动邀请基金公司在淘宝上开店销售。

彼时，公募基金通过电商渠道销售的份额平均占比只有1%。对于基金公司而言，由余额宝所引发的公募基金触网革命，让其对基金淘宝店充满了希冀。前述受访基金公司人士对野马财经表示，当时他们看准了互联网基金的机遇，有意弱化对银行渠道的倚重，并且有计划通过基金淘宝店提升直销能力。

淘宝也不负众望，于当年10月31日拿到证监会对其作为第三方电子商务平台，为基金销售机构提供辅助服务无异议函后，淘宝基金业务于次日正式上线，赶在了当年的“双11”闪亮登场。

事实上，当年由于宣传到位，2013年“双11”的销售情况还算可以。不过，也并没有想像中的火爆。比如，易方达聚盈A因第一个封闭期约定收益率高达6%而备受关注，“双11”当天上线10小时成交额便突破1亿元，11月13日15时结束募集，共募集金额3.39亿元，但并未达到最初设定的限额4.68亿元。而且最后还是自己出资2亿元认购了B类份额，可以说是自掏腰包做了 营销 宣传。

基金淘宝店满月时的业绩似乎更能表明其真实销售情况。公开资料显示，首批只有17家基金淘宝店开启了销售业务，而一个月的销售额总计4.275亿元。其中，最多的易方达基金销售达3.54亿元，其余再无过亿基金；最少的长城基金一个月销售额仅10.2万元。

这相对余额宝的销售情况简直天壤之别。历史数据显示，2013年二季度末余额宝上线仅18天客户数便达251.56万户，规模57亿元，两者差距悬殊，无疑给众基金公司浇了一盆冷水。

为什么起步成绩就如此惨淡？后来基金公司将原因主要归咎于客户需要培养。而对于基金客户的培育，整个行业的大环境和思路，都是先由货币基金和理财基金入手，随着货币基金收益率下降，投资者教育的加强，以及发掘不同客户不同的风险偏好，进而引导其转向适宜的产品。

但基金业内人士分析，基金淘宝店上线伊始，各家基金公司推出的大多为固定收益类基金，主推债券型基金，当时债券型基金的业绩并不理想，部分债券型基金业绩持续表现为负数，影响到整体销量。

之所以主推债券型基金，基金公司人士表示，当时淘宝与天弘基金合作的余额宝已经深入人心，后来者想要另辟蹊径。

随着基金淘宝店的发展，后来38家基金淘宝店出现了分化。前述受访基金业人士向野马财经介绍，只有十多家做的比较出色，店铺收藏人数达到几万名，日均销售额在千万元级别。而这些基本上是由基金公司自己的电商团队在做。而中等的日销几百万的店铺，则主要由店铺代运营公司进行全托或者半托经营。垫底的基金淘宝店日销不过几十万元，基本上已经意兴阑珊。

不过，一切归零之后，基金公司可以在蚂蚁金服旗下的蚂蚁聚宝上重现洗牌，另起一局。

对于无法改变的结果，不少基金公司选择积极入局。在蚂蚁聚宝基金理财首页，“买基金费率1折起”的价格战已经打响。

数据显示，蚂蚁聚宝目前合作基金公司超过60家，上线的基金产品合计有1600只。

在基金淘宝店关停下线之后，下一个会不会如i美股投资者徐东预测的那样，就轮到保险淘宝店等其他虚拟类金融店铺和产品呢？

作者：野马财 经