“野蛮人”再现募资神话：3 个月 160 亿美元，疫情中抄底投出 180 亿

KKR 于 2020 年年初便发起了亚洲四期基金（KKR Asian Fund IV）125 亿美元的募资。若该消息属实，按照 KKR 目前的财报数据来看，其募资尚未完全完成，仍有 15% 左右的份额剩余。但即便如此，该基金依旧为目前规模最大的亚洲 PE 基金。

 

时隔 33 年，这一在华尔街掀起风暴的 " 野蛮人 "，在亚洲资本市场，创下了历史。

" 一切都失去了控制。"《纽约时报》报道称。

1987 年 10 月 19 日，华尔街经历了一场极为罕见的股灾，比尔 · 盖茨当日损失 39.45 亿美元。许多百万富翁一夜之间沦为贫民，银行破产，工厂关门，企业裁员，人心惶惶。

就在那时，一大批 " 野蛮人 " 走到了上市公司的门口。

在这个故事中，以 310 亿美元收购雷诺兹 - 纳贝斯克集团的 KKR（KohlbergKravis Roberts & Co. L.P.），完成了 " 史上最强悍的资本收购 "，因而被称为 " 华尔街收购之王 " 及 " 门口的野蛮人 "。从此，KKR 以光芒万丈的姿态登上历史舞台，一举开创了一个名为 " 杠杆收购 " 的全新时代。

时隔 33 年，这一在华尔街掀起风暴的 " 野蛮人 "，在亚洲资本市场，创下了历史。

近期，KKR 在 2020 年 Q2 财报中宣布，其亚洲四期基金（KKR Asian Fund IV）的阶段性募集成功：截至 2020 年 7 月，该基金规模高达 107 亿美元，已超过高瓴资本四期基金（Hillhouse Fund IV）在 2018 年创下的 106 亿美元募资纪录。

亚洲史上最大的一只 PE 基金，由此诞生。

巨头效应：3 个月募资 160 亿美元  

KKR 财报显示，截至 2020 年 6 月 30 日，其资产管理规模已高达 2218 亿美元。

仅在 2020 年 Q2 单季度内，KKR 新筹集的资金便超 160 亿美元，创下了 KKR 的季度募资记录。KKR 对此解释称，" 首先，KKR 亚洲私募股权战略、私人信贷和杠杆信贷战略以及基础设施和房地产策略为我们提供了助力；其次，私人和公共市场 投资 组合实现了价值升值。"

KKR 资产管理规模及新基金募集情况（来源：KKR 财报）

其中，亚洲四期基金（KKR Asian Fund IV）的募集，为 KKR 本季度的募资重心所在。

《 商业 内幕》曾引援知情人士报道称，KKR 于 2020 年年初便发起了亚洲四期基金（KKR Asian Fund IV）125 亿美元的募资。若该消息属实，按照 KKR 目前的财报数据来看，其募资尚未完全完成，仍有 15% 左右的份额剩余。

但即便如此，该基金依旧为目前规模最大的亚洲 PE 基金。

有趣的是，此次被 KKR 超越的高瓴资本四期基金在完成募资前，亚洲史上最大的一只 PE 基金正是 KKR 旗下的亚洲三期基金，其募集总额为 93 亿美元。如今，两家 PE 巨头相互打破对方创下的记录，为未来亚洲 PE 基金的募集留下了更大的想象空间。

目前，KKR 的业务已拓展到 PE 投资、能源、基础设施、房地产和信贷等多元领域。但是，PE 始终为 KKR 的业务重心所在，其公允价值（Fair Value）在 KKR 总体业务的占比高达 69%。

KKR 业务板块及公允价值占比（来源：KKR 财报）

整体来看，在营收方面，截至 2020 年 6 月 30 日，KKR 营收为 13.32 亿美元，同比增长 12.89%；净利润为 6.99 亿美元，同比增长 35.82%；每股收益为 1.25 美元，去年同期每股收益为 0.94 美元。

其中，KKR 的营收主要来源于两大类：管理费（Management Fees）和投资收益（Carried Interest）。

KKR 营收情况（来源：KKR 财报）

值得一提的是，KKR 在 2020 年 Q2 的投资收益高达 3.55 亿美元，在总收入中占比达到近 40%，甚至高于管理费收入，这与国内目前的多数 VC/PE 大相径庭。

" 杠杆收购 " 开路者：手握 17 只 PE 及成长性基金

作为全球历史最悠久的 PE 机构之一，KKR 的创立一度被认为是 PE 出现的标志。

故事开始于 1976 年。彼时，科尔伯格（Jerry Kohlberg）、罗伯茨（George Roberts）和克拉维斯（Harry Kravis）三人共同创立了 KKR，KKR 公司名字便取自三人的姓氏首字母。

其实，早在 19 世纪 60 年代，科尔伯格就敏锐地察觉了杠杆收购的投资机会。当时，很多盈利稳定的小企业主到了退休的年纪，希望把公司卖掉的同时还能控制公司的经营。

由于这些企业业绩良好，科尔伯格大胆通过借债凑齐资金来收购这些企业，但把经营权留给业主们，这就开启了杠杆收购的先河。

通常在收购后几年，企业盈利就足以偿还收购时欠下的债务，科尔伯格 " 四两拨千斤 "，没花多少钱买下了一个赚钱的企业，资本回报率极高。

1987 年 10 月 19 日，纽交所经历了有史以来最黑暗的一天：道琼斯下跌 508 点，跌幅高达 22%，一天总市值蒸发超 5000 亿美元，相当于当时美国国民生产总值的 1/8。

股价突然暴跌，却给了锁定纳贝斯克集团（当时美国的巨型公司，业务范围为烟草和食品）两年之久的 KKR 一个最好的机会。

彼时，克拉维斯致电纳贝斯克总裁约翰逊（Rose Johnson），表示纳贝斯克的价值应该在 100 美元左右，并称愿意和纳贝斯克管理层一起收购纳贝斯克。

约翰逊拒绝了他的提议。

联合了美国运通（American Express）和所罗门兄弟（Salomon Brothers），约翰逊设计了一套属于自己收购方案。几天之后，约翰逊代表管理层，对外公开报价 75 美元（时价 53 美元），发起了收购战。

克拉维斯毫不犹豫地加入了收购战，随即出价 90 美元，展开并购。

双方你来我往，价格不断攀升。最后，克拉维斯一次性将价格提高到 106 美元，约翰逊黯然宣布退出竞争。经过六周的拉锯战，克拉维斯最后以 109 美元的价格赢得了收购战，纳贝斯克收购案交易规模高达 250 亿美元，是当时全球最大的收购案。

从此，KKR 一举成名。

然而，杠杆收购风险很高，一旦收购后企业利润下滑，就会面临巨大债务。

KKR 必须要尽快获利。于是，KKR 又首创了管理层收购（Management Buyout，即 MBO），即在收购后赋予目标公司管理层极大的自主权，通过股权激励团队创造业绩。此后，KKR 不断拓展赛道，在全世界范围内出手频频。

截至目前，这个以杠杆收购（LBO）和管理层收购（MBO）闻名的巨头共管理着 17 只 PE 及成长性基金。

KKR 旗下基金情况（来源：KKR 财报）

在 KKR 的投资模式中，有两个要点至关重要：一是寻求价值低估、低市盈率的收购对象；二是创造足够的现金流，未来的现金流足以偿还债务又不至于影响公司生产经营。

对此，KKR 曾表示，最好的投资机构并非是在市场最热的时候表现出彩，而是即使在市场差的时候仍能获得稳定回报。

疫情 " 抄底 "：已投出 180 亿美元，在亚洲出手 4 次  

2020 年以来，新冠疫情肆虐，大量优质资产估值受到重挫，这也成为了 PE 巨头们 " 捡便宜 " 的好时机。

近期，KKR 一直在全球范围内大举收购。

但是，对于不同地区，KKR 所覆盖的赛道不尽相同。但是，整体来看， 金融 服务、医疗健康、消费零售、TMT 均为 KKR 所关注的重点领域所在。

KKR 在不同地区投资赛道（来源：KKR 官网）

公开资料显示，自 2020 年 2 月底以来，KKR 已投出 180 亿美元来 " 抄底 " 疫情期间估值位于谷底的公司，如 Coty 美容部门及西班牙电信提供商 MasMovil 等。

KKR 最近的一次 " 大手笔 " 出手，发生在一个月前。

2020 年 7 月 8 日，KKR 宣布收购退休和人寿保险公司环球大西洋金融集团（Global Atlantic Financial Group Limited）。此次收购预计将于 2021 年初完成，但尚需获得监管机构的批准以及某些其他惯例成交条件。

据了解，环球大西洋金融集团在 2004 年由高盛集团成立，2013 年其与高盛分离后独立运营。自成立以来，环球大西洋金融集团一直通过积极的收购策略实现自身业务的扩张。

截至目前，该公司已完成了 20 项再保险交易，涉及资产约 270 亿美元。KKR 则表示，计划该公司将继续通过并购建立业务。截至 2020 年 3 月 31 日，该公司旗下保险客户超 200 万，其管理的年金和人寿保险等资产规模近 700 亿美元。

KKR 在彼时的公告中表示，根据交易条款，KKR 将以截至交易完成日环球大西洋金融集团的账面值，以及部分股东股权展期作为参考基础，落实最终作价。

随着该笔交易的完成，KKR 的资产管理规模也将至少增长三分之一，预计其资产规模将增加至 2790 亿美元。

这也将使 KKR 所拥有的 " 永久资本 " 大幅度提高——环球大西洋金融集团为其带来的资产也是私募股权机构所珍视的 " 永久资本 "，管理人不需要在几年内归还给投资者收益。

正如 KKR 联合总裁兼首席运营官约瑟夫 · 贝（Joseph Bae）和斯科特 · 纳塔尔（Scott Nuttall）所述，" 这项交易对 KKR 具有高度战略意义。它有效扩大了我们的‘永久资本’基础，进一步提升了我们的业务规模，并实现了业务的多元化。"

值得一提的是，在亚洲地区，KKR 也甚为活跃。2020 年以来，KKR 已经宣布了 4 项收购，包括以 15 亿美元入股印度信实工业公司（Reliance Industries Ltd．）的数字平台业务等。

重仓中国：已投字节跳动等明星项目，加入社区团购 " 资本混战 "  

一直以来，KKR 都是亚洲地区最活跃的海外 PE 之一。

2005 年，KKR 在中国香港建立办公室，迈出了进入亚洲市场的步伐。截至目前，KKR 在亚洲共有 5 只基金：首只亚洲基金、亚洲二期基金、亚洲三期基金、亚洲四期基金及中国成长基金，资金规模分别为 40 亿美元、60 亿美元、93 亿美元、107 亿美元和 10 亿美元。

对于中国这一海外 PE 关注度颇高的亚洲市场，KKR 联合总裁兼首席运营官约瑟夫 · 贝（JosephBae）曾表示，未来中国资产管理业务会迎来极大增长。为此，KKR 希望把公司在美国的所有产品线都带到中国来。

根据约瑟夫 · 贝的描绘，10 年后，"KKR 在中国的资产管理业务不会小于在北美的资产管理业务。"

实际上，即使在中国 A 股市场的低潮期，KKR 也曾精准出手买进海尔、圣农发展，近些年又投出了 " 当红炸子鸡 " 字节跳动和火花思维等。

CVSource 投中数据显示，截至目前，KKR 在中国的已投项目数量达 19 例，覆盖赛道包括消费、 互联网 、医疗、教育、农业等。

尤其在食品生鲜领域，KKR 在中国的投资动作颇多：2019 年 7 月，KKR 投资社区团购平台 " 兴盛优选 "；2017 年 3 月，KKR 投资宠物食品制造商乖宝宠物食品集团；2016 年 3 月，KKR 和阿里巴巴联合注资了生鲜电商易果生鲜的 C 轮融资。此前，KKR 还投资了多家食品公司，包括水产饲料生产企业粤海饲料集团、现代牧业、亚洲牧业、中粮肉食和圣农发展。

KKR 中国投资情况（来源：CVSource 投中数据）

2020 年 7 月，有 媒体 爆料称，社区团购平台 " 兴盛优选 " 将完成 C+ 轮融资，金额约 8 亿美元，老股东 KKR 再次领投，腾讯、红杉中国、天一资本等跟投。对此消息，截至发稿，KKR 尚未回应。

值得一提的是，在中国，KKR 所押注的社区团购赛道，经历了 2019 年的大洗牌后，在疫情后迎来了 " 资本井喷 "。

2020 年 6 月 10 日，同程生活宣布完成 2 亿美元 C 轮融资：JOYY 欢聚集团领投 1 亿美元，亦联资本、君联资本、贝塔斯曼亚洲投资基金（BAI）等机构追加跟投。2020 年 7 月 29 日，" 十荟团 " 宣布完成 8000 万美元 C2 轮融资：鼎晖投资领投，GGV 纪源资本、渶策资本、民银国际跟投。

在 " 资本混战 " 下，GGV 纪源资本管理合伙人徐炳东曾提到，其看好社区拼团带来的创新与效率提升。

就商业逻辑而言，金沙江创投主管合伙人朱啸虎表示，社区团购几乎不用花钱获客，让团长在本地获客，再最后进行分发，让部分的利益给团长。这个 经济 模式很容易算账，而且尤其是对二三线城市的顾客来说有吸引力。

这场混战的终局尚未明晰。但是，可以确定的是：诸如社区团购的 " 下沉模式 "，对于 KKR 等素来 " 高高在上 " 的海外 PE 巨头的吸引力正在显现。

不知本土 VC/PE 可曾料到，中国二三线城市，有一天也会响起华尔街 " 野蛮人 " 的叩门声。

来源：投中网