盈利 168 亿元的网易，打不过米哈游了？

 

网易安稳的日子不多了。

稳坐 游戏 江湖第二把交椅多年的网易，终于感到如芒在背。

随着米哈游、莉莉丝、鹰角、叠纸等游戏新势力的崛起，行业呈现百家争鸣之势，" 双雄争霸 " 演变为 " 三足鼎立 " 的说法广为流传。

对此，网易 CEO 丁磊并不予认可：" 年轻的公司开发出成功的 IP 固然值得惊喜，但游戏最重要的是可持续化经营。我们经历过很多 IP 上来的时候很火，最后随着时间的推移，如何能保持持续成长，其实是巨大的挑战。"

2021 年 2 月 24 日，网易发布了 2021 年的年报，营业收入为 876.06 亿元，同比增长 18.92%；净利润为 168.57 亿元，同比增长 39.74%。

如若单论净利润，网易似乎已不如米哈游。

那么，游戏行业的第二把交椅，网易还能坐多久？面对风云变化的竞争势态，资本市场对网易的态度为何早早转向？游戏主业焦虑之下，第二曲线何以迟迟未现？

网易游戏矩阵不敌《原神》

游戏，堪称网易的 " 现金奶牛 "。

据网易 2021 年财报显示，在线游戏服务净收入为 628 亿元，占整体营收的比例为 71.67%，这意味着，网易游戏非但首次突破 600 亿元净收入大关，更是连续 12 个季度破百亿元，日子看上去似乎过得颇为滋润。

尽管如此， 网易游戏的处境依然微妙。

究其原因， 米哈游打造的现象级游戏《原神》热度不减 ，在中国、日本、美国等数十个市场大受欢迎，并非昙花一现。

据公开数据显示，Twitter 2021 年游戏讨论 TOP 10，《原神》位列第一，而网易唯一上榜《荒野行动位列第七。

一名私募人士告诉锌刻度：" 米哈游的‘钞能力’，小说都不敢这样写，要遭读者质疑不合理，然而现实就是这么魔幻，米哈游的盈利能力或已超过网易。"

上述私募人士进一步表示，米哈游并非上市公司，但相关数据仍可以查到。

米哈游 016 年营业收入为 4.24 亿元、净利润 2.72 亿元；2017 年上半年营业收入为 5.88 亿元、净利润为 4.47 亿元。

彼时，米哈游的台柱为《崩坏》。

到了 2020 年 9 月底，《原神》上线，米哈游一跃成为全球收入增长最快的 手游 厂商。

据《上海企业 100 强》的数据显示，米哈游 2020 的营业收入为 101.28 亿元；而据 媒体 报道，2020 年米哈游净利润增长了 47.7 亿元，增幅达 474.51%，反推可以得知其 2019 年净利润为 9.98 亿元，2020 年净利润为 57.68 亿元，净利润率为 56.95%。

米哈游位 2020 年营收（单位：万元）

据第三方数据机构 Sensor Tower 显示，《原神》2020 年全球移动端的收入为接近 5.6 亿美元，2021 年该数值增长至 18 亿美元。

假设米哈游的净利润率不变、《原神》全球移动端占整体收入的比例不变，以此推算，米哈游 2021 年营业收入为 328.54 亿元，净利润为 185.40 亿元，已超越网易。

积重难返，资本用脚投票？

上述推论，依然存在变数，但资本市场却似乎逐步予以认同。

2021 年，网易凭借爆款《哈利波特 : 魔法觉醒》，再度站到了 C 位，获得 投资 者的憧憬，在纳斯达克全年上涨了 7.12%，彼时知名中概股普遍被锤，可谓鹤立鸡群。

然而，前有标兵腾讯、后有追兵米哈游，投资者的态度也有了微妙的变化。

大名鼎鼎的千亿私募巨头高毅资产，在 2021 年第四季度减持网易 1.51 万股，持股数量降至 12.24 万股。

摩根大通集团早早就进行了减持

机构之外，投行亦有担忧。

交银国际于 2022 年 2 月 17 日发表研报，将网易目标价从 135 美元 /209 港元，下调至 132 美元 /204 港元。

对此，知名大 V" 陈达美股投资 " 感叹：" 看目前的态势，2022 年猪场这个中国公司游戏收入老二的位子就要坐不成了？"

此背景下，截至 2 月 22 日，网易下跌 10.23%，已抹去上一年的全部涨幅。

换而言之，阻击米哈游，成为网易的当务之急 。

不过，想短时间之内改变游戏主业增长疲态并非易事，当下其面临两大挑战。

一方面，重氪打法值得商榷。

由于缺乏流量基石，网易游戏在氪金上更注重变现的深度，给广大网友留下了 " 腾讯充了钱你就是爸爸，而网易充了钱它还是你爸爸 " 的印象。

一名行业人士告诉锌刻度：" 腾讯可以让六亿人充六元，网易可以让六个人充六百万，米哈游可以让六百万个人充六百，氪金侧重各有不同，但网易对氪金大佬的依赖相对更强，一旦拿捏不当，游戏的生命力就会大打折扣，《阴阳师》的盛极而衰就是最好的例子。"

另外一方面，借鉴打法备受争议。

网易旗下数十款游戏，先后陷入 " 抄袭 " 的质疑中。

譬如，《绝地求生》炙手可热之时，网易跟进发布《荒野行动》《终结者 2：审判日》，被出品方蓝洞诉诸法庭，蓝洞在起诉书中列举了网易游戏的 25 项侵权行为，涉及高度相符的宣传标语、人物设计、游戏风格、游戏道具设计以及游戏标语等。

有观察人士就此评论：" 抄 A 的玩法再抄 B 的画风，都选小众游戏抄，抄得很有技巧，看来是没少干这种事。"

需要注意的是，游戏人口红利日趋饱和。

与之对应的是，据中国音数协游戏工委与中国游戏产业研究院发布的《2021 年中国游戏产业报告》显示，2021 年中国游戏市场实际销售收入为 2965.13 亿元，同比增长 6.4%；游戏用户规模达到 6.66 亿人，同比增长 0.22%。

这意味着，留给网易游戏试错的空间日趋缩小。

非游戏业务，拉不出第二曲线

游戏之外，网易面临更为严峻的考验。

在 互联网 摸爬滚打 25 年，网易如今聚焦游戏、教育与创新三大业务，这其中教育一度被寄予厚望。

" 我觉得我是教育的受害者，也是教育的受益者。有没有一种感觉？如果一个好老师，会培养激发你对这门学科的兴趣，一个不好的老师，你想躲着他。" 丁磊如是说。

网易渴望在教育与 商业 之间寻求一个平衡，从而再造一个 " 网易 "。

谁承想，天有不测风云，双减之下 K12 业务生变，教培成为最惨的互联网赛道之一，而新东方、好未来、跟谁学等昔日明星中概股的底层逻辑垮塌，成为资本市场的弃子。

如此一来， 网易的教育业务失去了想象力。

更为糟糕的是，剩下的创新业务由网易严选与网易云音乐构成，这两块业务均难以拉出第二曲线。

2014 年，网易入局电商，不断加码之下，深耕海淘领域的网易考拉做到行业第一，却因为烧钱过甚短时看不到扭亏的希望，最终未逃过被甩卖的命运，剩下的网易严选独木难支，逐渐淡出主流视线。

相比网易严选的颓势，网易云音乐则好上不少。

随着版权代理限制的逐步放开，网易云音乐迎来了最好的时代，内容成本的压力会逐步得到释放。

可惜的是，资本市场对此并未憧憬。

2021 年 12 月 2 日，网易云音乐登陆港交所，几乎一路下跌，月线呈现三连阴，2022 年 2 月 23 日的收盘价为 120.4 港元，较 205 港元的发行价跌去 41.27%。

据爱企查数据显示，网易云音乐有 1070 条自身风险信息，涉及侵害作品信息网络传播权、侵害录音录像制作者权、著作权权属等。

网易云音乐官司不断

总而言之， 非游戏业务难以撑起场面，网易对游戏的依赖不会断，当米哈游盈利反超之后，下一步则是营收的弯道超车，在风云突变之际，网易怎甘心拱手让贤，一场 " 血战 " 在所难免。

网易安稳的日子，不多了。

来源：锌刻度