腾讯音乐“佛系” IPO，三个月估值下跌 70 亿美元？

11 月 23 日上午，腾讯音乐上市进程再次调整。

据 "IPO 早知道 " 透露，腾讯音乐将于 12 月初开启国际路演，12 月 12 日挂牌上市。 本次 IPO 总发行规模会小于 10 亿美元，估值在 220 亿至 250 亿美元之间，现已获得超过 10 倍的机构认购意向 ，大概率会定价在高端。目前敲定的机构 投资 者全部为长线基金，他们认为目前的价格为后市的上涨留足了空间。

此前，腾讯音乐集团早 2017 年就被爆将要上市。

2018 年 7 月 9 日，腾讯发布公告表明分拆在线音乐娱乐业务赴美上市，并在 10 月 2 日向美国证券交易委员会提交了 IPO 招股书，申请在美上市，股票代码定为 "TME"，融资规模最高 10 亿美元，主承销商为美林银行、德意志银行、高盛集团、摩根大通、摩根士丹利等券商。

随后，传出 11 月 15 日赴美上市的消息，腾讯音乐回应称，不予置评。

刚上涨 170 亿美元，又下跌 70 亿美元 , 不急敲钟，只待好估值

关于一再推迟上市的原因，腾讯音乐在 10 月份暂停 IPO 时便向外释出消息，由于全球市场的抛售，担心市场动荡会影响定价，他们希望获得恰当估值，而不是快速上市。

牛市步入十年之际，2017 年，道指、标普 500 指数和纳指都出现了两位数的涨幅。 " 所有美好的事情最终都不得不结束。" 高盛的分析在近两月的股市中显示得淋漓尽致。

10 月以来美股多次大幅下跌，11 月 21 日（美东时间 11 月 20 日），华尔街三大股指一路下跌，道指收跌 551.80 点，跌幅 2.21%，报 24465.64 点。纳指收跌 1.70%，报 6908.82 点。标普 500 指数收跌 1.82%，报 2641.89 点，原本借机补仓的交易者为避免损失大量抛售。

并且，未来一段时间美股可能继续疲软，虽然美国 经济 形势向好，但美联储加息预期和全球经济增长放缓或将在 2019 年给美国经济带来更多挑战，楼市受挫、美债被大举抛售的现象愈加明显。

"200 亿美金是腾讯音乐一个比较有吸引力的价格，可能他们想要的估值更高吧。单从业务方面说，腾讯音乐是盈利状态，现金流也没有问题，等一等 ( 上市 ) 影响不大。" 有分析师曾表示腾讯音乐对估值的高期待，上市时间不是问题，200 亿美元以上的估值对他们来说更具诱惑。

2018 年 4 月，Spotify 挂牌纽交所，据招股书显示的 Spotify 持有腾讯音乐 9% 股份价值 9.1 亿欧元，腾讯音乐整体估值约为 123 亿美元。8 月 26 日，路透社报道了腾讯音乐的上市进程，其中，腾讯音乐整体估值在 290-310 亿美元区间，筹资额最高达 40 亿美元。

然而，消息源又将腾讯音乐的估值锁定在 220-250 亿美元之间， 从近五个月上涨约 170 亿美元，到三个月下跌 70 亿美元 ，原本满怀希望、心向外之的情绪结合美股的前景萧条，腾讯音乐的 IPO 结果或需继续等待。

根据 10 月 2 日提交的招股书显示，腾讯音乐 2018 年上半年营收达 86.19 亿元，较 2017 年上半年的 44.85 亿元营收，同比增长 92%。2018 年上半年调整后利润为 21.12 亿人民币，同比上涨 189%。

作为国内首家成功探索音乐付费模式的公司，腾讯音乐的收入来源较为多元化，主要分为在线音乐服务（付费订阅、数字专辑）和 社交 娱乐付费（虚拟礼物、增值会员）两大板块。2018Q2 在线音乐服务的付费用户从 2017Q2 的 1660 万增长至 2330 万，社交娱乐付费用户从 710 万增长至 950 万。

腾讯音乐的盈利能力直接体现在 Spotify 的 2018Q3 财报上，财报显示，Spotify 当季净利润 4300 万欧元，较去年同期 2.78 亿欧元的净亏损实现上市以来的首次盈利，扭亏为盈的主要原因为 腾讯音乐对股权投资重新定价所带来的 1.25 亿欧元的所得税收益。

然而，Spotify 与腾讯音乐盈利模式并不相同，彭博也曾指出，腾讯音乐娱乐虽然被归入与 苹果 音乐和 Spotify 等音乐流 媒体 相同的评估体系中，但它更像是音乐流媒体、视频内容媒体和社交媒体的融合——结合了 Spotify、YouTube 和 Facebook 等公司的特征。

而且，这些特征正在被 Spotify 和 Facebook 内化为自身的优势：Facebook 花了数十亿美元购买音乐版权，Spotify 允许 Messenger 用户与朋友分享歌曲剪辑、即使没有 Spotify 账户也可以在 Facebook 上构建 Spotify 播放列表。不过，效果并不明显。

2017 年底，Spotify 与腾讯音乐达成股份互换合约，前者以超 230 亿美元的身价跻身纽交所，并实现盈利；显然， 后者也希望借用全球最大音乐流媒体 Spotify45% 付费率的经验，提高自身在线音乐业务仅为 3.6% 的付费率。

但目前，Spotify 继续深耕内容分析，腾讯音乐专心构建音乐社交网络，两家公司握手联盟时呼喊的口号 " 加强世界上最流行的两个音乐流媒体平台之间的关系 "，似乎仅停在呼喊上。

中国数字音乐市场 " 三级分化 ", 月活 8 亿的腾讯音乐 " 佛系 "IPO

3 月 8 日，阿里音乐与网易云音乐达成版权互授合作，腾讯音乐、阿里音乐、网易云音乐三大平台基本完成版权互授合作，保留约 1% 的差异化版权作品，阿里音乐旗下的虾米音乐曲库超 1800 万，成全网资源最全的音乐平台。

10 月 23 日，百度全部战投网易云音乐，后者将接入百度研发的 AI 操作系统 DuerOU 平台，同时，百度未参与太合音乐在 6 月份的 C 轮融资。11 月 12 日，网易云音乐宣布完成新一轮 6 亿美元的融资，估值达到 35 亿美元。

至此，中国数字音乐市场的 " 三级分化 " 基本落定，以腾讯系、阿里系主导的集团业务延伸，以太合音乐为代表的转型中的传统音乐公司，及网易云音乐、菠萝 BOLO 等专注于垂直社区文化运营的音乐平台。

据中国产业信息网调查，2018 上半年中国 手机 网络音乐用户规模为 52323 万人，与 2017 年末相比增加 1150 万人，而自 2014 年起，中国网络手机用户规模占整体手机网民比例走势基本稳定在 66% 左右。

在《IFPI 2018 全球音乐报告》中，中国音乐位进入全球 Top10，成为了世界增量最快的市场之一，而腾讯音乐占据了国内超过 70％的流媒体市场份额，截至今年 8 月活用户超过 8 亿，旗下 QQ 音乐、酷狗音乐、酷我音乐和全民 K 歌为 2018Q2 移动端月活排名前四的音乐产品。

招股书中显示，用户偏好、内容提供商为风险因素的前两位。目前 , 腾讯音乐娱乐已经与全球 200 多家唱片公司达成合作 , 曲库超 2000 万首，提供类型丰富的音乐满足不同用户的偏好，至于内容提供商的风险，以腾讯音乐拿出大量资本砸版权的风格来看，势要稳坐山头。

而四大平台的多板块联动效应将为上市后的腾讯音乐带来极大的想象空间与股价上涨的实利，至于当下 " 佛系 "IPO 的态度，反正盈利已经持续增长了，莫急。

来源：钛媒体