亏损企业上市 神州专车不是第一个 也不会是最后一个

神州专车运营主体神州优车股份有限公司正式递交 新三板 挂牌申请，如果成功上市，那么神州专车将成为全国乃至全世界“专车第一股”。随着招股书披露，除了287亿估值，一年亏损37亿也成为很多人的关注点。

此前主板市场，拒绝亏损企业上市，导致国内 投资 者无法分享高 科技 企业的成长，因此BAT等优秀公司全部在海外上市。但是随着美国资本市场遇冷，国内资本市场活跃，很多中概股开始私有化，回归国内市场，例如360、中国 手游 、世纪互联、人人网等。加之新三板挂牌财务门槛不高，鼓励创新公司，因此吸引了一批创新型企业进入。

事实上，随着资本市场的发展，国内对亏损企业的定价已经发生新的变化，即便是主板也开始逐步接受这种亏损但是高估值的现象。4月21日复牌的精功科技，拟52.5亿全资收购盘古数据，成就A股IDC史上最大规模并购，盘古数据是国内定制化数据中心领军企业，主营业务包括IDC基础架构，以及云计算和大数据运营等增值服务。但是这是一家设立仅4年、可能从无一分钱收入、一直亏损、2015年末净资产才5000余万元的企业，却以52.5亿元高价卖给了上市公司。

以资本市场最为成熟的美国为例，早在2012年7月，美国研究人士霍姆(DanielHom)进行的一项统计发现，上市的高技术公司，资本市场更加看重其收入，而并非利润，这和1990年代 互联网 泡沫时期有着明显区别。

霍姆对近期（2012年7月之前）美国市场的高科技公司上市案进行了研究，发现高达73%的公司在上市时是亏损的。而在1999年的互联网泡沫时期，新上市公司中只有34%的企业亏损。

包括Facebook、特斯拉等上市前也是亏损的。这意味着，在美国，亏损企业不但可以上市，甚至会得到投资者的认同，因为他们更重中的是未来。成熟的投资者更看中企业的 商业 模式和收入，而不仅仅是眼前的利润。

再比如国内的电商巨头京东，赴美上市前一年公司亏损5000万元人民币，上市后首年亏损49亿元人民币。3月1日公布了2015财年全年业绩。财报显示，2015年第四季度京东亏损76亿元，全年亏损更是高达94亿元。京东亏损上市的底气还是在于它有着70-80%，领先行业的交易额与收入增速。

市场对京东有各种各样的质疑，但京东并未因此受到股东及投资人的抛弃。

这些是前车之鉴，神州优车大可不必于此忧虑。神州优车需要做的，是向投资人、员工证明自己的商业模式、未来清晰可见的前景和行业的引领作用。

神州优车董事长兼CEO陆正耀表示，神州优车将会深度聚焦在出行和 汽车 领域的全能产业链和人车生态圈，通过业务运营和资本运作相结合的手段深耕这个行业。根据罗兰贝格发布的《中国专车市场分析报告》，在真正的专车市场（比出租车溢价20%），神州专车已经占据40%的份额。陆正耀称，B2C模式在合规、运营、体验、盈利等方面都比C2C模式有更大优势。

陆正耀自信地表示，预计到今年的第三季度神州专车将实现盈利，“专车大战在神州看来，已经结束，我们已经赢了。神州专车已经有一条非常清晰的盈利曲线。在这个业务方面，神州专车的品牌、服务、客户在市场上已保持一个非常稳定的增长，所以我认为这场仗已经打完了。”

北京一位会计管理专家表示，对于上市公司的估值，其依据首先是业务模式的创新，其次才是财务表现的优劣。业务模式往往是战略性的，而财务表现只能反映一时的状况。美国资本市场对于业务模式尤为看重，这也是为何高科技、创新类企业特别钟爱赴美上市的原因所在。因此，如果一家上市公司的业务模式是独一无二的，很难找到参照物，或者其即使不是独一无二的，但在行业内占据着绝对的垄断或领先位置，对其的估值就很容易出现超过其本身价值的高溢价。

专车战线之外，陆正耀说，神州优车今年还要“打两三场仗”，出行业务之外，神州也在积极布局电商业务和其他业务。陆正耀认为，神州做汽车电商有着独一无二的优势。首先，可以借助线上和线下资源做到业务闭环；其次，神州的服务网络遍布全国，覆盖广，纵深深，可以弥补厂家渠道的不足；第三，神州可以提供全产业链的服务，除了买卖车之外，租车、专车都是非常好的协同业务；第四，一个类似4S店的体系可以满足消费者多样化的需求。

国内一家大型券商投行负责人表示，神州优车登录新三板后，新三板习惯接纳亏损但是有着光明前景的创新型公司，才会发展为中国的纳斯达克。