宅经济推动数字产业复苏 腾讯游戏Q4收入303亿元

2020年3月18日晚间，腾讯控股（HK,00700）公布了2019年四季报及年度财报，数据显示，2019年四季度，腾讯网络 游戏 收入总额同比增长25%至人民币302.86亿元，其中，海外游戏收入同比增长超过一倍，占网络游戏收入的23%。 2019年腾讯网络游戏实现收入1147亿元。

智能 手机 游戏收入在2018年底游戏版权复批后持续同比环比快速增长。腾讯表示网络游戏版块增长主要受国内及海外市场的智能手机游戏(包括《和平精英》及《PUBG Mobile》等)的收入增长以及来自Supercell的游戏收入贡献， 手游 的快速增长也抵消了端游收入的下滑。

而四季报中，流动负债项下递延收入创纪录达到609.49亿元，较上季度末的545亿元继续大幅增加。

2020年初，腾讯王牌游戏《王者荣耀》、《和平精英》在国内各项数据表现亮眼，成为疫情期间放松情绪重要的“舒缓剂”，整个文娱、游戏产业也成为当前环境下“宅 经济 ”中表现出一轮复苏。

兴业证券则预计，手游于春节的时长增长将带动腾讯系使用时长的回升，同时看好海外游戏的发力，2019年四季度并表 Supercell将促使腾讯 2020年海外游戏收入占比超过 20%，预计2020年腾讯手游的增速将达到 31.8%。

对于市场而言，腾讯游戏的新看点已经不仅在国内，还有其“走出去”出海战略下的持续增量。

这些新游戏和出海战略正表现出腾讯在消费 互联网 领域强大的内生动力，其 社交 红利远没有到达天花板。安信证券指出，随着自研游戏收入占比提升将有助于提升腾讯游戏板块利润率，长期看好公司游戏的研发和运营能力带来的收入和利润空间。

游戏收入持续强劲，券商看好新游戏+出海驱动效应

2019年腾讯加快了游戏出海战略，并快速迎来收获。三季报中，腾讯游戏海外收入近 30 亿，国际市场贡献游戏收入占比超10%；四季度，这一占比达到23%。

国信证券的数据显示，三季度以来，腾讯海外游戏增长较快，《PUBG Mobile》的月活跃账户数同比增长一倍，《Call of Duty Mobile》下载量超过1亿。

根据AppAnnie的数据，腾讯 2019 年全年在出海发行商收入榜单上排名均在前4位，年中排名略有上升至2-3位，总体排名稳定。

近年来，中国国内手游市场日趋饱和，腾讯加速海外市场布局，通过 投资 、发行代理等多元化手段进行市场拓展。在向海外推出游戏产品时，腾讯擅长对本土化特色进行精准分析，因地制宜在游戏中植入符合当地文化共识的元素。

《PUBG MOBILE》被称为2019年最成功的出海手游。兴业证券观察，其2019 年全年出海收入有 11 个月在榜首，下载量有 9 个月在榜首。而根据动视暴雪Q4财报显示，其与腾讯合作的同样火爆的全球热门游戏《使命召唤：现代战争》手游在去年四季度安装量超 1.5 亿，在 150 多个国家和地区登上下载榜榜首。

去年四季度，腾讯对海外头部游戏公司Supercell的控股权并购并表，Supercell在2018年底推出的新游戏《荒野乱斗》在亚洲市场备受青睐，首年的收入达到4.2亿美元。

高盛等外资投行尤其看好腾讯游戏出海效果，看好对Supercell并表后其与腾讯的战略协同，Supercell 已在市场推出五款主要游戏，而《荒野乱斗》正被认为是公司新的增长引擎。

从新游戏储备看，今年以来的数批新游戏版号中，腾讯均有获批。中信建投研究指出，腾讯2020年移动游戏pipeline仍然很强，腾讯《王者荣耀》、《和平精英》等头部产品表现良好，《龙之谷2》、《地下城与勇士》手游等产品将在2020年提供充足增量，确保其游戏业务维持良好增长。

市场更为关注的是，2020 年《地下城与勇士》、《英雄联盟》两款重磅端游转手游上线。安信证券认为，2020年腾讯海外游戏收入增量主要来自于合并Supercell和新游戏以及《PUBG Mobile》和《使命召唤》的全年收入增长；尽管《英雄联盟》手游上线时间待定，但其上线对于公司游戏进军多个海外市场有极为重要的意义。

“宅经济”下行业复苏，腾讯游戏龙头地位稳固

2018年底，虽然国内游戏版号复批，当相比以前仍明显收紧，据国家新闻出版广电总局官网显示，自2018年12月游戏版号恢复审批以来，共有 26 批 1446 款游戏获得版号，版号数量大幅下跌，尤其1季度后过审游戏数量明显减少。

在此背景下，腾讯手游收入在2019年持续多个季度环比提升，手游的持续增长不仅抵消了端游的下滑，更是整个板块的新增量，凸显腾讯在行业中的龙头地位。

近期的无接触经济催生了人们对线上休闲娱乐的向往，游戏、视频、文娱等数字文化产业热度再度上升，充分满足了广大群众多元化的需求，整个产业或出现新一轮增长。

据QuestMobile数据显示，在疫情和寒假、春节的影响下，2020年春节整个互联网行业的在线时长和日活均创造了历史最佳纪录。以游戏行业为例，春节期间最受欢迎的仍是老牌头部产品。整个手游行业中，《王者荣耀》、《和平精英》稳居iOS游戏畅销榜前二，峰值DAU均创历史新高。

“明星游戏常青也再度证明，腾讯行业龙头地位稳固，我们也注意到《和平精英》等新游戏正在进入游戏生命周期的高峰。这波宅经济有望延长，整个游戏、文娱产业意外复苏。”一位私募基金经理表示。