不到 4 年估值 60 亿美元 商汤科技值吗？

新浪 科技 经多方求证，软银中国已 投资 商汤科技 10 亿美元，将商汤估值抬至 60 亿美元。

据公开资料显示，从 2014 年至今，商汤科技共经历 8 轮融资，融资总额已超过 20 亿美元，被业内戏称 " 融资机器 "。能融资，更能 " 烧 " 钱，商汤科技做底层技术，铺大摊子，宣称要将人工智能技术 " 赋能百业 "，并已经进入安防、 金融 、 手机 、自动驾驶、零售等领域，并将业务拓展至日本、东南亚等地区。商汤科技副总裁柳钢对此的解读是：" 领域虽不同，背后都有一个理念，就是对行业特定场景做提炼之后，找到共性、突破技术，再将技术回归行业。"

不仅如此，商汤科技已经开始对外输血，进行投资布局。目前商汤对外公布的投资项目包括 51VR、禾连健康、苏宁体育、影谱科技，实际上商汤已投资 7 个项目，计划投资标的还包括 AI 芯片、医疗、物联网、手机和 互联网 、 游戏 等。

虽然成立不到 4 年，商汤科技的业务发展、融资速度与估值涨幅都异常迅猛，最耀眼直观的数据就是估值。可是，商汤科技真的值 60 亿美元吗？几年来，对估值的评估指标一直在变化，从用户数量、趋势到数据和人才，越来越虚无缥缈不可量化。要看到底值不值 60 亿美元，不妨重新认识一下这家业内估值最高的 AI 独角兽。

开局

用户数量曾经是判断互联网公司价值的重要指标，2014 年美股上市的阿里巴巴，融资额屡创新高的美团、滴滴、小米等公司都是这一指标的 " 优秀代表 "。但是人工智能公司的客户以企业为主，用户数这一指标也因此变得更加复杂而难以适用。

商汤科技同样成立于 2014 年，人工智能的风口还没有到来。旷视科技在 AI 领域崭露头角，先后获得联想、创新工场、蚂蚁金服等的投资，在心态和资金上，当时 AI 界的 " 霸主 " 旷视科技没有想到，年末成立的商汤科技将用两年时间，从融资额、业务拓展速度等各方面迅速赶超旷视。

联想创投宋春雨从前同事徐立处得知商汤科技成立，马上警觉起来。作为旷视科技的天使轮投资方，联想创投已经尝到了甜头：不到三年间，旷视的估值从最初不到 3000 万人民币涨到 2 亿美金，如果另一家有潜质的科技公司出现，他不会放过早期进入的机会。宋春雨马上让投资总监 Gloria 联系商汤科技。阴差阳错的是，Gloria 没有联系到汤晓鸥或徐立，而是找到了当时宣传稿满天飞的 linkface，并且错将 linkface 当做了商汤科技，在和其四位 " 美女创始人 " 中的一位深聊后，否掉了项目。

有错过便有相遇。IDG 资本合伙人牛奎光在 媒体 上看到由汤晓鸥领导的计算机视觉研究组发表的论文。当时这个小组开发了一个名为 DeepID 的深度学习模型，在 LFW（Labeled Faces in the Wild）数据库上获得了 99.45% 的识别率，超过了人眼识别的精准度和 Facebook 的同期算法。为更多的了解 DeepID 深度学习模型背后的团队，牛奎光动身前往香港拜访了汤晓鸥领导的实验室。这一次拜访之后，很快，IDG 决定成为汤晓鸥团队的天使投资人。

有了资金做弹药，商汤科技选择在移动互联网 App 打响炮火。一位投资人告诉新浪科技，当时旷视科技 CEO 印奇认为移动互联网 App 价值不大，既赚不到钱也无法获得更多有效数据，于是战略性地选择放弃，由此给了商汤一个切入点，移动互联网娱乐也在日后成为商汤科技的一个强势领域。

日常生活中大众对 " 完美自我 " 的追求，让美颜、瘦身等功能成为拍照、网络 社交 功能的刚需。商汤科技深入研究这一领域，将识别技术从人脸识别延伸到肢体、背景等识别，并将 AI 技术与 AR 技术相配合打造平台，技术应用从相册、美颜修图拓展至直播、短视频等载体。" 在这个领域，市面上你能想到的公司都是我们合作伙伴。" 商汤科技联合创始人杨帆自信地对新浪科技说道，国内的微博、美图，国外 YY 旗下 Bigo 等都是商汤科技客户。

从客户覆盖率来看，商汤科技确实不低，但有趣的是，许多公司如美图、vivo、OPPO 等，可以同时是商汤、旷视、图普科技等多家看起来同类型技术厂商的客户，原因之一在于业务线不同：美图的美颜等功能取自商汤科技的 SDK，审查功能取自图普科技的 API，美图手机的面部解锁技术则来自旷视的技术解决方案。vivo、OPPO 同样如此：OPPO 线下门店摄像头识别解决方案来自图普科技，vivo 手机面部解锁则根据机型不同分别来自商汤和旷视——在这一点上，手机厂商最为不 " 专一 "。

vivo 旗舰机 X20 的人脸识别技术来自商汤科技，海外市场如印度地区手机应用的人脸解锁技术则来自旷视。vivo 执行副总裁胡柏山曾向媒体透露，这种分区域、分品牌的制衡对手机公司而言，可分摊供应商过于集中的风险；商汤、旷视则会战战兢兢，唯恐落后，拼尽全力。而进入手机市场的技术厂商，绝不止商汤旷视两家。而当新浪科技就安防领域落地项目数量是 "200 家 " 还是 "150 家 " 向商汤科技询问时，副总裁杨帆的回答模棱两可。直言之，从官方宣传的客户数量来看，难以判断其真实价值究竟几何。

风口来临

2016 年谷歌 AlphaGo 对弈人类棋手大胜，人工智能概念一夜间家喻户晓，并成功将国内人工智能公司推至风口浪尖。从那时起，AI 便成为了普罗大众眼中的未来趋势。商汤科技也踏着这股趋势，跳上了融资的快车道，估值也随之水涨船高。

天使轮之后，商汤科技在融资方面沉默了一年多，2016 年，经融 360 CEO 叶大清介绍，其股东 Star VC 结识了商汤科技。这家由任泉、李冰冰、章子怡、黄渤、黄晓明等联合成立的真明星资本想要甩掉 " 娱乐 " 标签，在挑选项目时刻意避开娱乐、消费项目，转而对高科技公司有着特别的热情。在双方深入接触后，Star VC 独家完成了商汤的 A 轮投资。

初见汤晓鸥，Star VC 总裁韦魏的第一印象是 " 比想象中年岁要大 "，但是当汤晓鸥和 Star VC 创始合伙人任泉、韦魏谈起产品应用，思维却非常年轻化，美颜、人脸相机等已落地 商业 应用都是年轻人最喜欢的产品。韦魏告诉新浪科技，商汤科技从成立时起就不便宜，刚成立一年的 Star VC 当时并不想 " 吃独食 "，但是在试图联系几家 VC 机构共同入股失败后，不愿错过机会的 Star VC 最终成为商汤科技 A 轮的唯一资方。

A 轮过后没多久，发生了一件轰动全球的事件：人类大败 AlphaGo 对弈，彻底颠覆了普罗大众对人工智能的想象与认知，直接带动人工智能成为风口，商汤科技等公司融资的黄金时代即将到来。

半年后的 B 轮，IDG、Star VC 继续跟投，鼎晖和万达加入。据公开资料显示，鼎辉投资合伙人王树于 2006 年加入鼎晖，参与创办鼎晖创投，而此人之前，正是 IDG 技术 创业 投资基金合伙人及 IDG 广东太平洋技术创业投资公司的董事总经理。万达被列为商汤科技 B 轮主要投资机构之一，但是据接近万达内部人士透露，万达投资实际是财务顾问的角色，通过这个角色获得了实际投资商汤基金的一定比例的 LP 份额，目前所有份额已经转让，转让和份额实际落地都在今年完成。

B 轮总计 1.2 亿美元，在融资额上以绝对优势超过了 1 亿人民币 B+ 轮融资的旷视科技，商汤科技风头一时无两，名动创投圈。也许是马太效应，此后商汤融资越发顺利，B+ 轮仅公开进入的投资方就有十几家，资金来源覆盖 VC、券商、传统企业资本及个人等多种形式，争抢之势可见一斑。

其后两年，海外的高通、淡马锡等纷纷入局，阿里成为 C 轮领投。据知情人士透露，腾讯和阿里当时都在积极接触商汤，无论腾讯出怎样的价格，阿里都会以提高价格的方式逼退腾讯。据媒体报道，最终阿里以 15 亿人民币 10% 的股份强势进入，但是商汤否认了这一说法。

这一时期，疯狂吸金的不止商汤科技：去年 10 月，旷视科技获得 4.6 亿美元 C 轮融资；11 月，云从科技获得 5 亿人民币 B 轮融资；今年 4 月，商汤科技获 6 亿美元 C 轮融资，5 月底，再获 6.2 亿美元 C+ 轮融资；6 月中旬，依图科技完成 2 亿美元 C+ 轮融资，7 月再获得 1 亿美元融资。据风投调研机构 CB Insights 的数据显示，2017 年全球共有 152 亿美元资金流向 AI 初创企业，中国 AI 创业者获得了 73 亿美元投资，占比为 48%。其中，对 AI 企业的投资主要集中在面部识别与芯片领域。资本流向最能说明什么叫 " 趋势 "，" 哄抬物价 " 必然会抬高估值，可是实际市场撑得起这份估值吗？

市场难题

当人们谈起人工智能市场，总喜欢用 " 亿万级 " 来形容，仿佛遍地黄金，任君捡拾。事实上这一市场困难重重，面临诸多挑战：新技术亟待突破，旧势力固守地盘，市场价格缺乏标准统一等诸多问题，无不显示人工智能创业未半，远没有达到成熟。

首先，新技术变革必定面临旧势力的阻挠。以安防领域为例，技术厂商在卖了一段时间解决方案后不满足于只做软件，纷纷向软硬一体转化。但是不论卖软件还是硬件，都面临牢牢占据市场多年的海康大华的顽强据守。而各市、县政府都拥有独立财政计划，每一次合作都需要一个一个重新洽谈，可想而知安防业务的推进对创业公司来说何等艰难。在此现状面前，把商汤、旷视、依图和云从在安防的份额都加起来，和海康大华所占仍无法相比。

互联网三座大山 BAT 也不是省油的灯，除了通过入股控制创业公司，BAT 也在内部设立了各种独立部门妄图阻截外部新公司的竞争。在某直播平台审核功能的招标 PK 中，某科技公司的技术表现虽然远好过其竞争对手腾讯绿网，但由于腾讯是该直播平台股东，所以平台在使用该科技公司产品的同时，也同意开放测试给绿网，两套系统切换使用。在一线工作中，政府、资方关系等也在考验着创业公司的 BD。

技术方面，人脸识别技术并未达到宣传稿中写的那么精准：手机解锁式的主动识别当然可以做到快而准确，但是通过摄像头对指定人的被动搜索，会因光线、角度、帽子口罩等遮挡物对识别结果造成极大干扰，电影中 " 天眼 " 即刻定位并不存在于现实生活中。这是技术水平仍待提高的领域，另一些现有技术水平已经满足需求的行业，市场红利在不断递减。比如两三年前，商汤科技刚开放美颜及效果接口时，某著名直播平台要花 160 万 / 年费用购买，现在降至 40 万 / 年；在几年前，车牌识别每一路段收费几千元，发展至今，价格已经跌至五十元。随着技术发展、新功能的普及以及竞争对手的增加，AI 产品价格也会大幅降低。

虽然 AI 是大势所趋，但是具体到公司发展，客户数量不明，市场一片混战，根本无法理性判断 AI 公司估值。这时有投资人向媒体表示，商汤的高估值存在合理性："AI 之争是人才跟数据的争夺，在大家都没有得到全面的市场验证的情况下，人才跟数据是重要的考量标准。" 那么， 在数据是不透明变量的情况下，要多少个人才可以撑起 60 亿美元估值？

估值易抬，大饼好画，但是饭还是要一口一口的吃。站在风口，趁势涨价是公司本能，但是还应看到，AI 创业路依然遍布荆棘。

来源：新浪科技