收入结构优化，核心业务大增，容联云有望价值重估

容联云(公布Q2业绩后，花旗发布报告称，鉴于容联云CC业务的增长，维持容联云“买入”评级。

容联云Q2财报披露，容联云第二季度的营收约为2.74亿元，同比增长47.9%，环比增长33.9%。其中，核心业务CC表现尤为出色，实现收入1.08亿元，同比增长高达105.1%。

最近几年，CC市场保持高速增长的发展势头，甚而吸引到了众多实力玩家的目光。电话会议服务供应商Zoom日前表示，该公司已达成收购云计算软件供应商Five9的协议，交易总额约为147亿美元。据了解，Five9所在的业务领域即为CC，其在CC领域的市场份额超过6%。自2020年初以来，随着市场对CC的需求激增，该公司业绩也“水涨船高”，去年收入增长了33%，达到4.35亿美元。

就业务范围来看，Five9与容联云有一定的可比性。前者在美国为行业大客户提供呼叫中心的SaaS服务，而后者作为国内该领域的头部企业，为包括银行、保险、 汽车 等行业大客户提供CCaaS（基于云的联络中心解决方案），二者业务类型颇为相似。

容联云CC板块所以能大放异彩，背后原因主要有二。其一，容联云于今年3月完成收购CRM服务商过河兵 科技 后，双方在CRM和CC方面形成了良好的业务互补；其二，公司在CC的基础上叠加CRM、CPaaS等更多产品，形成多产品复合销售效应，市场规模得以进一步扩大。

收入端表现强势，容联云的盈利表现亦可圈可点。Q2毛利率为43.1%，而去年同期为38.5%，同比有较大提升。容联云的盈利能力持续增强，主要得益于公司高毛利业务占比持续提升。据往期财报，容联云的CC和UC&C业务毛利显著高于CPaaS业务，而今年第二季度公司的高毛利业务占比首次超过50%，对提振总体毛利率水平起到了刺激作用，而这同时也意味着公司的收入结构得到了进一步优化。与此同时，公司经调整的EBITDA为-2996.6万元，亏损显著收窄。

从行业赛道来看，容联云处于一个欣欣向荣的朝阳赛道。如前文所述，云通讯行业预期将在不久的将来发展成为一个新的千亿规模大市场。根据CIC报告，2015年-2019年基于云通信解决方案的市场规模从163亿元增长至357亿元，复合年增长率达到21.7%。

展望后市，据前述机构预判，基于云通信解决方案的市场规模有望延续高速增长势头。CIC预计，至2024年该市场有望达到千亿规模，2019年-2024年期间复合年增长率有望达到23.3%。

业绩强劲，未来发展预期亦颇多看点。然而遗憾的是，容联云的股价走势并未能完全反映公司的真实价值。从大环境来看，容联云股价不尽如人意，很大的一部分原因或是公司上市时正值全球资本市场处于牛市，全球主要国家货币超发导致市场做多情绪高昂。然而，近几月来伴随市场风险偏好下移，中概股普遍遭遇卖压，市场恐慌情绪弥漫。受复杂多变的外部环境影响，容联云的股价亦有所波动。

风物长宜放眼量，因为股价一时的波动而忽视甚至错判公司的价值恐怕并不明智。从行业赛道来讲，容联云占据了一个高速增长的“黄金赛道”；从业绩角度来看，公司的成长性正在不断得到验证。可以期待的是容联云的增长潜力将会持续释放。而在这个过程中，公司的股价亦有望获得重估。