Playtika上市能否圆昔日“巨人”翻身梦？

疫情期间 游戏 股股价不断高涨，动视暴雪去年累计上涨50%，电子艺界则上涨32%。大量资金涌入游戏领域，其他公司也都不想错过疫情意外带来的发展窗口。

1月7日，棋牌游戏公司Playtika向SEC公开递交了招股书。Playtika创建于2010年，总部设在以色列，是一家用人工智能技术手段改造游戏的公司，由巨人网络间接持股。

据美股研究社获悉，Playtika开始正式招股时，股票代码为"PLTK"。 其中的承销商包括了摩根士丹利、瑞士信贷、花旗集团、高盛、瑞银以及美银证券等国际顶级投行，阵容可谓是相当亮眼。

另外，公布发行价区间为22-24美元，融资规模约17.58亿-19.18亿美元，发行前企业价值高达约120亿美元。

此前巨人网络试图将Playtika装入A股，但最终失败。如今，历经多年资本坎坷后，史玉柱终于选择携Playtika赴美上市。在波折背后，又有着哪些深层原因？一家游戏公司，引来如此多的知名投行进行承销，Playtika披露的招股书真的够吸睛吗？

自掏腰包拿下Playtika 背后是昔日巨人的增长乏力

历时三年，由于多个因素叠加影响，Playtika当时已经难以被通过正常程序并入巨人网络。而此时的史玉柱，选择独自吞下它。

2019年12月，重庆赐比通过向银行贷款和从巨人网络参股公司——巨堃网络借款，这两种方式购买Playtika母公司Alpha的42.04%股权。

此后，巨堃网络通过增资收购了重庆赐比，于去年拥有其100%的权益。与此同时，史玉柱家人实际控制的Hazlet持有AIpha的32.95%股权。

总的来看，则是史玉柱及家人实际控制的企业，占有AIpha的74.99%的股权。换言之，将诸多股份收入麾下，史玉柱可谓是自掏腰包。

有着自己的亲力亲为，史玉柱对Playtika的发展自然是更加充满期待，从其投入资金就可见一斑。而且，巨人网络近年来的整体业绩并不太令人满意，也在史玉柱对Playtika的期望上添了一把火。

据巨人网络的财报显示，去年Q3的营收录得5.01亿元，同比减少21.62%；而去年前三季度累计实现营收为17.24亿元，同比减少11.38%。

而回顾近几年的财报还能发现，巨人网络业务增长乏力早有苗头。2017年至2019年，巨人网络分别实现营收29.07亿元、37.8亿元和25.71亿元，已经出现了营收持续下滑的迹象。

与营收的变化同步，巨人网络的净利润更是三连降。2017年至2019年，净利润分别为12.9、10.8、8.2亿元。

产生这样现象的原因，有部分是巨人网络持续加大研发创新投入，来开发新品大作游戏。但是，由于产品上线较预期有所推迟，因此影响了公司的盈利能力。

去年的半年报显示，巨人网络获得了《王者征途》、《球球大作战2》等三款游戏版号。即便如此，其实还是"新瓶装旧酒"，仍然有着"球球"和"征途"这两个经典的味道。

综合来说，史玉柱持股的巨人网络目前陷入了增长瓶颈，暂未找到突破口。加上股东频频减持，更为巨人网络的前景铺上阴霾。

在这样的前提下，巨人急需 Playtika 加入进来，借助它来改善财报整体质量，减少减持事件的发生。此时，从Playtika中探寻新的可能成为一个不错的选择，但这个方向的正确性依然充满着未知。

四年波折终赴美上市，Playtika是资本的"香饽饽"？

根据巨人对外公告显示，Playtika是一家以大数据分析及人工智能为驱动的高 科技 互联网 公司，目前主要将大数据分析及人工智能技术运用于休闲 社交 类网络游戏的研发、发行和运营。

实际上，Playtika目前是经营棋牌类 手机 游戏的公司，随后拓展到包括农场、纸牌接龙等休闲社交游戏领域。

在收购Playtika之前，面临破产重组的凯撒娱乐控制这家公司。其在短短五年之内收购和售出Playtika赚了42.4亿美元，收益率超过2700%。从侧面反映出Playtika早期发展速度之快。

招股书显示，Playtika近几年的业绩表现也不俗，不过，实际拿到手的钱却越来越少。

Playtika在2020年前9个月营收为17.98亿美元，上年同期营收为13.99亿美元；2017年、2018年、2019年营收分别为11.5亿美元、14.9亿美元、18.88亿美元，每年的增速都高达30%。

这三年的净利润分别取得2.57亿美元、3.38亿美元、2.89亿美元，规模正在减小；2020年上半年净利润为1610万美元，较上年同期的净利2.59亿美元下降93.78%。

具体到收入来源来看，前五大游戏有四款都是棋牌类游戏，它们的收入贡献占比达到57.4%。Playtika成立多年，棋牌类游戏始终是其中流砥柱。

从另一个角度看，收入来源长期过于集中其实是一个潜在的风险因素。

针对棋牌游戏，Playtika一直依靠《Slotomania》等老款游戏打天下。时间来到近几年，Playtika在这一类型中探索和创新则变得尤为不足。

回顾Playtika的几次收购，只有2013年的收购是属于棋牌类游戏，占Playtika游戏收入排名的第五。而随后其他休闲游戏的收购都未能产生比Playtika自身的棋牌类游戏更为出众的游戏。

值得注意的是，Playtika的核心棋牌类游戏还可能面对着监管风险。

招股书中"风险提示"一栏写到，公司的游戏可能会违反当地政府有关赌博的法律定义。比如一款游戏中的"战利品盒"会违反未成年人消费和类似赌博行为的影响。

所以，当下的Playtika似乎只能暂时解决巨人网络的增长停滞问题。可还需要在棋牌类型上有所创新，并在此基础上思考如何超越过去。

若一直没能获得改变，Playtika以目前的情况登陆美股，资本市场不一定会为其买账。尤其美 投资 者对于棋牌游戏的看法算不上友好，估值普遍偏低。

将与Zynga同台竞技，谁能在美股市场一骑绝尘？

Playtika在招股书中称，目前的竞争对手包括市场上主要的游戏公司，如腾讯、动视暴雪和EA等。可事实是，Playtika在估值体量上与后者存在着较大的差距。

实际上，Playtika的垂直对手实则为已经上市的Zynga，两者的主营业务极其相似。目前，Zynga股价近10美元，市值约为107亿美元。

Playtika在手机平台里上架自己的游戏，在高峰时间Zynga在Facebook游戏中前十位占据了6位；

Zynga是靠在Facebook内嵌小游戏发家的公司，目前仍然继续做网页游戏，主要发布在Facebook和Myspace。与Playtika不一样的是，其主打的都是休闲游戏。

在营收方面，Zynga在2019年的收入为13.22亿美元，2020年前九个月的为11.69亿美元。因此，在收入规模上不及Playtika。

在净利润方面，Zynga去年前九个月累计亏损达3.76亿美元，未实现稳定盈利。相较之下，Playtika具备相对更强的盈利能力。

作为曾经的休闲页游巨头，Zynga九年前的月活一度超过2亿。到今年Q3时，Zynga的月活达到8300万，日活达到3100万，远不及以前的数量。

而Playtika恰好在10年前诞生，这不难猜测其在页游领域不断蚕食着Zynga的市场，整体明显更具有竞争力。

两者在业务结构上也存在着不同点。Zynga的广告业务占据着不低的份量，今年Q2广告业务为6300万美元，占总收入比例达到14%。

Playtika的收入来源更为集中，在移动端上架游戏后，利用自身的Playtika boost平台工具辅助公司进行游戏的精细化大数据游戏运营。

对于未来，两者的发展策略都是以不断收购来增强自身版图。例如今年Zynga就以1.68亿美元收购了土耳其超休闲游戏工作室Rollic80%的股权以及以18.5亿美元收购了土耳其Peak Games。

而Playtika收购的方向则是不选择自己拿手的棋牌游戏类型，比如17年收购以色列游戏公司Jelly Button。此前该公司发布了两款休闲游戏，下载量超过8000万次。

对比之下，未正式上市的Playtika多项业务指标包括收入规模、净利润、增长率等方面优于Zynga。这意味着，其在资本市场有望受到远超投资者对Zynga的期待值。

近段时间，Airbnb、Snowflake等企业上市后，都有着超过100%的涨幅。未来，市场会给予Playtika什么样的估值，十分值得期待。经过四年饮冰后，此次IPO的火热，能够给史玉柱换来多少的财富，也将是人们关注的焦点。

【来源：美股研究社】