美团：遭遇成长的烦恼

十年前，美团从 " 千团大战 " 中胜出。十年后的今天，美团已成长为集外卖、到店、酒旅等本地 商业 业务和电商、闪购、出行等新业务于一体的 互联网 新巨头。

但近两年来，美团正遭遇 " 成长的烦恼 " ——营收上 2021 年虽然已是近三年增速最快的一年，但外界对于这一成绩似乎并不买单。

原因何在？

01  美团到底有多 " 大 "？

历经十年的风风雨雨，美团如今已是港股上市的万亿巨头。

截至 10 月 7 日，受港股大环境影响，美团股价从最高点的 460 港元 / 股缩水 2/3 到了 172.9 港元 / 股。即使如此， 美团市值仍达 10700 亿港元，位列港股第四。

如果说万亿市值并不直观，那么，我们不妨将之与 A 股的电池巨头宁德时代做比较，结论是 " 并驾齐驱 "。 换句话说， 即便美团股价尚处于低谷期，但其市值也足够大。

要想支撑住这么高的市值，美团势必要在营收上持续增长。" 一白遮百丑 " 是形容人的，对互联网企业而言则需要 " 一快遮百病 " ——当增速足够快时，企业内部的问题 " 可以被忽略 "，如利润、管理等。 因此，对于当下的美团来说，向 投资 人证明自己能力最直接且最有效果的方式，就是提高佣金和订单量等方式保持快速增长。

数据来源：美团 2021、2020 年报

当然，市场与投资人对美团的期待，绝不仅仅是传统业务的快速增长，否则也不会舍得在疫情背景下花大钱支持美团拓展边界——电商、闪购、跑腿等新业务。更何况，诸如电商和无人零售小车等业务，其所承载的是美团 试图打通整个互联网零售产业链，获取更大用户流量的抱负。

那么，美团的快速增长能如愿吗？

02  成长的烦恼

人长大了会有着各种各样的烦恼，企业做大了也同样会有 " 成长的烦恼 "。

随着美团新业务的开展，刚步入盈利正轨的日子瞬间回到了起点。美团财报数据显示，其从 2019 年盈利 22.39 亿、2020 年的盈利 47.08 亿一下变成了 2021 年亏损 235.38 亿。在外界的印象中，美团靠着外卖业务早已赚得盆满钵盈，如果要说亏损，只能说明了一件事情——那就是新业务实在是太 " 烧钱 " 了。

数据来源：美团 2021、2020、2019 年报

美团 2021 年年报显示，美团业务主要分为三大类：核心业务 " 餐饮外卖 "，后来拓展起来的本地商业业务以及 " 到店、酒店及旅游 "。在外围则有近两年大规模投入的 " 新业务及其他 "。

从收入上来看，美团的营收大头还是在 " 老本行 " 上，近三年的占比基本稳定在 50%-60% 之间，而利润率却是逐年提高，2021 年、2020 年的利润率增速同比分别达到了 100% 和 118%， 是所有业务中最能稳定盈利的 " 保底业务 "。

不过，为美团带来巨额利润的重担却落在 " 到店、酒店及旅游 " 上，近三年的利润率保持在 40% 上下 。 但受疫情影响，" 到店、酒店及旅游 " 的收入增速放缓甚至为负。

那么，当前摆在美团面前的难题是：传统业务的增速是否还能满足美团对 " 快 " 的追求？很明显，老路遇阻后，美团将更多期待转向 " 新业务 "。

财报数据显示，近几年美团大力发展面向未来的新业务，营收三年间实现了对到店酒旅业务的反超， 成为收入第二大来源。 但随之而来的是公司整体亏损持续扩大—— 2021 年更是在新业务侧的亏损达到了 383.94 亿元。也就是说，连本地商业业务赚的钱全都搭进去了。

因此，在自身造血能力不足以支撑新业务拓展的情况下，美团只能通过大量融资来保持正向现金流。 2021 年，美团融资活动现金流量净额为 785.98 亿元，超过了前五年的融资总额， 其中仅通过发行新股方式就获得了 450 多亿元的现金，占了融资总额的一半。

在行业人士看来， 为了让新业务能成功在市场分得一杯羹，美团舍得拿出如此多股票来进行融资，算得上是 " 拿出家底 " 来博一个未来了。

数据来源：美团 2021 年报

但一个不容忽视的问题在于：经过这一轮的巨大投入，美团的新业务就像一只射出去的箭——难以回头了。在新业务中，无论是线上的电商还是线下的共享单车出行，都处于靠补贴抢占市场的发展阶段，非常烧钱。

一直在拿传统业务来 " 供养 " 新业务的美团，投资人还有多少耐心？

03  任务重、时间紧，美团能否突围？

气氛烘托足了，钱也到位了，但市场留给美团的时间 " 不多了 "。

首先，美团新业务需要直面各领域巨头们的 " 围追堵截 "。其中相对站稳脚跟的共享单车服务，距今已经有 6 年多了。虽然当前行业里只剩下美团、青桔、哈啰三家，但在三足鼎立之下，谁也没有在市场上获得绝对优势。加上早期过量的投入导致供大于求，以及管理不规范、上游涨价等原因，共享单车行业仍处于亏损之中。

为维持自身市场份额，美团只能通过补贴来保持共享单车的市场占有率，但这种烧钱能持续多久呢？

在电商领域，美团需要和阿里、京东以及拼多多、抖音电商等主流电商平台角逐，这一市场的赢面又有多大呢？有研究报告指出，2021 年电商市场上，阿里一家占了一半多份额（53%），剩下的份额由京东、拼多多、快抖占据，份额分别为 20%、15%、9%，这也意味着， 接近 9 成的市场已经被 " 先入者 " 瓜分，是一个非常典型且成熟的红海市场。

在这种情况下，美团想在红海市场撕下一条口子势必非常难。想打开市场，美团能走的路无非百亿补贴、下沉市场以及低价策略三条。前者百亿补贴里有阿里和拼多多；下沉市场有深耕多年的拼多多；低价市场，只有更低没有最低。综合来看，难度非常大。

数据来源：网络公开数据，壹 DU 财经整理

更尴尬的是，投资人和市场留给美团的时间不多了。去年过度融资后显然透支了资本市场的耐心和信心。2022 年美团中报显示，美团近两年来第一次季度现金净流出，其中融资只融到了 20.58 亿元，半年来一共融资了 48.95 亿元。

近年来，互联网企业过度依赖融资的现象带来了诸多问题。这种模式之下，一旦融资不到位带来的资金链断裂势必加速企业陨落，如每日优鲜。虽然美团家大业大，但过度依赖融资、自身造血能力不足，仍需留意前车之鉴。

此外，近年来疫情与国际形势的不确定性，也让投资人趋于理性：关注点也从营收增长速度转移到营收的健康度，即利润率上。因此，与其指望着越来越难融到的钱来扩张，不如想办法降本提利，保持企业健康运转。

04  写在最后

多年前，" 美团没有边界 " 让外界看到美团的神话。但事过境迁，当前中国的商业圈中，专注的力量或许更值得推崇。毕竟，抛开融资的 " 外套 "，能让企业保持健康态的关键在于自身的造血能力。

来源：钛 媒体