乐视的3000亿元生态圈有点虚，被指有资金链断裂危险

注：影视、电视、 手机 、 汽车 、体育、房地产，热衷于“圈地运动”的乐视用生态、内容等概念讲了一个关于未来的故事。但是随着业务越铺越大，也需要越来越多资金支撑起这个帝国，一旦没钱搭建生态了，空中帝国就面临轰然倒塌的危险。

本文整理自长江商报的多篇报道，包括乐视各业务的资本动作、乐视网背后的股东亏损、乐视影业的畸高估值和乐视手机的线下布局等内容。

乐视的盘子这么大，3000亿估值是否有迹可循

今年，在乐视的内部信中贾跃亭提出，乐视今年总收入要超200亿元，生态估值突破3000亿元。乐视的确在资本市场动作频频。

3月3日，乐视网发布公告称，乐视云宣布完成A轮融资，融资金额达10亿元，融资完成后重庆乐视云基金持有乐视云16.67%的股份，乐视云估值达60亿元。由此，乐视云成为继乐视影业、乐视手机、乐视体育之后，第四个完成独立融资的乐视子业务。

同时，在4月北京召开的发布会上，乐视体育正式公布了B轮融资细节：共融得资金80亿元，公司估值达到215亿元。“我们这一轮融资的实际数字是83亿，投后估值是218亿。”乐视体育CEO雷振剑在接受 媒体 采访时表示。

随后，乐视于5月6日晚间发布公告表明，拟向乐视影业股东以41.37元/股发行1.65亿股、并支付现金29.79亿元，合计作价98亿元，收购乐视影业100%股权。而98亿元的估值，还引发了监管层的关注。

5月21日，“无敌汽车网”在其官方微博发布消息称，乐视超级汽车已经完成超50亿元的首轮融资。次日，乐视控股方面称，对于乐视汽车的首轮融资，控股投融资部目前正在进行中，但关于目前传出的本轮融资额达50亿元，暂时不予置评。

而这家做视频网站起家的公司，在进入影视、电视、手机、汽车、体育等行业之后，又开始挑战重资产行业——房地产。

5月中旬，世茂股份发布出售 商业 地产资产公告，接盘方正是乐视控股。根据世茂股份的公告，该公司将向乐视控股（北京）有限公司转让下属世茂新体验公司持有的北京财富时代置业有限公司，以及世茂商管公司持有的北京百鼎新世纪商业管理有限公司100%股权，交易价格分别为29.20亿元和0.52亿元，合计为29.72亿元。

不过，这并非是乐视首次涉足地产。去年11月，乐视已斥资4.2亿元，在重庆两江新区拿地。今年3月，乐视再度 投资 30亿元在重庆江北嘴建设酒店、公寓综合体项目。仅从目前公开的数据来看，乐视在房地产的投资已达到64.2亿元。

而乐视生态的业务中，乐视云、体育、手机、易到用车虽蕴藏着超强的“吸金”能力，被称为乐视四大独角兽，但3000亿的估值能否实现，仍是一个谜。

乐视网净利同比增长57.41%，背后却是少数股东亏损

从乐视网年报中看到，2015年乐视网的营业收入为130.02亿元，同比上年增长90.89%，归于上市公司的净利润为5.73亿元，同比增长57.41%。

在乐视网合并利润表中，2015年乐视网净利润只有2.17亿元左右。由于净利润等于归属于上市公司股东的净利润加上少数股东损益，不难看出，乐视网少数股东损益约为-3.56亿元。

为何少数股东损益会出现巨亏？5月27日，中投顾问高级研究员薛胜文向《长江商报》记者表示：“这背后存在利益输送的嫌疑，乐视网少数股东损益出现巨亏，而这些巨亏的少数股东实际背后控制人均为乐视网董事长贾跃亭或者是与乐视网有关联的公司。”

以亏损最为严重的致新为例，致新成立于2012年6月，其少数股东持股比例为41.45%，分别为乐视控股（北京）有限公司（约为21.67%）、北京贝眉鸿 科技 有限公司（0.78%）、鑫乐资产管理（天津）合伙企业（有限合伙，约为19%）。

报表显示，2015年，致新营业收入约为86.93亿元，但净利润却约为-7.3亿元，2014年净利润为-3.86亿元。

而乐视控股（北京）有限公司（下称“乐视控股”）的法定代表人为贾跃亭，股东由自然人贾跃亭、贾跃芳以及法人股东汇鑫资产管理（天津）合伙企业和晨曦资产管理（天津）合伙企业组成。

对此，财政部会计资格评价中心专家、北京工商大学商学院教授王峰娟表示，表面上看是其他少数股东亏损，但实际上这些少数股东的幕后控制人几乎都是贾跃亭，通过子公司少数股东的巨损向大股东输送巨额利益，使乐视网的业绩看上去更好看，从而可以使股价不断上涨。

在知名电商分析人、电商天使投资人李成东看来，乐视本身是卖硬件的，却因为吸引力不够，就变成了通过硬件去获取用户，然后通过内容去促进会员费用变现，虽然是一个硬件公司，却在讲述着 互联网 公司的故事。

乐视影业估值畸高，或是子公司在输血

乐视网日前发布公告，公司拟以发行股份及支付现金相结合方式购买同门兄弟乐视影业（北京）有限公司（简称“乐视影业”）100%股权。乐视网此次跨界并购引起了关注，在业绩巨亏的情况下估值畸高引起了社会各界的争议，而张艺谋、孙俪、邓超、黄晓明等影视名人突击入股更是饱受诟病。

就在重组前夜，乐视网交易对手乐视影业及其法人股东的股权变更较为频繁。2015年12月24日，乐视影业控股股东乐视控股注册资本从2.14亿元猛增至10亿元，新增注册资本约78571.43万元由股东贾跃亭以货币形式认缴，贾跃亭持股比例从原来的63%激增至92.1%。

根据此次交易预案，乐视控股所持乐视影业股份交易对价预估值高达425161.24万元，而贾跃亭持股对应估值也高达391573.50万元，但此次通过突击增资获得乐视控股股份的比例多达29.1%，对应估值高达123721.92万元。

而分析人士指出，由于乐视影业的控股股东为乐视控股，而乐视控股的控股股东为贾跃亭，贾跃亭又为乐视网的创始人、实际控制人和大股东，且此次并购的交易双方为乐视网和乐视影业，贾跃亭通过突击增资乐视控股实际上实现了间接增资乐视影业。

也就是说，贾跃亭2015年12月突击增资乐视控股的78571.43万元，通过短短半年左右时间实现的预估值达到了123721.92万元，浮盈45150.49万元，增幅高达57.46%。

此外，针对部分股权转让未能说明原因，其背后隐藏的乐视网重组预案还涉嫌隐匿一起重大关联租赁也未能全面披露。著名 经济 学家宋清辉在接受记者采访时表示，这一突击增资行为涉嫌大股东突击入股、提前布局标的公司，存在向大股东“利益输送”的嫌疑，增资行为或存瑕疵。

乐视线下零售店主：80%到90%体验店都在亏

近日，乐视宣布手机总销量突破1000万台。这一次的销量数据公布，距离乐视推出手机产品刚好一年时间。

长江商报记者看到，在乐视的天猫官方旗舰店里，在售机型共有四款，截至发稿前其销量总和仅为239141台。对此，IHS Technology中国市场研究总监王阳向长江商报记者表示，乐视所宣称的千万台手机应该是出货量，而不是销量，实际卖给终端用户的乐视手机数量很难达到这一数字。

“乐视手机还是以高性价比的特点为主，在追求销量的前提下，乐视进入行业时间只有短短的一年，所以在技术和产业链的积累上还是有所欠缺，从产品角度来看只能打到80分。”王阳说。

除了线上的主流电商渠道之外，乐视早在2014年8月就开启了“LePar超级合伙人”计划，也就是线下零售店的经销商模式。

长江商报记者依据乐视官网的LePar店城市分布图统计发现，LePar体验店数量合计3576家。

5月27日，武汉一位不愿意透露姓名的LePar体验店老板向长江商报记者表示，“现在这个店很难维持，据我所知，LePar店至少80%到90%都在亏本，但因为前面钱已经投进去了，现在也没有办法不做，只能寄希望于乐视品牌成长起来之后，再把前面亏的钱补起来了。”

该老板说，现在体验店的销售主力还是电视和手机，在乐视改变电视和会员的捆绑方案之后，基本上采取的也是线上线下同价的策略，可是在手机方面做不到这点，因为通常手机进货价就是官网的售价，所以乐视官方也要求在手机产品上进行加价销售，以确保利润。

难以吸引用户长期缴纳会费，资金链有断裂风险

从视频网站到电视、手机、汽车以及房地产，乐视这样一家涉足多领域的公司靠什么吸引投资者和合作伙伴？

中投顾问高级研究员薛胜文在接受记者采访时表示，“乐视吸引投资者注入主要是通过对未来前景的良好描绘，善于运用概念。乐视所投资涉足的领域大多是新兴的、概念性的产业，即使其投资的有些产业已经走出了萌芽期，但是乐视仍会用一些创新性的概念吸引投资者。如乐视的手机业务，智能手机在中国市场已经基本处于饱和阶段，但是乐视通过生态、内容等概念又勾起了投资者的兴趣。”

“乐视这样一家涉足多领域的公司，其盈利模式主要是通过已成熟的业务拉动尚未成熟的业务，同时通过尚未成熟的业务吸引投资，整体业务之间又构成一个生态链，产生协同效应。”在薛胜文看来，这种商业模式的利处在于创新性较强，能够对投资者产生较大吸引力，促进品牌形象的提升；弊端在于对资金的需求量较大，容易产生资金链断裂的风险。

著名经济学家宋清辉向记者分析称：“涉足电视、手机、汽车以及房地产等多领域的乐视公司，依靠的是通过低价获取用户，然后依靠增值服务模式来盈利，例如乐视不通过手机硬件来赚客户的钱，而是依赖乐视用户每年缴纳的会员费。乐视的确是一个非常善于讲故事以吸引投资者资本注入的企业，但是这些都基于乐视能够把这个资本故事讲好，投资者也希望借乐视的‘故事’赚得盆满钵满。”

不过，宋清辉也指出，这样的商业模式有利之处在于能够在极短时间内吸引到大量的用户，弊端则在于“硬件免费”或会使公司亏损继续扩大。此外，如果内容上没有特色，很难吸引用户长期缴纳会员费用。

目前来看，乐视的盈利还是很难。知名电商分析人、电商天使投资人李成东坦言，视频类的付出成本非常高，包括硬件投入等都属于补贴销售。目前来看做视频的选择做内容做硬件，其实并没有特别大的优势，每个领域都处于投入阶段，靠补贴来支撑硬件，也有可能出现亏损情况，只能通过不断融入新的资金进来维持这个故事 。

作者：精选