华谊兄弟电影主业摇摆致巨亏，实景娱乐项目一地鸡毛

华谊兄弟(300027.SZ)从提出“去电影单一化”到再次聚焦电影主业，前后不过四五年时间，主业摇摆背后，留下的却是烧钱的新项目和“失语”的电影主业。

近日，华谊兄弟披露的一份亏损10.9亿元的年报成绩单，引起行业热议。数据显示，华谊兄弟2018年实现营业总收入38.91亿元，比上年同期下降1.40%;归属于上市公司股东的净利润-10.93亿元，比上年同期下降231.97%;扣除非经常性损益后归属于上市公司股东净利润为-11.81亿元，同比下降1001.40%。

在影视行业并不景气的2018年，影视公司亏损并非个例，同为影视巨头的华录百纳(300291.SZ)和光线 传媒 (300251.SZ)的扣非净利润分别为-18.47亿元和-2.85亿元，但是显然，华谊兄弟的亏损数额更大。有业内人士向蓝鲸产经记者指出，华谊兄弟的亏损，从数据上来看主要是商誉减值导致;但从业务来看，该公司屡屡试水文旅项目后营收并不理想，也是造成其业绩困境的重要原因。

电影、实景娱乐均无爆款，多手段融资弥补现金流

2018年，对于中国影视行业而言，是充满变数的一年。在整体电影票房增速降至个位数(7.8%)的背景下，各大影视公司“爆款”输出难度加大。而曾经的“一哥”华谊兄弟，2018年全年仅有《芳华》和《前任3：再见前任》两部跨期上映影片，共实现19亿元票房;而《云南虫谷》、《胖子行动队》等影片，口碑、票房均低于预期，其中，曾被视作有望破10亿元的影片《狄仁杰之四大天王》，最终仅实现6.06亿元的票房收入，远未达预期。

与之形成鲜明对比的，是北京文化(000802.SZ)作为新转型的文化公司已经连续押中《我不是药神》、《流浪地球》等爆款，其董事长宋歌曾公开表示，像万达电影这样的大公司流程比较复杂，可能会错失一些好剧本。

除大公司通病外，华谊兄弟还有转型留下的弊病。“华谊兄弟2018年在电影市场上表现一般，可能与之前去电影化有关，此举致使华谊兄弟在剧本积累上不及其他公司。”影视 投资 人曹海涛对蓝鲸产经记者表示。

据悉，华谊兄弟最早在2014年提出“去电影单一化”战略。彼时，该公司董事长王中军提出，由于电影市场变化太大，如果华谊的业务仅开展电影一项，很容易陷入困境，因此，华谊要寻求多元发展，减轻电影业务的业绩贡献压力。

此后，华谊兄弟先后投资 手游 企业掌趣 科技 (300315.SZ)、银汉科技、英雄互娱等项目，投入资金逾27亿元。但从其投后管理来看，华谊兄弟更像是一家投资公司，并没有在主业方面与被投标的之间产生导流。同时，华谊兄弟还大手笔进军文旅行业，宣布打造多个文旅小镇项目。

但电影主业无爆款、新项目不盈利的现状，让华谊兄弟资金流迅速吃紧。中金公司分析师指出，华谊兄弟长期股权投资占比较高，短期资金存压。其近年来在长期股权投资上花费了较大资金，这在一定程度上影响了该公司经营活动的现金流。

为解决资金问题，2018年下半年以来，该公司创始人王中军、王中磊多次进行股权质押。根据华谊兄弟最近披露的公告，王中军所持有的公司股份累计被质押共计4.94亿股，占公司总股本的17.66%。需要提及的是，王中军持有上市公司股权的比例为22.02%。

2019年1月以来，华谊兄弟将此前投资的英雄互娱、东阳浩瀚、华谊影城(苏州)股权等资产进行质押，向民生银行(600016.SH)、招商银行(600036.SH)、浙商银行(02016.HK)、平安银行(00001.SZ)6家机构申请授信共计33亿元。4月，该公司又向王中军个人借款2.7亿元人民币，并与中泰信托签署《股权收益权转让及回购合同》，转让公司持有的英雄互娱20.17%股份的股权收益权，转让价款为10亿元。

华谊兄弟2019年相关融资信息(蓝鲸产经制图)

在多次融资后，华谊兄弟筹得资金超过50亿元，但从其财报披露的信息来看，2019年被寄予厚望的项目仅战争题材电影《八佰》。至于这50亿元如何偿还，华谊兄弟并未对外披露公司计划。

实景娱乐项目无优势，盈利难题待解

华谊兄弟虽然在财报中表示业绩亏损的主因是商誉减值，但有业内人士分析指出，投资文旅小镇也是造成其资金紧张的重要原因。

从“去电影单一化”开始，实景娱乐板块在公司的比重不断提高。资料显示，2018年以来，华谊兄弟电影世界(以下简称“苏州项目”)、华谊兄弟电影小镇(以下简称“长沙项目”)等项目相继营业。

事实上，2011年起，华谊兄弟就开始在国内布局实景娱乐项目。有 媒体 报道指出，华谊兄弟实景娱乐将在全国完成20个项目布局。华谊方面此前也曾公开对外表示，实景娱乐板块未来是公司电影衍生业务收入的主要来源，公司可以从品牌授权、 门票分成及股权收益三个方面获得收入。

但从其2018年财报来看，华谊兄弟品牌授权及实景娱乐板块营业收入1.5亿元，较上年同期相比下降42.15%。华谊兄弟相关工作人员在回复蓝鲸产经记者采访时表示，各项目推进进度存在时间性差异，导致收款进度在各年之间有所不同，等到国内整个文旅市场发展成熟并迎来红利爆发期，相关板块业绩收入将有望得到大幅提升。

“华谊兄弟做实景娱乐一直以来都是对标迪士尼等全球娱乐公司，但作为娱乐公司，其资金不如地产公司雄厚，加之无出色的IP，很难做大。”曹海涛对蓝鲸产经记者分析。

景鉴智库分析师周鸣岐更是向蓝鲸产经记者直言，华谊兄弟做实景娱乐项目比较失败，项目总负责人目前已经离职;从内容上看，也没有任何优势。

据了解，虽不被业内看好，但华谊兄弟2019年仍将有1-2个实景娱乐项目开业。在乌镇、古北水镇均面临游客数量下降的背景下，华谊兄弟的旅游小镇如何解决获客、盈利等难题，也是外界普遍关注的事情，对此，华谊兄弟方面也并未正面回复记者的采访。

主业难归，站队阿里

目前来看，实景娱乐项目距离稳定盈利还为时尚远，华谊兄弟扭亏重点将回到主业电影上。

王中军在投资者交流会上对外表示，未来，他将深度回归公司运营，亲自掌管公司核心业务，会对公司战略做阶段性调整，聚焦“电影+实景”，强化核心竞争力。

在长时间没有爆款电影后，2019年1月，华谊兄弟宣布与阿里影业签订战略合作框架协议，双方约定在华谊兄弟主控影视项目、艺人发展、衍生品开发、 营销 服务等领域建立全方位的业务合作关系。同时，阿里影业拟向华谊兄弟提供一个5年7亿元的借款。

业内人士认为，这一“站队阿里”的合作，表明了华谊兄弟要聚焦电影主业的决心。而牵手阿里，在某种程度来说，也会为华谊兄弟在资金方面提供一定的保障。

但从当前的情况来看，华谊兄弟聚焦电影主业并不顺利。该公司业绩报告显示，2019年第一季度实现归属于上市公司股东的净利润亏损近9400万元，主要原因为公司优化电影业务缺席春节档，导致上映影片不达预期，以及剧集收入较上年同期下降。

对此，曹海涛向蓝鲸产经记者分析称，华谊兄弟2019年开年不利，还是与之前去电影化有关。掌门人王中军的深度回归，势必对未来公司电影质量和成本投入产生影响，对其头部影片市场表现的提升可能会起到积极作用。

此外，上述业内人士还透露，面对大量短期借款的压力，华谊兄弟在2019年应该会有不少大动作。因为，一旦拖到年底借款到期，该公司的资金压力将高于目前水平。

【来源： 蓝鲸产经               作者：李丹昱 】