国美发布2022中期业绩：核心财务指标改善，Q4有望触底反弹

8月31日，国美零售（0493.HK）发布了2022年上半年财务报告。报告显示，今年上半年，受疫情影响国美零售短期业绩承压，实现收入121.1亿元；综合毛利24亿元，综合毛利率为19.8%，同比大幅提升5.56个百分点；净亏损为29.7亿元，经营活动现金流较去年同期大幅改善，实现正向净流入0.55亿元。

对比去年同期，国美零售业绩受各种因素影响有所拖累。比如今年以来反复的疫情，对以线下为收入主要来源的国美冲击较大；加之宏观环境影响需求端，以及国美零售聚焦主业，关停部分低效门店，导致其上半年业绩承压。此外，上半年国美零售还对存货、应收、预付等资产计提了减值准备共计9.6亿元，减值占比亏损额度的32%。剔除此因素，亏损同比增长幅度并不大。

对此，国美零售积极求变，多措并举降本增效，提升盈利能力。一方面，国美零售聚焦 家电 及消费电子主业，剥离亏损业务，注入物业和物流优质资产，升级供应链，发力线上线下融合的新模式店，通过充分发挥其深耕零售业36年的优势能力，扭转局面，力争在今年下半年业绩实现触底反弹；另一方面，国美零售坚持以 科技 化手段助力数字化转型，以全流程提升消费者服务体验，助力消费潜能释放，推动公司基本面长期向好。

整体来看，国美零售上半年的业绩本质其实起着承上启下的作用。其中，承上是国美在不利的环境下，把包袱都留在了上半年，个中包含着“利空出尽”的意味；启下则是国美零售对下半年预期的展望，从上市公司剥离亏损业务、聚焦主业、注入优质资产等一系列动作来看，国美零售俨然是基本面上存在好转迹象的“困境反转”型股票。

聚焦主业，“不配股式”注入优质资产，以数字化提升发展质量

面对疫情及 经济 形势变化带来的挑战，国美聚焦主业，发挥优势能力，蛰伏当下。具体来看，国美零售将上市公司内非关联或亏损业务予以剥离，并以垂类模式，专注聚焦家用电器及消费电子产品零售作为公司主营业务。

与此同时，国美零售拟以大幅优惠价格收购北京国美商都和位于长沙的湘江玖号两处物业，以此夯实实物资产，提升融资能力，进一步支持上市公司长远发展。此外，为支持零售主业发展，国美零售还计划以大幅优惠的价格收购安迅物流部分股权，以实现对安迅物流的控制权，随着安迅物流注入，国美零售将形成售前、售中、售后的全服务闭环。值得一提的是，安迅物流第三方业务占比达48%以上，盈利能力良好，现金流稳健，有望成为国美零售新的利润增长点。

值得一提的是，此次资产注入，于国美零售而言是重大利好。国美零售高级副总裁方巍在中期业绩全球 投资 人会上表示，在大股东的支持下，国美零售注入资产，明确不进行配股，且注入资产的抵押率很低，在30%左右，此举可谓是全力支持上市公司发展的同时大幅让利于中小股东。

此外，为了进一步夯实核心发展优势和增强数字化能力，国美零售还与相关领域的头部企业达成了战略合作。作为实体零售业的代表企业，国美不断坚持科技思维，并通过加强科技赋能，打造O2O电器及消费电子产品零售全场景全渠道提供商，全面提升门店经营质量。

2022年，国美零售分别与华为和腾讯进行了战略合作签约。其中与华为合作的重点是零售数字化升级，双方将在发挥各自优势能力的基础上，共同探索数字经济与实体经济的深度融合，打造以消费者体验为中心，以大数据为基础的数字化运营体系；与腾讯的战略合作则涵盖大数据/云、 互联网 技术、广告 营销 、智能门店等方面。在华为、腾讯合作赋能下，国美将加速推动其全国近4000家实体门店的数字化智能改造，从而进一步带来低成本流量以及精准营销能力。

值得一提的是，今年8月，国美零售还与阿里云达成了战略合作，双方将基于云计算、物联网、数据技术，在零售业务供应链、营销、运营等方面展开合作，协同助力提升消费者线上线下跨场景体验。这将为国美聚焦主业持续发力线下零售提供有力支持。

升级线下，新模式店打造实体零售新范本

在线上流量红利减退、消费升级的新零售时代下，众多互联网消费品牌从线上走向线下，并开始探索线上线下深度融合，沉浸式、体验式的消费场景。头部电商如阿里、京东也争相布局线下，比如阿里在各地开店运营淘宝时尚iFashion集合店；京东则在线下有京东电器超级体验店、京东便利店等，今年京东还推出了“京东新百货”店，以布局线上线下融合业态；此外，还有网易严选、小米等线上电商均在线下发力实体门店……

国美零售凭借36年的实体经验，早在线上线下融合方面有所布局。2021年，国美以“家·生活”战略为核心，确立了线上线下融合发展的模式，并在线下门店布局方面形成了城市店、商圈店、区域店与社区店等店型，实现了门店由大到小的全国网格化覆盖。截至今年上半年，国美拥有3825家门店，覆盖全国1379个城镇。

与此同时，为了强化线上线下的连接，国美以线上平台的“一店一页”功能为依托，实现了“千店上云”的布局。用户若想提前试用某一款电器或消费电子，只需在国美线上平台真快乐APP查询附近门店的位置，就可以亲身前往门店试用与试玩。

2022年，国美在深化“家·生活”战略的基础上，将线下门店升级为新模式店——“真快乐APP体验店”，后者是集“展示体验+家延伸+家娱乐+家服务”的综合体验平台。在功能上，新模式店将推行展销分离，家电品牌产品将接入到更多、更高端、更便捷的展示渠道与消费者接触，满足消费者更强的现实体验需求；运营上，国美新模式店系统规划门店动线，多维展示，并全面推广视频导购服务，以提升经营效率，同时配合新品发布会及各类娱乐化活动，助力客流量提升。报告期内，国美来自新业务(包括柜电一体、家装及家居等)的收入占比已提升至整体收入的8.70%，对比去年同期为7.85%，可见其线下新模式店升级已初见成效。

截至目前，国美零售的新模式店深受广大厂商品牌方的认可。今年7月份，国美新模式店已在重庆、武汉、广州、福州、宁波等地陆续营业。与此同时，海尔、博西、三星、老板等主流品牌厂商与国美达成了新模式店合作签约。

线下和家电主业，是国美深耕零售业36年以来的长期优势所在。随着国美通过聚焦家用电器及消费电子产品零售主业，以线下新模式店承载发展模式，其整体经营效率将得以提升。方巍在全球投资人会上也称，通过新模式主导，国美零售可以以有效方法落实展销分离模式，提升毛利率和正向现金流，实现零库存。

升级供应链，以共享零售模式提升经营效率

对于零售业界，供应链是零售企业发展的根基。国美在供应链能力方面颇具优势，更值得一提的是，其供应链能力不仅可以强大自身，还可以赋能同行。今年上半年，国美零售升级其供应链模型，并形成了自采及包销的定制模型和共享平台模型。

在自采及包销的定制模型下，国美零售在传统供应链基础上，进一步提高包销定制比例，实现商品差异化，增强供应链盈利能力。目前国美包销定制比例达50%，供应链毛利率高于线上竞争对手5%左右。

共享平台模型下，国美将其专业零售资源向各外部伙伴开放共享，同时开放整合各类伙伴的资源和能力，其以“零库存”为目标，在提高效率的同时降低库存风险。根据国美零售全球投资人会议，今年上半年国美零售库存额度同比下降了58.4%，占用现金大幅减少。

国美的共享生态涵盖供应商、渠道分销商、平台买手等全产业链，在国美共享生态下，上游供应商将入驻国美共享平台，其所持商品资源数字化将入库，然后开放给下游的渠道分销商，处在渠道端的各级分销商再通过平台提供的推手、广告等资源触达用户端。

外界将国美的共享零售比作字节跳动的一站式协作平台“飞书”，并称国美共享共建生态就是零售行业降本增效的工具，是整个零售行业的“飞书”。

今年6月，海尔在国美渠道“共享共建TOC新模式”上线，双方发挥共享共建的优势，首次测试就实现真快乐APP和门店成功销售海尔26KBB空调20套的佳绩。得益于数字化服务保障，用户一键下单全流程可视，下单后数据实时直连物流，厂家提供送装一体化服务。新的模式方便了商户，提升了用户体验，实现了多方共赢。

不难看出，随着国美共享模式的深化落地，国美将最大化共享厂家库存和社会化库存体系，结合门店社群和社区销售网络，进而实现门店坪效的提升。同时，伴随着国美与各大品牌商家的深度合作，其库存周转将进一步提升，加之与MCN等推手合作进行全渠道推广，精准触达用户，整个零售产业链的交易效率将实现快速提升。

整体来看，国美零售当前业绩处于见底趋势，而随着国美在经营上大幅计提一次性费用，在战略上聚焦主业，发展新模式店和发力数字化，国美下半年业绩有望迎来触底上升。方巍也表示，随着国美零售战略聚焦，其门店坪效和人效都将大幅提升40%-50%，毛利率提升3%左右，费用额大幅下降30%以上，库存周转率提升40-50%以上，经营现金流大幅正向提升，EBITA经营利润实现大幅增长。

当前，对于国美零售而言，外部不利因素导致的收入和利润的下滑只是暂时性和阶段性的，随着经济发展趋势稳中向好，以及国美零售自身积极主动求变，相信国美能度过短期的困难，稳健“过冬”，蛰伏静待下一个景气周期。